Raport asupra inflaţiei

Transcription

1 Conferinţă de presă Raport asupra inflaţiei August 215 Mugur Isărescu Guvernator Bucureşti, 6 august 215 1

2 Rata anuală a inflaţiei a intrat în teritoriu negativ în iunie 215, reducerea cotei TVA pentru alimente afectând mai ales CORE2 ajustat 8 6 procente Extinderea cotei reduse a TVA de 9% la toate alimentele şi serviciile de alimentaţie publică începând cu 1 iunie 215 a afectat: procente 8 6 circa 3% din coşul IPC circa 42% din coşul CORE2 ajustat 4 4 Ţinta de inflaţie: 2,5% ±1 pp IPC IPC (excl. efectul de runda I al TVA) CORE2 ajustat CORE2 ajustat (excl. efectul de runda I al TVA) dec.12 iun.13 dec.13 iun.14 dec.14 iun.15 dec.15 dec.12 iun.13 dec.13 iun.14 dec.14 iun.15 Sursa: INS, BNR 2

3 Determinanţi ai inflaţiei anuale în 215 Extinderea sferei de aplicabilitate a cotei reduse a TVA de 9 la sută la toate alimentele, băuturile nealcoolice şi serviciile de alimentaţie publică Nivelul scăzut al preţurilor principalelor materii prime Creşterea rapidă a cererii de consum Continuarea tendinţei crescătoare a costurilor salariale unitare în industrie Deprecierea leului faţă de euro, în linie cu evoluţiile regionale, în contextul tensiunilor generate de situaţia din Grecia 3

4 Componentele exogene nu au reprezentat în o sursă de presiune inflaţionistă 4

5 Reducere a volatilităţii pe pieţele financiare din regiune ulterior Eurosummit ului referitor la situaţia din Grecia HU CURS DE SCHIMB RO CZ PL CDS HU PL CZ RO Sursa: Bloomberg 5

6 Reducerea cotei TVA la 9% pentru toate alimentele a condus la scăderea cotei medii a TVA sub nivelul din iunie 21,... 1 procente 22, procente ,5 2, , iun.1 iul.1 sep.13 iun.15 cota TVA standard (ponderea componentelor vizate în coşul de consum) cota TVA redusă sau (ponderea componentelor vizate în coşul de consum) cota TVA medie (sc.dr.) Sursa: INS, calcule BNR 6

7 ... care, alături de evoluţia favorabilă a surselor de finanţare, oferă un impuls suplimentar restrângerii deja alerte a deficitului de cerere agregată 7

8 ... şi, în plus, complică foarte mult deciziile de politică economică PIB şi componente de cerere internă PIB și componente de cerere internă și externă 11 indice, 28=1, s.a.; % indice, 28=1, s.a.; % 175 PIB consum final 1 export import 15 9 FBCF 8 7 PIB consum final formare brută de capital fix * * *) T1 Sursa:INS, calcule BNR 8

9 Indicatorii pieţei muncii semnalează, de asemenea, trecerea rapidă de la deficit la exces de cerere agregată Numărul de salariaţi Salariul mediu net 12 9 variaţie anuală, % total economie servicii industrie construcţii total economie servicii variaţie anuală reală, % industrie construcții I II III IV I II III IV I II III IV I II* I II III IV I II III IV I II III IV I II Sursa: INS, calcule BNR *) apr. mai 9

10 Evoluţia favorabilă a cotaţiilor materiilor prime compensează deocamdată presiunile în creştere la nivelul componentei salariale a costurilor de producţie, variaţie anuală, % variaţie anuală, % preţuri de producţie pe piaţa internă (PPI)* ULC (industrie)* materii prime indice agregat* (sc.dr.) Coeficient de corelaţie cu PPI ULC Preţuri materii prime,4, dec.6 apr.7 aug.7 dec.7 apr.8 aug.8 dec.8 apr.9 aug.9 dec.9 apr.1 aug.1 dec.1 apr.11 aug.11 dec.11 apr.12 aug.12 dec.12 apr.13 aug.13 dec.13 apr.14 aug.14 dec.14 apr.15 5 Sursa: INS, FMI, calcule BNR *) medii mobile pe 12 luni 1

11 determinate de accentuarea decorelării dintre evoluţia salariilor şi cea a productivităţii muncii 11

12 Factori care frânează creşterea productivităţii muncii,7,6 Indicele inovării miliarde lei, s.a. Investiţii Formarea brută de capital fix (preţuri medii anul 2) nivel mediu Piaţa forţei de muncă nu oferă suficient personal calificat % firme 8 6,5,4 media UE România ,3,2,1, *) trimestrul I * Sursa: INS, Comisia Europeană, Sondajul BNR privind comportamentul firmelor pe piaţa muncii, calcule BNR băuturi 2 transp. şi depozitare 3 prelucrare ţiţei 4 tipărire înreg. 5 minerale nemetal. 6 alte ind. 7 chimie şi farma. 8 prelucrare lemn 9 editare 1 comerţ 11 construcţii 12 echip. electrice 13 IT&C 14 auto 15 ind. alimentară 16 HoReCa 17 ind. uşoară 18 metalurgie 12

13 Accelerarea ritmului de creştere a creditului acordat populaţiei, în condiţiile diminuării semnificative a costurilor de finanţare Stocul creditelor acordate populaţiei Destinaţia creditelor noi în lei acordate populaţiei mld. RON mil. RON RON EUR ipotecar consum şi alte scopuri Dobânzi la creditele noi în lei acordate populaţiei % p.a. 11 % p.a. 9 ipotecar (sc.dr.) consum şi alte scopuri ian.14 feb.14 mar.14 apr.14 mai.14 iun.14 iul.14 aug.14 sep.14 oct.14 nov.14 dec.14 ian.15 feb.15 mar.15 apr.15 mai.15 iun.15 ian.14 feb.14 mar.14 apr.14 mai.14 iun.14 iul.14 aug.14 sep.14 oct.14 nov.14 dec.14 ian.15 feb.15 mar.15 apr.15 mai.15 iun.15 ian.14 feb.14 mar.14 apr.14 mai.14 iun.14 iul.14 aug.14 sep.14 oct.14 nov.14 dec.14 ian.15 feb.15 mar.15 apr.15 mai.15 iun.15

14 Anticipaţiile privind dinamica viitoare a preţurilor au încorporat efectul reducerii cotei TVA Analiști bancari Agenți economici și consumatori %, variaţie anuală intervalul ţintei rata inflației peste 1 an sold conj., medie mobilă pe 3 luni total industrie industria alimentară sold conj., medie mobilă pe 3 luni consumatori comerț servicii %, variaţie anuală intervalul ţintei rata inflației peste 2 ani ian.14 mar.14 mai.14 iul.14 sep.14 nov.14 ian.15 mar.15 mai.15 iul.15 feb.14 apr.14 iun.14 aug.14 oct.14 dec.14 feb.15 apr.15 iun.15 feb.14 apr.14 iun.14 aug.14 oct.14 dec.14 feb.15 apr.15 iun.15 Notă: Orizontul aşteptărilor este de 3 luni, în cazul operatorilor din industrie, comerţ și servicii, respectiv de 12 luni pentru consumatori. Sursa: Comisia Europeană, sondajul BNR în rândul analiştilor bancari 14

15 Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC Rata anuală a inflaţiei IPC este prognozată la valorile de,3 la sută şi de,7 la sută la finele anilor 215 şi, respectiv, 216 (valori revizuite în jos cu,5 puncte procentuale şi, respectiv, 1,2 puncte procentuale faţă de raportul anterior) Scenariul de bază ia în calcul informaţiile disponibile la 15 iulie 215, prin urmare şi prevederile noului Cod fiscal. Propunerea legislativă a fost retransmisă Parlamentului spre reexaminare de către Preşedintele României în data de 17 iulie, ulterior finalizării proiecţiei Rata anuală a inflaţiei IPC este anticipată a se situa la valori negative până în luna mai 216, a reveni la valori pozitive, dar inferioare, până la sfârşitul anului 216, intervalului ţintei şi a reintra în interiorul acestuia începând cu trimestrul I interval de incertitudine rata anuală a inflaţiei IPC (runda anterioară) rata anuală a inflaţiei IPC rata anuală a inflaţiei IPC (excl. efectul de runda I al TVA) variaţie anuală, % Ţinta de inflaţie: 2,5% ± 1pp Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflaţiei IPC din proiecţiile BNR din intervalul Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă. Sursa: INS, calcule şi proiecţiibnr 15

16 În cea mai mare parte a intervalului de prognoză, rata anuală a inflaţiei va fi marcată de reducerile succesive ale cotei TVA 1 variație anuală (sfârşit de perioadă), % rata inflaţiei rata inflaţiei (exclusiv TVA) Proiecţie Extinderea cotei reduse de 9% la toate alimentele, băuturile nealcoolice şi serviciile de alimentaţie publică cotei standard a TVA de la 24% la 19% 2,8% 2,4% 2 cotei standard a TVA de la 19% la 24% 2 cotei TVA de la 24% la 9% pentru pâine, făină şi produse de franzelărie 4 I 21 II III IV I 211 II III IV I 212 II III IV I 213 II III IV I 214 II III IV I 215 II III IV I 216 II III IV I 217 II Sursa: INS, calcule şi proiecţii BNR 16

17 care, deşi creează efecte persistente la nivelul ratei anuale timp de 12 luni, determină scăderea preţurilor doar în lunile în care măsurile intră în vigoare 1 8 procente Rata trimestrială a inflației Rata anuală a inflației I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II Sursa: INS, calcule şiproiecţii BNR 17

18 Contribuţia componentelor la proiecţia ratei anuale a inflaţiei dec. an T/dec. an T 1 produse din tutun şi băuturi alcoolice combustibili 2 1 puncte procentuale,3,7 preţuri LFO preţuri administrate 1 CORE2 ajustat produse din tutun şi băuturi alcoolice,2, combustibili,3,5 preţuri LFO,5,4 preţuri administrate,6,1 CORE2 ajustat 1,9,7 inflaţia IPC,3,7 Notă: valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală. Sursa: INS, proiecţii BNR 18

19 Ipoteze externe ale proiecţiei Scenariul de evoluţie a PIB UE efectiv* implică redresarea treptată a cererii externe inclusiv pe fondul măsurilor de politică monetară adoptate de BCE (Programul extins de achiziţionare de active) Rata anuală a inflaţiei IAPC este previzionată a se menţine sub nivelul reper de 2 la sută, înregistrând o majorare treptată până la orizontul proiecţiei Rata nominală a dobânzii EURIBOR la 3 luni se situează în continuare la valori reduse, pe fondul persistenţei politicii monetare expansioniste a BCE 2,5 2, 1,5 1, procente 1,4 1,7 2, 2, 1,2 1,3 RaI mai 215 RaI august ,9 59,1 dolari SUA/baril 64,6 63, ,5,,4,3,2,2,3,1 2 1 Creştere economică UE efectiv* Inflaţia anuală din zona euro Euribor 3 luni Preţul petrolului Brent (sc. dr.) * Cererea externă este aproximată prin indicatorul PIB UE efectiv, calculat pe baza structurii exporturilor româneşti pe ţări de destinaţie din cadrul UE. Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics şi Bloomberg (cotaţii futures). 19

20 Presiuni exogene asupra inflaţiei Dinamica preţurilor administrate: Încorporează informaţiile provenite de la autorităţile de profil Revizuită semnificativ în sens descendent pe parcursul anului 216 sub impactul reducerii cotei standard a TVA de la 24 la sută la 19 la sută Traiectoria preţurilor volatile ale alimentelor este marcată de: Efecte de bază nefavorabile în contextul recoltei agricole abundente din vara anului 214 şi al ipotezei înregistrării unor ani agricoli normali în 215 şi 216 Epuizarea în luna iunie 216 a efectului de runda întâi al extinderii cotei reduse a TVA la alimente Efecte sezoniere specifice acestei grupe Variaţia anuală a preţurilor administrate 214 Sursa: INS, proiecţii BNR 215 %, sfârşit de perioadă RaI mai 215 RaI aug Variaţia anuală a preţurilor alimentare volatile RaI mai 215 RaI aug %, sfârşit de perioadă

21 Revizuirea proiecţiei deviaţiei PIB comparaţie cu runda anterioară de prognoză Factori Conduita anticiclică a politicii fiscale în 215, respectiv prociclică în 216 Sensul de acţiune asupra revizuirii deviaţiei PIB* RaI aug. 215 RaI mai 215 Deviaţia PIB % faţă de PIB potenţial 2 1 Dinamica PIB din trimestrul I 215, sensibil mai alertă decât cea anticipată, cu implicaţii asupra magnitudinii deviaţiei PIB Condiţiile monetare reale în sens larg: adecvate asigurării stabilităţii preţurilor pe termen mediu, contribuind totodată la crearea condiţiilor necesare revigorării activităţii de creditare şi creşterii economice sustenabile Cererea externă, a cărei influenţă a fost uşor revizuită la valori mai puţin restrictive *) Săgeţile orientate în sus semnifică influenţe mai puţin restrictive sau mai stimulative asupra deviaţiei PIB comparativ cu runda anterioară de prognoză Sursa: estimări şi proiecţii BNR

22 Proiecţia ratei inflaţiei anuale CORE2 ajustat determinanţi Traiectorie marcată de efectele, tranzitorii, de runda întâi şi runda a doua ale măsurilor succesive cu privire la reducerea cotei TVA În absenţa efectelor menţionate, rata anuală a inflaţiei de bază rămâne pozitivă şi în uşoară accelerare, sub impactul: Anticipaţiilor privind inflaţia*: preiau efectele de runda a doua ale măsurilor fiscale menţionate; previzionate a se situa sub limita inferioară a intervalului ţintei până la finele anului viitor şi a reintra începând din trimestrul I 217 în interiorul acestuia Deviaţiei PIB de la nivelul potenţial: reflectă apariţia unor presiuni inflaţioniste pe termen mediu, inclusiv sub impactul expansionist la adresa cererii interne al măsurilor fiscale anunţate recent de autorităţi Presiunilor inflaţioniste în uşoară accentuare în prima parte a intervalului din partea preţurilor de import, îndeosebi pe fondul dinamizării preconizate a preţurilor externe, urmând ca în partea a doua a intervalului acestea să se estompeze *) adaptive şi anticipative 213 Contribuţii la inflaţia anuală CORE2 ajustat (pp) TVA preţuri de import deviaţia PIB anticipaţii inflaţioniste inflaţia anuală CORE2 ajustat, excl. ef. runda I al modif. TVA (%) inflaţia anuală CORE2 ajustat (%) 217 Notă: În grafic, inflaţia anuală CORE2 ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanţă cu determinanţii săi modelaţi econometric. Sursa: calcule BNR

23 Proiecţia ratei inflaţiei anuale CORE2 ajustat comparaţie cu runda anterioară de prognoză Inflaţia anuală CORE2 ajustat este prognozată pe o traiectorie: Inflaţia anuală CORE2 ajustat %, sfârşit de perioadă 5 Semnificativ inferioară celei din runda anterioară în prima parte a intervalului de proiecţie, pe fondul unui impact de runda întâi mai puternic decât cel anticipat anterior al extinderii cotei reduse a TVA asupra preţurilor mărfurilor alimentare Revizuită în sus în a doua parte a intervalului, pe fondul unui exces de cerere preconizat a se forma mai rapid decât se aştepta în runda precedentă şi al unor presiuni inflaţioniste din partea preţurilor de import relativ mai accentuate 213 RaI mai 215 RaI aug. 215 RaI aug. 215 (excl. ef. runda I al modif. TVA) 214 Sursa: INS, proiecţii BNR

24 Potenţiale cauze de abatere a inflaţiei de la traiectoria proiectată Cauze Balanţa riscurilor Coordonatele mediului extern: volatilitatea fluxurilor de capital adresate economiilor emergente, în contextul crizei datoriei suverane a statului grec, al continuării tensiunilor geopolitice regionale, precum şi al ajustării conduitei politicii monetare a principalelor bănci centrale din lume perspectivele de evoluţie a economiilor zonei euro şi a celor emergente majore, cu precădere China, în contextul recentelor corecţii de amploare ale burselor din această ţară În sus Implementarea politicilor economice în perioada următoare şi relaţiile cu instituţiile financiare internaţionale (UE, FMI şi BM) conduita politicii fiscale, în contextul incertitudinilor referitoare la impactul pe care măsurile de relaxare fiscală anunţate şi cele vizând majorările salariale acordate personalului plătit din fonduri publice l ar putea avea asupra echilibrelor macroeconomice În sus Preţurile materiilor prime pe pieţele internaţionale (petrol, gaze naturale) Preţurile produselor agroalimentare (condiţii climaterice), în special pe segmentul legume fructe Dinamica preţurilor administrate (evaluări condiţionate de posibile reconfigurări ale informaţiilor provenite de la autorităţile interne de profil) Echilibrată În sus Echilibrată 24

25 Deteriorare a perspectivei producţiei agricole din acest an; în cazul cerealelor, impactul asupra preţurilor este atenuat de nivelul confortabil al stocurilor 6 5 t/ha Producţia agricolă în România e medie pe 5 ani t/ha Cereale perspectivă globală milioane tone milioane tone Stocuri (sc.dr.) Producție Consum % 15% % Grâu Porumb Floarea e) estimări soarelui Cartofi (sc. dr.) e Sursa: Comisia Europeană, Raport FAO (iulie 215) 25

26 Stabilitatea macroeconomică este un bun public a cărui utilitate se reflectă în mod direct în costurile de finanţare existenţa acesteia nu trebuie periclitată 26

27 Hotărârile Consiliului de administraţie al BNR* Menţinerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 1,75 la sută pe an Gestionarea adecvată a lichidităţii din sistemul bancar Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit *) şedinţa din 4 august

28 Rezerve valutare peste nivelul precrizăşi tendinţă ascendentă a activelor externe nete ale BNR 28 ian.7 iul.7 ian.8 iul.8 ian.9 iul.9 ian.1 iul.1 ian.11 iul.11 ian.12 iul.12 ian.13 iul.13 ian.14 iul.14 ian.15 4aug. iul.15 miliarde euro 26,8 27,6 29,5 2,6 2,3 rezerva valutară active externe nete ale BNR (excl. aur) 28,

29 Valori confortabile ale indicatorilor de adecvare a rezervei internaţionale 45 miliarde euro iul.15e rezerva internaţională indicator sintetic FMI (1 15%) 3 luni de importuri 1% din datoria externă TS (scadenţa reziduală) 2% din M3 e) nivel estimat al indicatorilor de adecvare 29

30 Calendarul şedinţelor Consiliului de administraţie al BNR pe probleme de politică monetară 3 septembrie noiembrie 215* 7 ianuarie februarie 216* *) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei 3

31 La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website ul BNR ( Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei august 215 (limba română) Sinteza Raportului asupra inflaţiei august 215 (limba engleză) Versiunile e PUB ale sintezei Raportului asupra inflaţiei (limba română şi limba engleză) Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă şi în format video la adresa 31