MarketScope. Semnele de creştere restabilesc apetitul pentru risc
|
|
- Adelia Lynch
- 6 years ago
- Views:
Transcription
1 O perspectivă lunară asupra evenimentelor din pieţele globale 21 martie 2016 MarketScope Ca urmare a angajamentului puternic al BCE de a furniza lichiditate, am promovat clasele de active care este probabil să beneficieze de rezilienţa creşterii şi de foamea investitorilor pentru randament. Semnele de creştere restabilesc apetitul pentru risc Strategy Recommendations Bonds 10-year bond yield (3-month forecast) US 2.0% Eurozone 0.4% Japan 0.0% Investment Grade credits + High Yield credits + Emerging Market Debt - Hard currency + Local currency = Equities Energy = Materials = Industrials - Consumer Discretionary + Consumer Staples = Health Care = Financials + Technology = Telecommunication Services = Utilities + Region United States = Eurozone = Japan + Emerging Markets = Developed Asia ex Japan = positive (+), neutral (=), negative (-) Sursa: NN Investment Partners, 18 martie 2016 Haosul care a dominat pieţele în primele săptămâni ale lui 2016 s-a inversat luna trecută, printr-o revenire puternică a activelor riscante. Combinaţia dintre un pesimismul extrem şi percepţia unui risc mai scăzut a dus la o redresare accentuată pentru acţiuni, imobiliare şi mărfuri. În continuare, credem că o creştere modestă, dar persistentă, şi prime de risc mari vor continua să creeze apetit pentru active cu randament mai mare. În ultimele săptămâni, pieţele s-au mai calmat oarecum. Investitorii par să realizeze că creşterea a devenit mai modestă decât în trecut. Ce a devenit de asemenea clar este faptul că probabilitatea unei contracţii a activităţii globale din acest an este mult mai mică decât cotaţiile de pe piaţă prezente în mare parte din primele două luni ale anului. Economia globală încă se zbate să crească, în ciuda mini-ciclurilor frecvente determinate de factori cum ar fi politica băncilor centrale, politicile şi sentimentul printre consumatori, companii şi investitori. Recenta redresare a activelor riscante a urmat unei schimbări a preţurilor petrolului, datelor macroeconomice superioare prognozelor din SUA şi temerilor diminuate faţă de producerea unei aterizări forţate în China, date fiind recentele măsuri politice. Între timp, prima de risc pentru acţiuni este peste media sa pe 10 ani. Indicatorii sentimentului, cum ar fi raportul între opţiunile de vânzare şi cele de cumpărare şi indicele diferenţei dintre investitorii optimişti şi cei pesimişti, s-au redresat de la niveluri scăzute, iar ultima acţiune a Băncii Centrale Europene (BCE) de a urma politicile neconvenţionale împinge investitorii în sus pe curba de risc. Tema goanei după randament va continua să apară odată ce factorii temporari de teamă se atenuează din nou. Creşterea modestă, dar persistentă, şi primele mari de risc vor continua să genereze apetit pentru active cu randament mai ridicat, în special cu sprijinul continuu de lichiditate din partea băncilor centrale europene care va genera o finanţare amplă pentru acest joc al goanei după randament. Cu un alt vot puternic de angajament al BCE de a furniza lichiditate, am crescut clasele de active care vor beneficia probabil de rezilienţa creşterii şi de foamea investitorilor pentru randament: instrumentele cu venit fix tranzacţionate la spread şi imobiliarele globale.
2 Economie: datele macroeconomice ale DM arată semne de îmbunătăţire Semne de îmbunătăţire a datelor macroeconomice ale DM Fed, BCE menţin atitudinea favorabilă ratelor mici ale dobânzilor Schimbările politice persistă în spaţiul EM Zona Euro, orientată spre creştere peste tendinţă mai târziu în 2016 Recenta revenire a apetitului pentru risc se datorează în mare parte datelor macroeconomice îmbunătăţite şi politicii băncii centrale favorabile ratelor mici ale dobânzilor din pieţele dezvoltate (DM). Economia Zonei Euro traversează o perioadă puţin mai slabă, pe fondul agitaţiei financiare globale de la începutul lui 2016 şi recentului moment slab al cererii de consum din lumea dezvoltată, dar regiunea rămâne axată pe o creştere uşor peste tendinţă mai târziu în acest an. În ultima lună am constatat o îmbunătăţire a vânzărilor retail în întreaga DM, precum şi în Zona Euro. Producţia industrială şi exporturile dau, de asemenea, semne de viaţă. Între timp, creşterea numărului locurilor de muncă rămâne puternică, iar fluxul de credite noi în economie rămâne un sprijin pentru cererea internă. Creşterea globală pare slabă, dar constantă Semne reale de revenire a economiei globale sunt încă greu de găsit. Surprizele apar, pe fondul aşteptărilor scăzute, dar nici indicatorii concreţi, nici rezultatele sondajelor nu sunt la niveluri care să indice o accelerare a creşterii. În orice caz, acestea încă indică un context de creştere constantă, dar slabă. Între timp, îngrijorările politice continuă să persiste în multe părţi ale lumii. Incertitudinile electorale din SUA sunt mai mari ca niciodată, în timp ce Europa rămâne umbrită de criza refugiaţilor şi de riscul ieşirii Regatului Unit din Uniunea Europeană. Problema Brexit va cântări probabil greu asupra cererii interne din Regatul Unit şi ar putea determina companiile să îşi amâne investiţiile şi angajările, iar consumatorii să îşi mărească preventiv economiile. În plus, ar putea exista implicaţii severe pentru piaţa locuinţelor, în special în Londra. Brexit ar putea astfel aduce Regatul Unit periculos de aproape de o recesiune, iar Banca Angliei va răspunde cel mai probabil prin relaxarea politicii. Figura 1: Surprizele datelor economice arată semne de atingere a unui minim Banca Centrală Europeană (BCE) a luat la ultima sa întrunire o nouă serie de măsuri menite să stimuleze economia Zonei Euro şi creşterea preţurilor. Banca şi-a redus cele trei rate principale ale dobânzilor şi şi-a extins programul de relaxare cantitativă (QE). Ultimul plan de achiziţii de obligaţiuni corporative (CSPP) va include titluri investment grade de la emitenţi nebancari din Zona Euro. Pentru a promova creditarea comercială, BCE a anunţat o nouă serie de operaţiuni ţintite de refinanţare pe termen lung (TLTRO). În condiţiile acestor patru operaţiuni de refinanţare, denumite împreună TLTRO2, BCE va plăti pentru prima oară unele bănci pentru împrumuturile contractate de acestea de la banca centrală. Fed este în expectativă În SUA, Rezerva Federală a decis să menţină constante ratele dobânzilor, arătând în acelaşi timp că o creştere economică moderată în SUA şi o creştere puternică a locurilor de muncă i-ar putea permite să înăsprească politica în acest an. Fed a declarat că SUA continuă să se confrunte cu riscuri din partea unei economii globale nesigure şi că rămâne de văzut dacă o consolidare recentă a inflaţiei de bază din SUA va fi susţinută. Între timp, includerea în preţuri a contractelor futures pe fondurile federale indică faptul că pieţele nu se aşteaptă la majorări înainte de a doua jumătate a anului. Starea de expectativă a Fed ar trebui să ajute la oprirea oricăror dinamici autosuficiente negative ale pieţei. Drept rezultat, ne aşteptăm ca primele de risc să se corecteze conform cu forma mai bună a datelor economice fundamentale subiacente. Temerile privind recesiunea se îndepărtează Mediul de creştere scăzută, inflaţie scăzută şi relaxare pe termen mai lung din partea băncilor centrale pare să rămână inclus în prognozele investitorilor, chiar dacă panica de pe piaţă s-a estompat, pe baza recentelor mişcări de pe pieţele financiare. Ajutate de semnele unei apropieri de minime a surprizelor datelor economice, în special în SUA (a se vedea Figura 1), temerile investitorilor privind o recesiune globală s-au diminuat. Drept rezultat, primele de risc arată semne graduale de normalizare, la fel şi sentimentul şi poziţionarea investitorilor. Mulţi din aceşti indicatori comportamentali deveniseră foarte scăzuţi în primele două luni ale anului, adesea la niveluri care aduc aminte de criza euro sau chiar de falimentul Lehman. Sursa: Thomson Reuters Datastream, NN IP (1/1/ /3/2016) Pieţele emergente se confruntă cu provocări continue În lumea emergentă persistă schimbările politice. În China, rezultatul Congresului Popular Naţional a confirmat încă odată că politicile nu se schimbă cu adevărat. Ţinta de creştere a PIB-ului pentru 2016 a fost redusă de la 7% la 6,5-7,0%. În anii viitori, economia trebuie să crească cu 6,5% anual pentru a se atinge ţinta de dublare a PIB-ului din 2010 până în Pentru a atinge aceste ţinte, guvernul continuă să se bazeze pe creditare. Rămâne angajat faţă de un nivel de creştere a creditării dublu faţă de creşterea nominală a PIB-ului. În ciuda relaxării şi a faptului că raportul credit/pib a crescut cu 90 de puncte procentuale din 2008, creşterea continuă să scadă. Veşti bune au venit de la cifrele rezervelor valutare din februarie, care au sugerat că ieşirile de capital de luna trecută au fost substanţial sub media pe trei luni de 120 miliarde USD. Se pare că regulile mai aspre cu privire la tranzacţiile de schimb valutar pentru persoanele fizice şi companii au avut un oarecare efect. În Brazilia, dinamica fiscală rămâne explozivă. Datoria publică creşte la peste 10% pe an, iar reformele sau măsurile de ajustare sunt o necesitate urgentă. Escaladarea crizei politice din ţară face ca aceste măsuri să fie şi mai puţin probabile decât înainte. O monetizare a deficitului, care ar duce la o creştere rapidă a inflaţiei şi o slăbire a monedei, rămâne scenariul cel mai probabil. 2
3 Acţiuni: revenire pe pieţele de acţiuni Sentimentul revine pe măsură ce mărfurile şi datele din SUA se redresează Am scăzut prognozele pentru profiturile din Zona Euro şi Japonia Acţiunile EM au surclasat omoloagele acestora din DM Redresare puternică a pieţelor globale de acţiuni Pieţele globale de acţiuni şi-au revenit accentuat de la minimele atinse la jumătatea lui februarie. Factorii principali ai acestei schimbări au fost reprezentaţi de redresarea preţurilor petrolului şi metalelor industriale, datele macroeconomice superioare prognozelor din SUA şi observaţia că China doreşte să continue pe acelaşi drum prin stimulente monetare şi fiscale suplimentare. Acest lucru nu rezolvă problemele pe termen mai lung ale Chinei, care includ o datorie mare, supracapacitate şi dezechilibre de creştere, dar reduce riscul unei aterizări forţate pe termen scurt. În acelaşi timp, indicatorii comportamentali au scăzut la niveluri foarte joase, activele riscante devenind toate excesiv subcotate. Redresarea pieţelor de acţiuni de la mijlocul lunii februarie politica monetară dintre SUA, aflată pe o traiectorie de contractare, şi Zona Euro şi Japonia, care continuă relaxarea. Cel mai mult s-au modificat prognozele privind politica monetară. Datele slabe şi înăsprirea impulsionată de piaţă a condiţiilor financiare au atenţionat Fed că trebuie să acţioneze cu precauţie, iar Fed a apăsat butonul de pauză. Ultimele proiecţii mediane ale Fed arată o reducere a numărului de majorări ale dobânzii pentru acest an de la patru la doar două. Atitudinea mai favorabilă ratelor scăzute ale dobânzilor a Fed are un impact mare asupra mişcărilor valutare, prin care s-a oprit aprecierea dolarului. Cursul USD/JPY a fost probabil cel mai influenţat, crescând cu peste 7% faţă de dolarul american în prima jumătate a lunii februarie. Acesta este posibil să fie un impas mare pentru profiturile corporative japoneze, care sunt foarte sensibile la export. Am scăzut prognozele pentru profiturile din Zona Euro şi Japonia Pe fondul acestor mişcări valutare, dar ţinând de asemenea cont de reducerea estimărilor noastre privind PIB-ul şi inflaţia, ne-am scăzut prognozele privind creşterea globală a profiturilor pentru Cea mai mare ajustare a profiturilor este pentru Japonia, pe care am scăzut-o de la 9% la doar 3%. Zona Euro a fost redusă de la 7% la 4%, în timp ce SUA a fost uşor crescută de la 3% la 4%. Companiile americane ar trebui să beneficieze de aprecierea mai puţin puternică a dolarului american, iar datele economice anunţate în prezent devansează prognozele. Aceasta înseamnă că nu mai anticipăm o creştere a profiturilor americane sub creşterea din celelalte pieţe dezvoltate. Această deplasare se observă, de asemenea, în tendinţa datelor momentului profiturilor regionale. În consecinţă, am redus poziţia pentru Japonia de la mediu la uşor overweight. O poziţie uşor overweight pare justificată bazându-ne pe cotaţii, pe atitudinea de politică monetară şi pe măsurile structurale care au ca obiectiv îmbunătăţirea randamentului pentru acţionari. În plus, poziţionarea consensuală overweight mare a scăzut considerabil. În plus, temerile faţă de o nouă criză bancară în Zona Euro au fost în mod clar exagerate. Într-adevăr, sectorul financiar se confruntă cu un mediu dificil, care pune presiune pe marjele nete ale dobânzilor şi pe afaceri, dar contrar cu riscurile absorbite în preţuri de piaţă la mijlocul lunii februarie, situaţia este cu mult mai puţin periculoasă decât în De atunci, sectorul a fost supus la teste de stres, a fost recapitalizat acolo unde era nevoie şi nu trebuie să uităm că BCE are la dispoziţie un număr de măsuri pentru a furniza lichiditate în sector, dacă va fi nevoie. Un bun exemplu în acest sens este reprezentat de recent anunţatele TLTRO. Profilul de risc al sectorului a scăzut cu siguranţă. Bineînţeles, uniunea bancară încă nefinalizată din Zona Euro reprezintă o situaţie defavorabilă. Am crescut recent sectorul financiar de la underweight la neutru. Prognozele privind politica monetară s-au schimbat Preferinţele noastre regionale se schimbă. Timp de mai bine de doi ani, am preferat pieţele dezvoltate (DM) celor emergente (EM) şi pieţele nonamericane celor americane. Acest lucru se schimbă în prezent. Drept aducere aminte: preferinţa noastră non-americană s-a bazat pe combinaţia dintre o încetinire semnificativă a profiturilor din SUA şi o divergenţă mai mare în Acţiunile EM au surclasat omoloagele acestora din DM În plus, am crescut acţiunile EM de la underweight la neutru. Începând din a doua jumătate a lunii februarie, acţiunile EM au surclasat acţiunile DM. Primele săptămâni de supraperformanţă au coincis cu temerile crescute privind o recesiune în SUA, care au împins mai departe în timp prognozele privind prima majorare a ratelor de către Fed a ratelor şi au determinat slăbirea dolarului american. Preţurile la petrol şi la alte mărfuri s-au putut redresa în acest mediu, ceea ce a ajutat în mod clar la îndepărtarea unor îngrijorări imediate pentru activele EM. În timp ce factorul declanşator pentru supraperformanţa EM a fost schimbarea prognozelor Fed, au existat şi alţi factori care au jucat un rol în acest sens. Sentimentul şi poziţionarea au fost negative pentru un timp, iar ieşirile de capital s-au accelerat. Recent, datele privind piaţa de locuinţe din China au confirmat că redresarea imobiliară continuă să se consolideze. Creşterea în investiţii fixe şi în construcţii din China a început să se îmbunătăţească datorită redresării pieţei locuinţelor. Aceasta nu doar că a ajutat pieţele de mărfuri, ci a şi redus riscurile pe termen scurt pentru economia chineză. Riscurile pe termen mediu şi lung rămân, totuşi, ridicate şi ar putea chiar creşte, deoarece mare parte din redresarea imobiliară se bazează pe creditare şi este foarte dezechilibrată în favoarea celor mai mari oraşe, unde piaţa locuinţelor este deja supraîncălzită de ani de zile. Dar pe termen scurt, redresarea sectorului imobiliar ar trebui să ajute la stabilizarea creşterii economice în general, ceea ce ar aduce o oarecare uşurare pentru corporaţiile foarte îndatorate şi ar reduce presiunile pe sistemul financiar. 3
4 Obligaţiuni: impulsul dat de BCE Redresare modestă a randamentelor titlurilor de stat Sentimentul pentru pieţele instrumentelor tranzacţionate la spread s-a îmbunătăţit semnificativ Noul program al BCE, un sprijin puternic pentru obligaţiunile corporative europene Redresare uşoară a randamentelor titlurilor de stat din ţările core După o scădere semnificativă a randamentelor titlurilor de stat pe 10 ani din ţările core în primele două luni ale anului, a existat o redresare uşoară a randamentelor în luna martie. Totuşi, randamentele titlurilor pe 10 ani sunt semnificativ mai mici de la începutul anului. Randamentele au fost împinse în jos de o combinaţie de factori, cum ar fi o atitudine generală de aversiune faţă de risc ce a determinat o migrare către siguranţă, incertitudine privind creşterea, incertitudine privind EM şi un mediu general de politică monetară relaxată asumată (în primul rând mai puţină înăsprire de către Fed şi o relaxare în continuare de către BCE şi BoJ). După ce piaţa a răsuflat uşurată, datorită unei creşteri substanţiale a surprizelor datelor economice din SUA, majorările ratelor de către Fed au fost din nou absorbite în preţurile contractelor futures pentru anul curent. Totuşi, după tonul favorabil ratelor mici ale dobânzilor din ultima declaraţie a Fed şi după reducerea proiecţiilor majorărilor de rate ale Fed pentru 2016 de la patru la două, pieţele anticipează, acum, nu mai mult de o majorare pentru Randamentele titlurilor de stat germane şi-au revenit doar uşor şi încă oscilează în jurul a de puncte de bază. La aceste niveluri, ecuaţia risc/randament nu este favorabilă unei investiţii în titluri de stat germane. Totuşi, forţele dezinflaţioniste şi prognozele de politică monetară favorabilă ratelor mici ale dobânzilor vor preveni o creştere puternică a randamentelor. Rămânem underweight. Redresare accentuată a instrumentelor tranzacţionate la spread Instrumentele tranzacţionate la spread cunosc o inversare accentuată a sentimentului, fluxurilor şi performanţelor de la mijlocul lui februarie. După un model foarte refractar la risc în primele şase săptămâni ale anului, lucrurile s-au îmbunătăţit substanţial. Mai mulţi factori şi mai multe evenimente au jucat un rol important în această schimbare a situaţiei. În primul şi cel mai important rând, temerile privind creşterea economică globală au scăzut. În particular, indicatorii surprizelor datelor macroeconomice din SUA s-au îmbunătăţit. În acelaşi timp, sentimentul privind China s-a îmbunătăţit, deoarece datele puternice privind creditarea şi anticiparea mai multor stimulente politice au coincis cu o creştere sezonieră a activităţii economice din China după Anul Nou Chinezesc. În acest mediu, preţurile mărfurilor şi în special pentru energie şi Metale Industriale au înregistrat o redresare, sprijinind astfel categoriile mai riscante din cadrul instrumentelor tranzacţionate la spread în special (High Yield şi EMD). În cele din urmă, acţiunea puternică a BCE a impulsionat sentimentul şi redresarea, prin anunţarea de noi iniţiative politice (cum ar fi Programul de Achiziţii din Sectorul Corporativ, CSPP). Noul program al BCE, impuls pentru obligaţiunile europene Pentru obligaţiunile corporative Investment Grade europene (EUR IG), sfera de acoperire lărgită a programului de achiziţii al BCE pentru a include emitenţii de titluri IG ale corporaţiilor non-bancare din Zona Euro reprezintă în mod deosebit un ajutor. Se aşteaptă ca CSPP să îmbunătăţească în mod considerabil indicatorii tehnici ai pieţei pentru EUR IG. Oferta puternică estimată de astfel de obligaţiuni ar putea contrabalansa intrările de capital în absenţa unui cumpărător marginal considerabil. Ţinta avută în vedere de BCE este de aproximativ 700 miliarde EUR (conform estimărilor JPMorgan şi Barclays) şi se aşteaptă ca achiziţiile acesteia să limiteze riscul de indigestie a ofertei, care a reprezentat o situaţie defavorabilă anul trecut. Programul CSPP poate schimba această dinamică prin furnizarea unei presiuni substanţiale de creştere pe partea de cerere. Cotaţia obligaţiunilor EUR IG este totuşi neatractivă, întrucât randamentul este scăzut. Ca atare, acestea ar putea rămâne în urmă din perspectiva goanei după randament. Am mutat, totuşi, EUR IG la overweight mediu. Pe lângă CSPP, noile TLTRO ar trebui să ajute la relaxarea standardelor de creditare din Zona Euro, sprijinind în continuare EUR IG. În cele din urmă, indicatorii momentului profiturilor, sentimentului, momentului pe termen mediu şi lichidităţii din Zona Euro s-au îmbunătăţit pentru EUR IG. Se estimează ca efectele achiziţiilor BCE să fie mai ample decât instrumentele avute în vedere. Pe măsură ce BCE absoarbe noua emisiune, aceasta reduce disponibilitatea clasei de active pentru alţi investitori, deplasându-i efectiv spre alte clase de active, cu randamente mai mari. Scădem US High Yield După inversarea pronunţată a sentimentului privind obligaţiunile corporative US HY pe seama îmbunătăţirii indicatorilor macroeconomici din SUA şi redresării preţurilor la petrol, am coborât poziţia overweight pentru US HY de la mediu înapoi la uşor. Prognozele privind majorarea ratelor de către Fed s-ar putea schimba din nou, în timp ce petrolul se confruntă de asemenea cu provocări pe termen scurt, ceea ce pledează pentru o oarecare marcare a profitului. Inversare pronunţată a spreadurilor obligaţiunilor corporative începând din februarie Imobiliare Am mutat sectorul imobiliar înapoi la overweight uşor. Datele fundamentale rămân un sprijin, prin redresarea pieţei muncii şi a locuinţelor din DM şi ratele ipotecare aflate la minime record. În plus, ultimele planuri ale BCE creează un sprijin mai mare de finanţare pentru sectorul bancar şi adaugă acestui segment sprijin prin lichidităţi. Fluxurile de finanţare instituţională către imobiliare s-au accelerat de asemenea. Imobiliarele rămân un beneficiar cheie al goanei după randament printre investitori. În cadrul imobiliarelor, avem o poziţie overweight în imobiliarele europene. Politica BCE şi o piaţă a muncii în curs de consolidare ar trebui să ofere sprijin, iar cotaţiile nu sunt excesive. Mărfuri Am majorat mărfurile de la underweight mediu la underweight mic. Îngrijorările legate de datele macroeconomice şi cererea de mărfuri din China persistă şi justifică o poziţie underweight. Cu toate acestea, observăm semne de stabilizare a indicelui Bloomberg pentru mărfuri. Această situaţie nu se mai limitează la preţurile petrolului, ci este de asemenea vizibilă pentru metale şi agricultură. În ceea ce priveşte poziţionarea investitorilor, poziţiile short sunt pe cale a fi acoperite, în principal în segmentele de mărfuri ciclice. În final, indicatorii sentimentului pe termen scurt pentru clasa de active, bazaţi pe datele fluxului de ştiri digitale, au devenit pozitivi. Închidem poziţia overweight în petrolul brut după redresarea accentuată a preţului, întrucât riscurile de scădere pe termen scurt nu au dispărut. 4
5 Disclaimer Informatiile cuprinse în acest document au exclusiv scop de informare si nu reprezinta o oferta, în mod special un prospect, sau o invitatie de a negocia, a cumpara sau a vinde un titlu de valoare sau de a participa la orice strategie de tranzactionare. De asemenea, nu reprezinta o consiliere personalizata cu privire la investitii si nici o consiliere fiscala sau juridica. Desi a fost acordata o atentie deosebita continutului acestui document, nu se acorda nicio garantie, asigurare sau ceritudine, expresa sau implicita, în ceea ce priveste acuratetea, corectitudinea sau deplinatatea lui. Orice informatie din acest document poate fi subiectul unei modificari sau actualizari fara nicio notificare prealabila. Raspunderea NN Investment Partners (în acest sens folosindu-se denumirea legala a entitatii NN Investment Partners International Holdings B.V., a altor societati sau unitati care fac parte din NN Group, a functionarilor, directorilor sau angajatilor acestora nu va putea fi angajata direct sau indirect în ceea ce priveste informatiile si/sau recomandarile de orice fel incluse în acest document. Nu va fi acceptata preluarea nici unei responsabilitati, directa sau indirecta, pentru niciun fel de pierdere suferita sau asumata de cititori ca rezultat al folosirii acestei publicatii sau ca urmare a fundamentarii deciziilor investitionale pe informatiile din prezentul document. Investitiile implica risc. Va atentionam ca valoarea investitiei dumneavoastra poate creste sau se poate diminua, iar performantele anterioare nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare si în niciun caz nu trebuie considerate astfel. Orice revendicari rezultate din sau în legatura cu termenii si conditiile acestei clauze de exonerare de raspundere sunt guvernate si interpretate conform legislatiei olandeze 5
Publicație pentru investitorii profesioniști 17 mai 2016 O perspectivă lunară asupra evenimentelor din piețele globale
O perspectivă lunară asupra evenimentelor din piețele globale MarketScope După revenirea puternică din panica lunilor ianuarie-februarie, piețele au pierdut direcția, pe fondul indicațiilor limitate din
More informationMarketScope. Perspectiva pentru activele riscante rămâne favorabilă
21 aprilie 2015 MarketScope O perspectivă lunară asupra evenimentelor din pieţele globale Pieţele au crescut puternic în ultimele luni, impulsionate de cererea investitorilor pentru active cu randament
More informationMarketScope. Investitorii își pun banii la muncă
O perspectivă lunară asupra evenimentelor din piețele globale MarketScope Piețele sunt inundate cu lichiditate, ceea ce impulsionează toate segmentele pieței. Doi factori se află în spatele acestui lucru:
More informationPublicație pentru investitorii profesioniști Decembrie 2016 Analizele experților NN Investment Partners
Analizele experților NN Investment Partners Perspective pentru 2017 Anticipăm o redresare a creșterii nominale globale și o abordare mai echilibrată a politicii economice, reflectate în creșterea randamentelor
More informationEvoluția pieței de capital din România. 09 iunie 2018
Evoluția pieței de capital din România 09 iunie 2018 Realizări recente Realizări recente IPO-uri realizate în 2017 și 2018 IPO în valoare de EUR 312.2 mn IPO pe Piața Principală, derulat în perioada 24
More informationMetrici LPR interfatare cu Barix Barionet 50 -
Metrici LPR interfatare cu Barix Barionet 50 - Barionet 50 este un lan controller produs de Barix, care poate fi folosit in combinatie cu Metrici LPR, pentru a deschide bariera atunci cand un numar de
More informationProcesarea Imaginilor
Procesarea Imaginilor Curs 11 Extragerea informańiei 3D prin stereoviziune Principiile Stereoviziunii Pentru observarea lumii reale avem nevoie de informańie 3D Într-o imagine avem doar două dimensiuni
More informationReflexia şi refracţia luminii. Aplicaţii. Valerica Baban
Reflexia şi refracţia luminii. Aplicaţii. Sumar 1. Indicele de refracţie al unui mediu 2. Reflexia şi refracţia luminii. Legi. 3. Reflexia totală 4. Oglinda plană 5. Reflexia şi refracţia luminii în natură
More informationTitlul lucrării propuse pentru participarea la concursul pe tema securității informatice
Titlul lucrării propuse pentru participarea la concursul pe tema securității informatice "Îmbunătăţirea proceselor şi activităţilor educaţionale în cadrul programelor de licenţă şi masterat în domeniul
More informationAspecte controversate în Procedura Insolvenţei şi posibile soluţii
www.pwc.com/ro Aspecte controversate în Procedura Insolvenţei şi posibile soluţii 1 Perioada de observaţie - Vânzarea de stocuri aduse în garanţie, în cursul normal al activității - Tratamentul leasingului
More informationGHID DE TERMENI MEDIA
GHID DE TERMENI MEDIA Definitii si explicatii 1. Target Group si Universe Target Group - grupul demografic care a fost identificat ca fiind grupul cheie de consumatori ai unui brand. Toate activitatile
More informationVersionare - GIT ALIN ZAMFIROIU
Versionare - GIT ALIN ZAMFIROIU Controlul versiunilor - necesitate Caracterul colaborativ al proiectelor; Backup pentru codul scris Istoricul modificarilor Terminologie și concepte VCS Version Control
More informationAuditul financiar la IMM-uri: de la limitare la oportunitate
Auditul financiar la IMM-uri: de la limitare la oportunitate 3 noiembrie 2017 Clemente Kiss KPMG in Romania Agenda Ce este un audit la un IMM? Comparatie: audit/revizuire/compilare Diferente: audit/revizuire/compilare
More informationearning every day-ahead your trust stepping forward to the future opcom operatorul pie?ei de energie electricã și de gaze naturale din România Opcom
earning every day-ahead your trust stepping forward to the future opcom operatorul pie?ei de energie electricã și de gaze naturale din România Opcom RAPORT DE PIA?Ã LUNAR MARTIE 218 Piaţa pentru Ziua Următoare
More informationMecanismul de decontare a cererilor de plata
Mecanismul de decontare a cererilor de plata Autoritatea de Management pentru Programul Operaţional Sectorial Creşterea Competitivităţii Economice (POS CCE) Ministerul Fondurilor Europene - Iunie - iulie
More informationProgramele NN Unit Linked Septembrie 2017
Buletin lunar Programele NN Unit Linked Septembrie 2017 Context investiţional SUA Acțiunile americane au avut o creștere pozitivă luna aceasta în principal pe fondul speranțelor oferite cu ocazia noii
More informationSubiecte Clasa a VI-a
(40 de intrebari) Puteti folosi spatiile goale ca ciorna. Nu este de ajuns sa alegeti raspunsul corect pe brosura de subiecte, ele trebuie completate pe foaia de raspuns in dreptul numarului intrebarii
More informationMods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir. Mods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir.zip
Mods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir Mods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir.zip 26/07/2015 Download mods euro truck simulator 2 harta Harta Romaniei pentru Euro Truck Simulator
More informationStructura și Organizarea Calculatoarelor. Titular: BĂRBULESCU Lucian-Florentin
Structura și Organizarea Calculatoarelor Titular: BĂRBULESCU Lucian-Florentin Chapter 3 ADUNAREA ȘI SCĂDEREA NUMERELOR BINARE CU SEMN CONȚINUT Adunarea FXP în cod direct Sumator FXP în cod direct Scăderea
More informationPreţul mediu de închidere a pieţei [RON/MWh] Cota pieţei [%]
Piaţa pentru Ziua Următoare - mai 217 Participanţi înregistraţi la PZU: 356 Număr de participanţi activi [participanţi/lună]: 264 Număr mediu de participanţi activi [participanţi/zi]: 247 Preţ mediu [lei/mwh]:
More informationModalitǎţi de clasificare a datelor cantitative
Modalitǎţi de clasificare a datelor cantitative Modul de stabilire a claselor determinarea pragurilor minime şi maxime ale fiecǎrei clase - determinǎ modul în care sunt atribuite valorile fiecǎrei clase
More informationProgramele NN Unit Linked Iulie 2017
Buletin lunar Programele NN Unit Linked Iulie 2017 Context investiţional SUA Indicii de acțiuni americani au atins noi maxime susținute atât de rezultatele financiare solide cât și de deprecierea dolarului.
More informationSemnale şi sisteme. Facultatea de Electronică şi Telecomunicaţii Departamentul de Comunicaţii (TC)
Semnale şi sisteme Facultatea de Electronică şi Telecomunicaţii Departamentul de Comunicaţii (TC) http://shannon.etc.upt.ro/teaching/ssist/ 1 OBIECTIVELE CURSULUI Disciplina îşi propune să familiarizeze
More informationCAIETUL DE SARCINI Organizare evenimente. VS/2014/0442 Euro network supporting innovation for green jobs GREENET
CAIETUL DE SARCINI Organizare evenimente VS/2014/0442 Euro network supporting innovation for green jobs GREENET Str. Dem. I. Dobrescu, nr. 2-4, Sector 1, CAIET DE SARCINI Obiectul licitaţiei: Kick off,
More informationProgramele NN Unit Linked Aprilie 2018
Buletin lunar Programele NN Unit Linked Aprilie 2018 Context investiţional SUA Evoluția piețelor a fost afectată în ultimele săptămâni de o serie de evoluții pe plan politic. Reamintim aici conflictul
More informationImporturile Republicii Moldova și impactul ZLSAC
Seria de documente de politici [PB/03/2017] Importurile Republicii Moldova și impactul ZLSAC Ricardo Giucci, Woldemar Walter Berlin/Chișinău, Februarie 2017 Cuprins 1. Importurile Republicii Moldova Evoluția
More informationProgramele NN Unit Linked August 2018
Buletin lunar Programele NN Unit Linked August 2018 Context investiţional SUA Economia SUA crește în mod consecvent, peste potențial. La nivel fundamental, creșterea este susținută de o corelare puternică
More informationGhid identificare versiune AWP, instalare AWP şi verificare importare certificat în Store-ul de Windows
Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP 4.5.4 şi verificare importare certificat în Store-ul de Windows Data: 28.11.14 Versiune: V1.1 Nume fişiser: Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP 4-5-4
More informationINSTRUMENTE DE MARKETING ÎN PRACTICĂ:
INSTRUMENTE DE MARKETING ÎN PRACTICĂ: Marketing prin Google CUM VĂ AJUTĂ ACEST CURS? Este un curs util tuturor celor implicați în coordonarea sau dezvoltarea de campanii de marketingși comunicare online.
More informationComisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private
CAPITOLUL I Analiză privind evoluţia sistemului de pensii private - trimestrul III I. Ponderea activelor totale în PIB 1 Activele fondurilor de pensii în trimestrul III au confirmat estimările privind
More informationARBORI AVL. (denumiti dupa Adelson-Velskii si Landis, 1962)
ARBORI AVL (denumiti dupa Adelson-Velskii si Landis, 1962) Georgy Maximovich Adelson-Velsky (Russian: Гео ргий Макси мович Адельсо н- Ве льский; name is sometimes transliterated as Georgii Adelson-Velskii)
More informationCreditul acordat sectorului privat determinanți principali
Banca Naţională a României Creditul acordat determinanți principali Andreea Muraru, economist Direcţia Politică Monetară Colocviile de politică monetară ediţia a VI-a Bucureşti, 12 noiembrie 2013 STRUCTURA
More information2. Setări configurare acces la o cameră web conectată într-un router ZTE H218N sau H298N
Pentru a putea vizualiza imaginile unei camere web IP conectată într-un router ZTE H218N sau H298N, este necesară activarea serviciului Dinamic DNS oferit de RCS&RDS, precum și efectuarea unor setări pe
More informationTextul si imaginile din acest document sunt licentiate. Codul sursa din acest document este licentiat. Attribution-NonCommercial-NoDerivs CC BY-NC-ND
Textul si imaginile din acest document sunt licentiate Attribution-NonCommercial-NoDerivs CC BY-NC-ND Codul sursa din acest document este licentiat Public-Domain Esti liber sa distribui acest document
More informationB U L E T I N L U N A R 2009 M A R T I E LUNAR
RO BANCA CENTRALĂ EUROPEANĂ BULETIN LUNAR 3129 1129 2129 3129 4129 5129 6129 7129 8129 9129 1129 11129 12129 BULETIN LUNAR MARTIE În 29, toate publicaţiile prezintă o temă preluată de pe bancnota de 2.
More informationOlimpiad«Estonia, 2003
Problema s«pt«m nii 128 a) Dintr-o tabl«p«trat«(2n + 1) (2n + 1) se ndep«rteaz«p«tr«telul din centru. Pentru ce valori ale lui n se poate pava suprafata r«mas«cu dale L precum cele din figura de mai jos?
More informationProgramele NN Unit Linked Iunie 2018
Buletin lunar Programele NN Unit Linked Iunie 2018 Context investiţional SUA În iunie, temerile de escaladare a conflictului comercial, dintre SUA și partenerii săi, au ținut primele rânduri ale știrilor
More informationCuprins. Cuvânt înainte 4. Economia zonei euro, politica monetară a BCE și sectorul financiar european în anul
Raport anual 2015 Cuprins Cuvânt înainte 4 Economia zonei euro, politica monetară a BCE și sectorul financiar european în anul 2015 7 1 Economia zonei euro: mediu caracterizat prin inflație scăzută și
More informationCOMPARAŢIE ÎNTRE SISTEMELE DE PENSII PRIVATE DE TIP PILON II (cu contribuţii definite) ŞI PIEŢELE STATELOR LUMII
COMPARAŢIE ÎNTRE SISTEMELE DE PENSII PRIVATE DE TIP PILON II (cu contribuţii definite) ŞI PIEŢELE STATELOR LUMII Bucureşti, iulie 2010 elaborat de Dan Zăvoianu, Direcţia Comunicare - CSSPP POLONIA Cea
More informationProiecțiile macroeconomice pentru zona euro ale experților Eurosistemului iunie
Proiecțiile macroeconomice pentru zona euro ale experților Eurosistemului iunie 2016 1 1 Perspectivele zonei euro: prezentare generală și caracteristici principale Potrivit proiecțiilor, redresarea activității
More informationThe dynamic of European bond markets integration
MPRA Munich Personal RePEc Archive The dynamic of European bond markets integration Avadanei, Andreea Alexandru Ioan Cuza University - Iasi, Romania - Faculty of Economics and Business Administration -
More informationÎn 2007 toate publicaţiile BCE prezintă o temă preluată de pe bancnota de 20. B U L E T I N L U N A R MARTIE
În 27 toate publicaţiile prezintă o temă preluată de pe bancnota de 2. B U L E T I N L U N A R MARTIE 2 7 Banca Centrală Europeană, 27 Adresa Kaiserstrasse 29 6311 Frankfurt am Main Germania Adresa poştală
More informationInformaţie privind condiţiile de eliberare a creditelor destinate persoanelor fizice - consumatori a BC MOBIASBANCĂ Groupe Société Generale S.A.
Informaţie privind condiţiile de eliberare a creditelor destinate persoanelor fizice - consumatori a BC MOBIASBANCĂ Groupe Société Generale S.A. CREDIT IMOBILIAR în MDL (procurarea/construcţia/finisarea/moderniz
More informationREVISTA NAŢIONALĂ DE INFORMATICĂ APLICATĂ INFO-PRACTIC
REVISTA NAŢIONALĂ DE INFORMATICĂ APLICATĂ INFO-PRACTIC Anul II Nr. 7 aprilie 2013 ISSN 2285 6560 Referent ştiinţific Lector univ. dr. Claudiu Ionuţ Popîrlan Facultatea de Ştiinţe Exacte Universitatea din
More informationTema seminarului: Analiza evolutiei si structurii patrimoniului
Tema seminarului: Analiza evolutiei si structurii patrimoniului Analiza situaţiei patrimoniale începe, de regulă, cu analiza evoluţiei activelor în timp. Aprecierea activelor însă se efectuează în raport
More informationStudiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță de Muncă România
Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță de Muncă România 3 17 Perspectivele angajării de forță de muncă în România Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță
More informationRem Ahsap is one of the prominent companies of the market with integrated plants in Turkey, Algeria and Romania and sales to 26 countries worldwide.
Ȋncepându-şi activitatea ȋn 2004, Rem Ahsap este una dintre companiile principale ale sectorului fabricǎrii de uşi având o viziune inovativǎ şi extinsǎ, deschisǎ la tot ce ȋnseamnǎ dezvoltare. Trei uzine
More informationSEPTEMBRIE 2014 PROIECȚIILE MACROECONOMICE PENTRU ZONA EURO ALE EXPERȚILOR BCE 1
SEPTEMBRIE 2014 PROIECȚIILE MACROECONOMICE PENTRU ZONA EURO ALE EXPERȚILOR 1 Indicatorii recenţi relevă perspective mai puţin favorabile pe termen scurt, într-un context caracterizat de evoluţii modeste
More informationStudiu: IMM-uri din România
Partenerul tău de Business Information & Credit Risk Management Studiu: IMM-uri din România STUDIU DE BUSINESS OCTOMBRIE 2015 STUDIU: IMM-uri DIN ROMÂNIA Studiul privind afacerile din sectorul Întreprinderilor
More informationNume şi Apelativ prenume Adresa Număr telefon Tip cont Dobânda Monetar iniţial final
Enunt si descriere aplicatie. Se presupune ca o organizatie (firma, banca, etc.) trebuie sa trimita scrisori prin posta unui numar (n=500, 900,...) foarte mare de clienti pe care sa -i informeze cu diverse
More informationLa fereastra de autentificare trebuie executati urmatorii pasi: 1. Introduceti urmatoarele date: Utilizator: - <numarul dvs de carnet> (ex: "9",
La fereastra de autentificare trebuie executati urmatorii pasi: 1. Introduceti urmatoarele date: Utilizator: - (ex: "9", "125", 1573" - se va scrie fara ghilimele) Parola: -
More informationD în această ordine a.î. AB 4 cm, AC 10 cm, BD 15cm
Preparatory Problems 1Se dau punctele coliniare A, B, C, D în această ordine aî AB 4 cm, AC cm, BD 15cm a) calculați lungimile segmentelor BC, CD, AD b) determinați distanța dintre mijloacele segmentelor
More informationPACHETE DE PROMOVARE
PACHETE DE PROMOVARE Școala de Vară Neurodiab are drept scop creșterea informării despre neuropatie diabetică și picior diabetic în rândul tinerilor medici care sunt direct implicați în îngrijirea și tratamentul
More informationProiecțiile macroeconomice pentru zona euro ale experților BCE, martie
Proiecțiile macroeconomice pentru zona euro ale experților BCE, martie 2017 1 Potrivit proiecțiilor, redresarea activității economice în zona euro se va consolida în continuare, într-un ritm ușor peste
More informationRaport Financiar Preliminar
DIGI COMMUNICATIONS NV Preliminary Financial Report as at 31 December 2017 Raport Financiar Preliminar Pentru anul incheiat la 31 Decembrie 2017 RAPORT PRELIMINAR 2017 pag. 0 Sumar INTRODUCERE... 2 CONTUL
More informationBANCA CENTRALĂ EUROPEANĂ RAPORT ANUAL RAPORT ANUAL 2012
RO BANCA CENTRALĂ EUROPEANĂ RAPORT ANUAL RAPORT ANUAL În anul 2013, toate publicaţiile BCE prezintă un motiv preluat de pe bancnota de 5 EUR. RAPORT ANUAL Banca Centrală Europeană, 2013 Adresa Kaiserstrasse
More informationINFORMAȚII DESPRE PRODUS. FLEXIMARK Stainless steel FCC. Informații Included in FLEXIMARK sample bag (article no. M )
FLEXIMARK FCC din oțel inoxidabil este un sistem de marcare personalizată în relief pentru cabluri și componente, pentru medii dure, fiind rezistent la acizi și la coroziune. Informații Included in FLEXIMARK
More informationProvocările crizei asupra sistemului bancar
Economie teoretică şi aplicată Volumul XX (2013), No. 4(581), pp. 4-25 Provocările crizei asupra sistemului bancar Ágnes NAGY Universitatea Babeş-Bolyai, Cluj-Napoca agnes.nagy@econ.ubbcluj.ro Annamária
More informationProiecțiile macroeconomice pentru zona euro ale experților BCE, septembrie
Proiecțiile macroeconomice pentru zona euro ale experților BCE, septembrie 2018 1 După creșterea puternică din anul 2017, expansiunea activității economice în zona euro a marcat o încetinire în semestrul
More informationR A P O R T A N U A L RAPORT ANU ANĂ PE O
RO BANCA CENTRALĂ EUROPEANĂ RAPORT ANUAL RAPORT ANUAL În anul 2007, toate publicaţiile BCE prezintă un motiv preluat de pe bancnota de 20 EUR. RAPORT ANUAL Banca Centrală Europeană, 2007 Adresa Kaiserstrasse
More informationRaport asupra stabilităţii financiare 2015
Raport asupra stabilității financiare 215 Raport asupra stabilităţii financiare 215 NOTĂ Raportul asupra stabilității financiare a fost elaborat în cadrul Direcției Stabilitate Financiară sub coordonarea
More informationPrima. Evadare. Ac9vity Report. The biggest MTB marathon from Eastern Europe. 7th edi9on
Prima Evadare Ac9vity Report 2015 The biggest MTB marathon from Eastern Europe 7th edi9on Prima Evadare in numbers Par%cipants subscribed 3.228, 2.733 started the race and 2.400 finished the race 40 Photographers
More informationSTARS! Students acting to reduce speed Final report
STARS! Students acting to reduce speed Final report Students: Chiba Daniel, Lionte Radu Students at The Police Academy Alexandru Ioan Cuza - Bucharest 25 th.07.2011 1 Index of contents 1. Introduction...3
More informationSINTEZA RAPORT AUDIT PERFORMANȚĂ
SINTEZA RAPORT AUDIT PERFORMANȚĂ Din auditul performanţei cu tema Evaluarea vulnerabilităţilor şi sustenabilităţii datoriei publice s au desprins, în principal, următoarele constatări, concluzii și recomandări:
More informationPOLITICĂ MONETARĂ Liberalizarea mişcărilor de capital consecinţe asupra conduitei politicii monetare. Silviu CERNA Universitatea de Vest Timişoara
POLITICĂ MONETARĂ Liberalizarea mişcărilor de capital consecinţe asupra conduitei politicii monetare Silviu CERNA Universitatea de Vest Timişoara Abstract The liberalisation of capital flows makes in the
More informationProiecțiile macroeconomice pentru zona euro ale experților Eurosistemului, decembrie
Proiecțiile macroeconomice pentru zona euro ale experților Eurosistemului, decembrie 2017 1 Potrivit proiecțiilor, expansiunea activității economice în zona euro se va menține robustă, înregistrând ritmuri
More informationCHAMPIONS LEAGUE 2017 SPONSOR:
NOUA STRUCTURĂ a Ch League Pe viitor numai fosta divizie A va purta numele Champions League. Fosta divizie B va purta numele Challenger League iar fosta divizie C se va numi Promotional League. CHAMPIONS
More informationSistemul bancar din România pilon al stabilităţii financiare
Sistemul bancar din România pilon al stabilităţii financiare Prof. Univ. Dr. Nicolae Dănilă Constanţa, 6 septembrie 2011 1 Sumar Definiţie Sistemul financiar Sectorul companiilor Sectorul populaţiei Infrastructura
More informationNOTA: se vor mentiona toate bunurile aflate in proprietate, indiferent daca ele se afla sau nu pe teritoriul Romaniei la momentul declararii.
2. Bunuri sub forma de metale pretioase, bijuterii, obiecte de arta si de cult, colectii de arta si numismatica, obiecte care fac parte din patrimoniul cultural national sau universal sau altele asemenea,
More informationImplicaţii practice privind impozitarea pieţei de leasing din România
www.pwc.com Implicaţii practice privind impozitarea pieţei de leasing din România Valentina Radu, Manager Alexandra Smedoiu, Manager Agenda Implicaţii practice în ceea ce priveşte impozitarea pieţei de
More informationÎn 2007 toate publicaţiile BCE prezintă o temă preluată de pe bancnota de 20.
În 27 toate publicaţiile prezintă o temă preluată de pe bancnota de 2. BULETIN LUNAR IUNIE 27 Banca Centrală Europeană, 27 Adresa Kaiserstrasse 29 6311 Frankfurt am Main Germania Adresa poştală Postfach
More informationCandlesticks. 14 Martie Lector : Alexandru Preda, CFTe
Candlesticks 14 Martie 2013 Lector : Alexandru Preda, CFTe Istorie Munehisa Homma - (1724-1803) Ojima Rice Market in Osaka 1710 devine si piata futures Parintele candlesticks Samurai In 1755 a scris The
More informationDAILY MACRO&MARKET BRIEF
DAILY MACRO&MARKET BRIEF 16 Iulie 2013 dr. Andrei RĂDULESCU Senior Investment Analyst andrei.radulescu@ssifbroker.ro EVENIMENTE IMPORTANTE ROMÂNIA Banca Naţională a publicat evoluţia balanţei de plăţi
More information(Text cu relevanță pentru SEE)
L 343/48 22.12.2017 REGULAMENTUL DELEGAT (UE) 2017/2417 AL COMISIEI din 17 noiembrie 2017 de completare a Regulamentului (UE) nr. 600/2014 al Parlamentului European și al Consiliului privind piețele instrumentelor
More informationACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCUREŞTI
ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCUREŞTI FACULTATEA DE FINANŢE, ASIGURĂRI, BĂNCI ŞI BURSE DE VALORI DEPARTAMENTUL MONEDĂ ŞI BĂNCI Str.Mihail Moxa nr. 5-7; Telefon (+4021) 311.19.00,/ 158 FACULTATEA DE
More informationRaport asupra stabilității financiare. iunie Anul III (XIII), nr. 5 (15) Serie nouă
Raport asupra stabilității financiare iunie 218 Anul III (XIII), nr. 5 (15) Serie nouă Raport asupra stabilității financiare iunie 218 Anul III (XIII), nr. 5 (15) Serie nouă NOTE Raportul asupra stabilității
More informationPROGNOZA ŞOMAJULUI ÎN ROMÂNIA PE TERMEN SCURT
PROGNOZA ŞOMAJULUI ÎN ROMÂNIA PE TERMEN SCURT Mihaela, Savu 1, Delia, Teselios 2 Rezumat: Lucrarea prezintă două modalităţi de prognozare a numărului de şomeri. O metodă este cea utilizată de către Comisia
More informationDE CE SĂ DEPOZITAŢI LA NOI?
DEPOZITARE FRIGORIFICĂ OFERIM SOLUŢII optime şi diversificate în domeniul SERVICIILOR DE DEPOZITARE FRIGORIFICĂ, ÎNCHIRIERE DE DEPOZIT FRIGORIFIC CONGELARE, REFRIGERARE ŞI ÎNCHIRIERE DE SPAŢII FRIGORIFICE,
More informationSustenabilitate fiscală
Colecț ia de working papers ABC-UL LUMII FINANCIARE Sustenabilitate fiscală Peşterău Laura Mădălina Facultatea Finanţe, Asigurări, Bănci şi Burse de valori, anul III pesteraulaura@gmail.com Coordonatorul
More informationEvaluarea acţiunilor
Evaluarea acţiunilor În acest articol vor fi prezentate două metode de evaluare a acţiunilor: modelul D.D.M. (Discount Dividend Model) şi metoda Free Cash-Flow. Ambele metode au la bază principiul actualizării
More informationAnalele Universităţii Constantin Brâncuşi din Târgu Jiu, Seria Economie, Nr. 2/2009
COMPORTAMENTUL FINANCIAR AL POPULAŢIEI PRIVIND CREDITUL PENTRU LOCUINŢE - O ABORDARE STATISTICĂ FINANCIAL BEHAVIOR OF POPULATION ON LOAN FOR HOUSING - A STATISTICAL APPROACH Prof. univ. dr. Ana-Gabriela
More informationMS POWER POINT. s.l.dr.ing.ciprian-bogdan Chirila
MS POWER POINT s.l.dr.ing.ciprian-bogdan Chirila chirila@cs.upt.ro http://www.cs.upt.ro/~chirila Pornire PowerPoint Pentru accesarea programului PowerPoint se parcurg următorii paşi: Clic pe butonul de
More informationFINANCIAL PERFORMANCE ANALYSIS BASED ON THE PROFIT AND LOSS STATEMENT
Ludmila PROFIR Alexandru Ioan Cuza University of Iași, Iași, Romania FINANCIAL PERFORMANCE ANALYSIS BASED ON THE PROFIT AND LOSS STATEMENT K eywords Financial information Financial statement analysis Net
More informationRaport asupra stabilității financiare. decembrie Anul II, nr. 4
Raport asupra stabilității financiare decembrie 217 Anul II, nr. 4 Raport asupra stabilității financiare decembrie 217 Anul II, nr. 4 NOTĂ Raportul asupra stabilității financiare a fost elaborat în cadrul
More informationStrategia Europeană în Regiunea Dunării - oportunităţi pentru economiile regiunilor implicate -
Strategia Europeană în Regiunea Dunării - oportunităţi pentru economiile regiunilor implicate - 25 mai 2010 - Palatul Parlamentului, Sala Avram Iancu Inovatie, Competitivitate, Succes Platforme Tehnologice
More informationANALIZA-DIAGNOSTIC A ÎNTREPRINDERILOR DIN SECTORUL AGROALIMENTAR ŞI PERFORMANŢELE ACESTORA
ANALIZA-DIAGNOSTIC A ÎNTREPRINDERILOR DIN SECTORUL AGROALIMENTAR ŞI PERFORMANŢELE ACESTORA Lect. sup. Tatiana DIACONU, USM Principalul obiectiv al întreprinderilor, care fac parte din sectorul agroalimentar,
More informationCristina ENULESCU * ABSTRACT
Cristina ENULESCU * REZUMAT un interval de doi ani un buletin statistic privind cele mai importante aspecte ale locuirii, în statele perioada 1995-2004, de la 22,68 milioane persoane la 21,67 milioane.
More informationPwC: Optimismul directorilor generali, la nivel global, atinge niveluri record în ciuda amenințărilor la adresa creșterii economice
Comunicat de presă Data 30 ianuarie 2018 Contact Cătălin Codreanu, Senior Media and Events Officer Tel: 0744 642 824 E-mail: catalin.codreanu@pwc.com Pagini 5 pagini PwC: Optimismul directorilor generali,
More informationAnul 2014 a lăsat criza în urmă, dar retailul încă nu a cules roadele
Anul 2014 a lăsat criza în urmă, dar retailul încă nu a cules roadele 12 Jun 2015 de Mihaela Popescu [1] [2] [3] Pagina 1 din 7 [4] Anul 2014 s-a încheiat cu un indice de încredere al consumatorilor români
More informationManagementul intrărilor de capital într-un cadru macroeconomic ioniste
Managementul intrărilor de capital într-un cadru macroeconomic cu anticipaţii ii inflaţioniste ioniste D i s e r t a ţ i e cu ocazia decernării titlului de Doctor Honoris Causa al Universităţii Transilvania
More informationLA CE E BUNĂ O INFLAȚIE MAI MARE? SĂ EVIȚI CAPCANA LICHIDITĂȚII SAU SĂ SCAPI DIN EA
LA CE E BUNĂ O INFLAȚIE MAI MARE? SĂ EVIȚI CAPCANA LICHIDITĂȚII SAU SĂ SCAPI DIN EA Lucian Croitoru Martie 2012 Opiniile prezentate în această lucrare aparţin în întregime autorului şi ele nu implică sau
More informationREZUMAT TEZĂ DOCTORALĂ
UNIVERSITATEA BABEŞ-BOLYAI FACULTATEA DE ŞTIINŢE ECONOMICE ŞI GESTIUNEA AFACERILOR REZUMAT TEZĂ DOCTORALĂ POLITICA MONETARĂ A UNIUNII EUROPENE. IMPLICAŢII MACROECONOMICE PENTRU ROMÂNIA Coordonator ştiinţific:
More informationINTREBARI FRECVENTE. Care este valoarea nominala a actiunilor Bancii Comerciale Romane SA?
INTREBARI FRECVENTE Ce fel de societate este BCR si cum sunt actiunile sale? Este organizata ca societate pe actiuni. Actiunile emise de banca sunt nominative, emise in forma dematerializata si sunt inscrise
More informationLICHIDITATEA, ATACUL SPECULATIV DIN OCTOMBRIE 2008 ȘI REPUTAȚIA BĂNCII CENTRALE
LICHIDITATEA, ATACUL SPECULATIV DIN OCTOMBRIE 2008 ȘI REPUTAȚIA BĂNCII CENTRALE Lucian Croitoru Aprilie 2011 Comentarii utile și sprijin pentru realizarea acestui studiu am primit de la Mugur Isărescu,
More informationANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE BASED ON THE RELATIONSHIP BETWEEN INVESTMENTS AND CASH-FLOW
Ludmila PROFIR Alexandru Ioan Cuza University of Iasi ANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE BASED ON THE RELATIONSHIP BETWEEN INVESTMENTS AND CASH-FLOW Case Study Keywords Financial information, Financial
More informationIntensitatea tehnologică a exporturilor în anul 2012
Intensitatea tehnologică a exporturilor în anul 2012 Analiza i evoluţiei în timp a comerţului exterior conform intensităţii tehnologice prezintă o importanţă deosebită deoarece reflectă evoluţia calitativă
More informationBANCA CENTRALĂ EUROPEANĂ RAPORT ANUAL RAPORT ANUAL
RO BANCA CENTRALĂ EUROPEANĂ RAPORT ANUAL RAPORT ANUAL În anul 2009, toate publicaţiile BCE prezintă un motiv preluat de pe bancnota de 200 EUR. RAPORT ANUAL Banca Centrală Europeană, 2009 Adresa Kaiserstrasse
More informationEficiența energetică în industria românească
Eficiența energetică în industria românească Creșterea EFICIENȚEI ENERGETICE în procesul de ardere prin utilizarea de aparate de analiză a gazelor de ardere București, 22.09.2015 Karsten Lempa Key Account
More informationThe financial crisis : causes and consequences
MPRA Munich Personal RePEc Archive The financial crisis 2007-2008: causes and consequences Ionica Munteanu Universitatea Al.I.Cuza, Facultatea de Economie şi Administrarea Afacerilor 10. June 2009 Online
More informationSistemul de indicatori de performanţă utilizaţi pe piaţa pensiilor private
Sistemul de indicatori de performanţă utilizaţi pe piaţa pensiilor private Prof. univ. dr. Gabriela ANGHELACHE Academia de Studii Economice din București Prof. univ. dr. Alexandru MANOLE Lect. univ. dr.
More information