Actualizarea cadrului legislativ privind obligațiunile ipotecare din perspectiva alinierii la tendințele europene
|
|
- Anissa Wilcox
- 6 years ago
- Views:
Transcription
1 Actualizarea cadrului legislativ privind obligațiunile ipotecare din perspectiva alinierii la tendințele europene Mirela Dima Direcția Reglementare și Autorizare București, 10 iunie
2 CUPRINS 1. Finanțarea pe termen lung a instituțiilor de credit prin emisiuni de obligațiuni ipotecare - contextul european 2. Principii de bună practică în gestiunea riscurilor aferente emisiunilor de obligațiuni ipotecare 2.1 Raportul EBA privind obligațiunile ipotecare la nivel european 2.2 Proiectul de modificare a Legii 32/2006 privind obligațiunile ipotecare 3. Concluzii 4. Q&A 2
3 1. Finanțarea pe termen lung prin emisiuni de obligațiuni ipotecare 1. 1 Contextul european La nivel european, obligațiunile ipotecare s-au dovedit, în perioada crizei: Pentru investitori o alternativă de investire stabilă, transparentă și lichidă Deși ratingurile obligațiunilor ipotecare nu sunt compet independente de rating-ul emitentului, obligațiunile ipotecare au oferit o mai bună protecție în timpul crizei în raport de deteriorarea rating-urilor pe termen lung ale emitenților; Mecanismele specifice legiferate în majoritatea statelor europene oferă investitorilor percepția unui sistem coerent și transparent Pentru emitenți, o sursă alternativă de finanțare eficientă pe termen lung, care incurajează o asumare prudentă a riscurilor la nivelul sistemului bancar Spre deosebire de securitizare, emisiunea de obligațiuni ipotecare nu implică transferul riscului de credit asociat activelor suport de la emitent la investitor. Creanțele suport rămân în bilanțul emitentului obligîndu-l pe acesta la o atitudine prudentă în evaluarea și monitorizarea ulterioară a riscului de credit. Mecanismele care asigură protecția investitorilor determină și un cost mai mic al finanțării pentru emitenți. Pentru economie, un mecanism de asigurare a fluxurilor necesare creditării pe termen lung a economiei reale Dezvoltarea instrumentelor de finanțare pe termen lung obiectiv strategic la nivel european (Commission roadmap to meed the long-term financing needs of the European economy) 3
4 1. Finanțarea pe termen lung prin emisiuni de obligațiuni ipotecare contextul european 1.2 Cadrul legislativ european - Definiția obligațiunilor ipotecare Directiva UCITS (art.52.4) reflectă percepția de stabilitate și incurajează investitorii instituționali să investească în aceste instrumente, dacă ele sunt emise în următoarele condiții: Emisiunea și emitenții fac obiectul unei supravegheri publice speciale care urmărește protecția invetitorilor; Sumele rezultate din aceste emisiuni sunt investite în active care, pe toată durata de viață a obligațiunilor pot genera fluxuri de numerar care să asigure plata a obligațiilor către investitorii în obligațiuni În caz de faliment al emitentului, activele suport vor fi utilizate cu prioritate pentru a asigura fondurile necesare rambursării principalului și dobânzii aferente obligațiunilor emise. Aceste 3 caracteristici definesc instrumentul obligațiunilor ipotecare la nivel european. O definițe stabilă, neschimbată de mai bine de 25 de ani. 4
5 1. Finanțarea pe termen lung prin emisiuni de obligațiuni ipotecare - Contextul european 1.3 Consecințe în reglementarea prudențială a sectorului financiar Tratament mai favorabil pentru obligaţiunile garantate cu creanţe emise cu respectarea definiției UCITS, în ceea ce priveşte: Sectorul bancar: regimul prudenţial pentru instituţiile de credit care achiziţionează obligaţiuni ipotecare, în sensul: diminuării cerinţei de capital aferentă unor astfel de expuneri (CRR) ; posibilitatea de a excepta aceste expuneri de la calculul expunerilor mari (CRR) recunoașterii obligațiunilor ipotecare ca active cu lichiditate ridicată pentru scopul determinării indicatorului de lichiditate pe termen scurt ( răspuns direct la comportamentul acestor instrumente pe parcursul crizei ) regimul prudențial al datoriilor instituțiilor de credit emitente - investiorii în obligațiuni ipotecare nu sunt afectați de măsura de reducere a valorii datoriilor emitentului în contextul aplicării prevederilor Directivei privind redresarea și rezoluția bancară (Directiva 2014/59/UE) Sectorul serviciilor de investiții financiare regimul investiţiilor organismelor de plasament colectiv în valori mobiliare, în sensul majorării limitei investiţionale permise în instrumente de tipul obligaţiunilor garantate cu creanţe, în măsura în care emitenţii acestora fac obiectul supravegherii speciale (directiva UCITS); Sectorul asigurărilor regim preferențial (factori de risc mai mici) pentru investitorii din sectorul asigurărilor (Solvency II) ceea ce conduce la alocări de capital mai mici pentru investițiile în astfel de instrumente 5
6 1. Finanțarea pe termen lung prin emisiuni de obligațiuni ipotecare - Contextul european 1.4 Particularități ale cadrelor legislative naționale din statele membre Definiție unică la nivel european a obligațiunilor ipotecare Legislații naționale diferite pentru implementarea celor trei criterii ale definiției UCITS Recomandarea CERS privind finanțarea instituțiilor de credit (decembrie 2012): recomandă identificarea celor mai bune practici în domeniul obligațiunilor ipotecare și încurajează armonizarea cadrelor legislative Analiza legislațiilor naționale existente Raportul EBA privind cadrul european și tratamentul preferențial aferent obligațiunilor ipotecare (iulie 2014): Sintetizează principiile de bună practică dezvoltate în baza legislațiilor naționale care asigură o funcționare sănătoasă și prudentă a finanțării prin emisiuni de obligațiuni ipotecare Un prim pas spre un cadru legislativ armonizat la nivel european Raportul EBA recomanda ca orice initiativa legislativa la nivel national sa fie construite in jurul acestor principii de bună practică. 6
7 2. Principii de bună practică în gestiunea riscurilor aferente emisiunilor de obligațiuni ipotecare Proiectul de modificare a Legii 32/2006 privind obligațiunile ipotecare Transpune principiile de bună practică din Raportul EBA pentru asigurarea funcționării prudente a emisiunilor de obligațiuni ipotecare 2.1. Reguli privind emisiunile de obligațiuni ipotecare A) În condiții de asigurare a continuității activității o Reguli de structurare a portofoliilor - BP 3 A o Reguli de eligibilitate a activelor suport - BP 4 B) În condiții de faliment al emitenților (BP 1 + BP2) o Asigurarea recursului dual - BP 1 o Asigurarea segregării portofoliului suport - BP 2 A B o Instituția administratorului de portofoliu BP 2 C 2.2. Reguli și cerințe prudențiale aferente riscurilor specifice o Cerințe pentru riscul de credit BP 5 o Cerințe pentru riscul de piață BP 6A o Cerințe pentru riscul de lichiditate BP 6 B-C o Cerințe pentru riscul de afectare excesivă a bilanțului 2.3. Instrumente de monitorizare și supraveghere o o Instituția agentului BP 7A Supravegherea specială a emitenților și a emisiunilor de obligațiuni BP 7B 7
8 2.1.A - Reguli privind emisiunile de obligațiuni ipotecare în condiții de asigurare a continuității activității Calitatea portofoliului de active suport determină performanța emisiunilor de obligațiuni, asigurând continuitatea acestui model de finanțare Factori de risc asociați activelor ce compun portofoliului suport se agregă și se transmit asupra portofoliului suport Exemple: - Riscul de credit asociat debitorilor creanțelor incluse în portofoliu, - Capacitatea de recuperare a creanțelor prin intermediul garanțiilor - Riscul de concentrare (la nivel geografic, la nivel de clasă de active, la nivel de sector, la nivel de debitor, etc.) Autoritățile de reglementare naționale din statele UE reglementează o serie de mijloace de management a riscurilor aferente portofoliului suport, pentru asigurare continuității acestuia, mijloace care se referă în principal la: - Criterii de eligibilitate a activelor suport inclusiv cerințe de LTV (loan to value) - Reguli de evaluare a garanțiilor - Cerințe de acoperire și de supra-colateralizare - Criterii de eligibiliatte privind ariile geografice unde sunt localizate creanțele suport - Tratamentul portofoliilor de active mixte Portofoliile suport dinamice permit emitenților ajustarea continuă a calității și compoziție acestora astfel încăt cerințele reglementate să fie în permanență respectate Raportul ABE admite caracterul dinamic al portofoliului suport și formulează următoarele recomandări necesare a fi prezente în cadrele legislative naționale, relevante în condiții de continuitate a actrivității: Reguli privind structurarea portofoliilor Reguli privind eligibilitatea activelor suport 8
9 2.1. A - Reguli privind emisiunile de obligațiuni ipotecare în condiții de continuitate a activității A.1 Cerințe de structurare a portofoliilor ABE recomandă: Segregarea portofoliului de active destinat garantării emisiunii de obligaţiuni ipotecare în funcţie de tipologia activelor suport (creanțe imobiliare, creante pentru sectorul public, etc.) În cazul emisiunilor bazate pe portofolii ce cuprind creanţe imobiliare atât rezidenţiale cât şi comerciale, este de dorit stabilirea și menținerea unei proporţii a fiecărei categorii în cadrul portofoliului Proiectul de modificare a Legii 32/2006 privind obligațiunile ipotecare Portofoliul de creanţe dinamic în cazul în care activele din portofoliul suport nu mai asigură respectarea criteriilor de eligibilitate sau a cerinţelor de acoperire, acestea trebuie să se elimine din portofoliu; Emitentul trebuie să asigure înlocuirea acestora în vederea încadrării în cerințele legale. Portofoliul de creanțe afectat garantării poate include: Creanțe imobiliare Alte active financiare Instrumente financiare derivate Registrul de evidență internă cuprinde câte o secțiune special destinată: înscrierilor referitoare la creanțele imobiliare; înscrierilor refertitoare la alte active financiare incluse în portofoliul de creanțe Evidențierii distincte a instrumentelor financiare derivate Nu se impune o proporţie unică între creditele imobiliare rezidenţiale şi cele comerciale Majorarea decalajului existent între riscul asociat celor două categorii ar duce la imposibilitatea ajustării în mod dinamic a riscului portofoliului de creanţe prin creşterea ponderii creditelor imobiliare cu risc mai mic Prospectele de emisiune pot include astfel de proporții pentru a asigura investitorii asupra menținerii stabilității profilului de risc asociat portofoliului suport 9
10 2.1.A Reguli privind emisiunile de obligațiuni ipotecare în condiții de continuitate a activității A.2 Cerințe de de eligibilitate a activelor suport ABE recomandă : Stabilirea și monitorizarea pe bază continuă a unei limite de LTV ca nivel maxim al valorii creanţei ce va fi luată în calculul valorii totale a portofoliului suport (valoarea de acoperire) în raport de valoarea ultimei reevaluari a garanţiei imobiliare (soft LTV limits) Loan-to-Value = Valoare nominală a creditului/valoare de referinţă a imobilului adus garanţie Evaluarea frecventă a proprietăţii cu care este garantată creanţa inclusă în portofoliul suport, pentru a avea o imagine asupra nivelului actual al indicatorului ABE susține: Stabilirea unei limite de LTV (hard LTV limit) ca un criteriu de eligibilitate (depășirea limitei ar conduce la eliminarea creanței din portofoliul suport) pentru includerea unei creanțe în portofoliul suport Avantaj - indicatorul LTV are atât un impact direct asupra gradului potenţial de recuperare asociat creanţei imobiliare cât şi indirect asupra riscului de credit asociat debitorului, fiind un indicator al calității creanțelor incluse în portofoliul suport Dezavantaj - impunerea respectării pe bază continuă a acestui nivel poate duce la o situaţie limită în ceea ce priveşte respectarea valorii indicatorului LTV în cazul unei scăderi severe a preţurilor imobilelor. Proiectul de modificare a Legii 32/2006 privind obligațiunile ipotecare Cerinţă de LTV pentru calculul de acoperire (soft LTV limit): creanţele suport se iau în calcul cu maximim 60% din valoarea de referinţă a imobilului adus în garanţie, stabilită în urma ultimei reevaluări. Cerință de LTV ca și criteriu de eligibilitate (hard LTV limit) doar pentru includerea creanțelor în portofoliul suport - creanţe imobiliare comerciale LTV la data acordării max 60% - creanţe imobiliare rezidenţiale LTV la data acordării max 80% Cerințe de monotorizare a valorii imobilelor: cel puțin anual în cazul imobilelor comerciale cel puțin o dată la trei ani în cazul imobilelor rezidenţiale. Cerințe de revizuirea a valorii imobilelor oricând informațiile de care dispun instituțiile de credit indică faptul că valoarea acestora ar fi putut să scadă semnificativ în comparație cu nivelul general al prețurilor de pe piață 10
11 2. Principii de bună practică în gestiunea riscurilor aferente emisiunilor de obligațiuni ipotecare Proiectul de modificare a Legii 32/2006 privind obligațiunile ipotecare Transpune principiile de bună practică din Raportul EBA pentru asigurarea funcționării prudente a emisiunilor de obligațiuni ipotecare 2.1. Reguli privind emisiunile de obligațiuni ipotecare A În condiții de asigurare a continuității activității o Reguli de structurare a portofoliilor - BP 3 A o Reguli de eligibilitate a activelor suport - BP 4 B În condiții de faliment al emitenților (BP 1 + BP2) o Asigurarea recursului dual - BP 1 o Asigurarea segregării portofoliului suport - BP 2 A B o Instituția administratorului de portofoliu BP 2 C 2.2. Reguli și cerințe prudențiale aferente riscurilor specifice o Cerințe pentru riscul de credit BP 5 o Cerințe pentru riscul de piață BP 6A o Cerințe pentru riscul de lichiditate BP 6 B-C o Cerințe pentru riscul de afectare excesivă a bilanțului 2.3. Instrumente de monitorizare și supraveghere o o Instituția agentului BP 7A Supravegherea specială a emitenților și a emisiunilor de obligațiuni BP 7B 11
12 2.1. B - Reguli aplicabile în condiții de faliment al emitentului B.1 Asigurarea recursului dual (dubla protecție a investitorilor) ABE recomandă, în caz de faliment al emitentului: Cadrul legat trebuie să asigure investitorilor: - un drept de creanță prioritară asupra portofoliului suport (nivelul 1 de protecție corespunzător ultimului criteriu din definiția prevăzută de directiva UCITS) - Creanța prioritară este limitată la îndeplinirea completă a obligațiilor de plată aferente obligațiunilor ipotecare - Orice surplus rezultat în urma valorificării portofoliului suport se adaugă patrimoniului care face obiectul procedurii de lichidare - un drept de creanță asupra patrimoniului rezidual al emitentului, având același rang de prioritate cu ceilalți creditori negarantați ai emitentului (nivelul 2 de protecție), - Vizează doar eventualul rest al obligațiilor de plată față de investitori, rămase nesatisfăcute în urma valorificării portofoliului suport, 12
13 2.1. B - Reguli aplicabile în condiții de faliment al emitentului B.1 Asigurarea recursului dual (dubla protecție a investitorilor) Proiectul de lege privind obligațiunile ipotecare: Primul nivel de protecție În baza ipotecii mobiliare constituite asupra portofoliului de creanțe, deținătorii de obligațiuni dobîndesc dreptul de a-și satisface creanțele prin valorificarea portofoliului de creanțe, cu prioritate în raport cu orice alt creditor. Niciun alt creditor al emitentului nu poate iniția executarea silită asupra portofoliului de creanțe înaintea deținătorilor de obligațiuni ipotecare. În situația de faliment al emitentului, distribuirea sumelor rezultate în urma valorificării portofoliului suport se face potrivit următoarei ordini de preferinţă: creanţele reprezentând cheltuieli făcute de către administratorul de portofoliu cu vânzarea, inclusiv remuneraţia acestuia; creanţele rezultând din deţinerea obligaţiunilor ipotecare, pro rata, indiferent de vechimea şi scadenţa emisiunilor de obligaţiuni ipotecare; creanţele creditorilor emitentului ce nu au fost acoperite integral la închiderea provizorie a procedurii falimentului; Al doilea nivel de protecție Dacă sumele rezultate în urma valorificării portofoliului suport sunt insuficiente pentru plata obligaţiilor emitentului, recalculate la zi, investitorii în obligaţiuni ipotecare se vor putea îndrepta, pentru diferenţă, asupra patrimoniului emitentului, în concurs cu ceilalţi creditori chirografari ai acestuia 13
14 2.1.B - Reguli aplicabile în condiții de faliment al emitentului B.2 - Segregarea portofoliului suport Segregarea portofoliului suport de restul patrimoniului emitentului aflat în faliment asigură eficiența mecanismului dublei protecții ABE recomandă ca în cadrul legislativ să se asigure: Identificarea și separarea efectivă a tuturor elemnetelor afectate garantării şi incluse în portofoliul suport: - fie prin înregistrarea acestora într-un registru distinct de evidență - fie prin transferul lor către un SPV (special purpose vehicle) - în portofoliului suport afectat garantării se includ și toate instrumentelor financiare utilizate pentru acoperirea riscurilor din portofoliul (instrumente financiare derivate, active suplimentare deținute în scop de lichiditate); Portofoliului suport nu este afectat de deschiderea procedurii falimentului emitentului : - obligațiile de plată față de investitori nu se accelerează în mod automat la momentul declanșării falimentului emitentului; - în cadrul procedurii de insolvență a emitentului, nu este permisă instituirea unui drept de creanță asupra portofoliului suport în favoarea celorlalți creditori ai emitentului, pe o altă bază decât cea subordonată. 14
15 2.1.B - Reguli aplicabile în condiții de faliment al emitentului B.2 - Segregarea portofoliului suport Proiectul de lege privind obligațiunile ipotecare: Separarea efectivă a elementelor destinate garantării portofoliul de creanţe este afectat garantării obligaţiunilor prin înscrierea tuturor elementelor sale într-un registrul de evidenţă; înscrierea în registrul de evidență are ca efect evidențierea distinctă în contabilitatea emitentului a elementelor din portofoliul de creanțe; pe durata înscrierii unei creanţe imobiliare în registru, creditorii emitentului nu mai pot executa, în nici o situaţie, respectiva creanţă sau sumele încasate de către emitent în baza creanţei imobiliare, inclusiv în cadrul procedurii de faliment împotriva emitentului. Neafectarea portofoliului în caz de faliment în caz de faliment, nici o procedură de lichidare a bunurilor emitentului nu poate afecta portofoliul de creanţe, acesta reprezentând o masă patrimonială autonomă, distinctă de patrimoniul emitentului supus procedurii de lichidare în cazul în care împotriva emitentului este deschisă procedura falimentului, investitorii în obligaţiuni ipotecare continuă să primească sumele ce li se cuvin, în cuantumul şi la termenele prevăzute în prospect administrarea portofoliului de creanţe continuă pe parcursul procedurii falimentului şi se desfășoară independent de aceasta, până la data realizării tuturor creanţelor din portofoliul de creanţe - Excepție făcând situația în care investitorii solicită accelerarea 15
16 2.1.B - Reguli aplicabile în condiții de faliment al emitentului B.3 Administratorul de portofoliu ABE recomandă: administrarea portofoliului suport în mod independent de bilanțul emitentului în faliment, cu specificarea în detaliu a atribuțiilor și competențelor funcției administrative; - detaliere la nivel de lege susține administratorul în luarea tuturor măsurilor necesare în vederea realizării depline a intereselor investitorilor; - contribuie la menținerea unui nivel ridicat de transparență vis-à-vis de investitori; - crește încrederea investitorilor în funcționarea mecanismului dual. Proiect de lege: introduce instituția administratorului de portofoliu Administratorul de portofoliu preia administrarea emisiunii de obligațiuni ipotecare: 1. Când portofoliul de creanţe nu mai îndeplineşte cerinţa de acoperire: - administratorul de portofoliu este numit și supravegheat de BNR; 2. Când emitentul intră în faliment: - administratorul de portofoliu: - este numit de un judecător sindic și acționează sub controlul acestuia - cooperează și asigură schimbul de informații cu lichidatorul judiciar pe parcursul procedurii falimentului 16
17 2.1.B - Reguli aplicabile în condiții de faliment al emitentului B.3 Administratorul de portofoliu Proiectul de lege - Atribuții și competențe ale administratorului de portofoliu Administratorului de portofoliu are, de la data numirii, control exclusiv asupra elementele componente ale portofoliului de creanţe şi asupra sumele colectate aferente acestora; - Toate actele și operațiunile emitentului sau ale lichidatorului judiciar cu privire la orice creanță afectată garantării, ulterior numirii administratorului, sunt nule. Este responsabil cu ţinerea şi publicarea Registrului de evidenţă internă a portofoliului de creanţe; Administratorul de portofoliu urmăreşte realizarea drepturilor deţinătorilor de obligaţiuni ipotecare, sens în care: - desfășoară activități necesare în vederea realizării creanțelor din portofoliul de creanțe în cuantumul și la termele prevăzute în prospect (colectare creanțe, cesiune creanțe, transferul obligațiilor emitentului către un alt emitent); - supune aprobării adunării generale a deţinătorilor de obligaţiuni ipotecare accelerarea plăţii obligaţiunilor 17
18 2. Principii de bună practică în gestiunea riscurilor aferente emisiunilor de obligațiuni ipotecare Proiectul de modificare a Legii 32/2006 privind obligațiunile ipotecare Transpune principiile de bună practică din Raportul EBA pentru asigurarea funcționării prudente a emisiunilor de obligațiuni ipotecare 2.1. Reguli privind emisiunile de obligațiuni ipotecare A În condiții de asigurare a continuității activității o Reguli de structurare a portofoliilor - BP 3 A o Reguli de eligibilitate a activelor suport - BP 4 B În condiții de faliment al emitenților (BP 1 + BP2) o Asigurarea recursului dual - BP 1 o Asigurarea segregării portofoliului suport - BP 2 A B o Instituția administratorului de portofoliu BP 2 C 2.2. Reguli prudențiale aferente riscurilor specifice o Cerințe pentru riscul de credit BP 5 o Cerințe pentru riscul de piață BP 6A o Cerințe pentru riscul de lichiditate BP 6 B-C o Cerințe pentru riscul de afectare excesivă a bilanțului 2.3. Instrumente de monitorizare și supraveghere o o Instituția agentului BP 7A Supravegherea specială a emitenților și a emisiunilor de obligațiuni BP 7B 18
19 2.2 Reguli prudențiale aferente riscurilor specifice Cerințe pentru riscului de credit Riscul de credit - riscul ca activele din portofoliul suport să nu mai poată asigura acoperirea obligațiilor de plată asociate obligațiunilor. ABE recomandă: Cerință de acoperire: portofoliul suport asigură în orice moment acoperirea integrală a tuturor obligațiilor aferente emisiunii de obligațiuni ipotecare, respectiv: datorii către investitori; datorii față de contrapărțile la instrumentele financiare derivate datorii față de administratori, agenți și alte entități similare Cerință de supracolateralizare: portofoliul suport asigură un nivel suplimentar minim de acoperire, peste nivelul tuturor obligațiilor aferente emisiunii. Nivelul de supracolateralizare: Poate fi voluntar, stabilit prin contract, sau reglementat; Principalul instrument de management al riscului de credit aferent emisiunilor de obligațiuni ipotecare ABE recomandă reglementarea unui nivel minim, însă armonizarea la nivelul UE a unui anumit nivel minim al supracolateralizării necesită o analiză suplimentară. 19
20 2.2 Reguli prudențiale aferente riscurilor specifice Cerințe pentru riscului de credit Proiectul de lege privind obligațiunile ipotecare Cerință de acoperire: investitorii în obligațiuni ipotecare sunt garantați în orice moment până la scadența titlurilor cu portofoliul de creanțe suport; Cerință de supracolateralizare: valoarea actualizată a elementelor componente din portofoliul de creanţe trebuie să depăşească valoarea actualizată a obligaţiilor de plată cu minim 2% Pentru fiecare creanță din registrul de evidență calculul are în vedere doar maxim 60% din valoarea de referință a imobilului adus în garanție Dacă portofoliul suport nu mai permite menținerea supracolateralizării: Eliminarea creanțelor ce nu mai îndeplinesc condițiile de eligibilitate și Completarea portofoliului suport cu: Noi creanțe imobiliare eligibile (dacă emitentul dispune de stoc în acest sens); Suplimentare cu alte active financiare eligibile - activele respective nu fac obiectul unei garanţii reale; - activele nu înregistrează întârziere la plată. 20
21 2.2 Reguli și cerințe prudențiale aferente riscurilor specifice Cerințe pentru riscul de piață Riscul de piaţă în cadrul emisiunilor de obligaţiuni ipotecare Riscul de rată a dobânzii tipul dobânzii plătite către deţinătorii de obligaţiuni diferă de tipul dobânzii încasate pe baza activelor suport (fixă vs flotantă) Riscul valutar moneda în care sunt denominate obligaţiunile ipotecare diferă de moneda fluxurilor de numerar aferente activelor Instrumente de management în practica europeană Impuse de cadrul legislativ: Asigurarea unui nivel suficient de supracolateralizare Testarea acestui nivel inclusiv în în situaţii de criză Utilizate pe bază contractuală: instrumentele financiare derivate (IFD-uri) (ex: contracte swap pe rata dobânzii, contracte swap pe valută) Avantaje: eficienţă în acoperire, impact pozitiv asupra rating-ului emisiunii și asupra atractivității față de investitori Dezavantaje: - creşterea gradului de complexitate al programului de emisiuni de obligaţiuni ipotecare - asumarea riscului de credit al contrapărţii - asumarea unei posibile creanţe a contrapărţilor la IFD-uri, care de obicei solicită acelaşi rang cu cel al investitorilor în obligaţiuni ipotecare ABE recomandă: Acceptarea IFD-urilor în cadrul programelor de obligaţiuni ipotecare exclusiv ca instrument de acoperire a riscurilor asociate emisiunii În cazul falimentului emitentului, ca aceste instrumente financiare derivate să nu fie reziliate automat Proiectul de modificare a Legii 32/2006 privind obligațiunile ipotecare Cerinţe pentru emitent: utilizarea IFD-urilor exclusiv în scopul acoperirii riscurilor asociate programului Cerinţe pentru clauzele contractuale: utilizarea IFD-urilor în cadrul acestor operaţiuni numai în condiţiile în care contractele aferente acestora nu cuprind clauza conform căreia falimentul emitentului reprezintă un eveniment care atrage rezilirea contractului 21
22 2.2 Reguli și cerințe prudențiale aferente riscurilor specifice Cerințe pentru riscul de lichiditate Riscul de lichiditate în cadrul emisiunilor de obligaţiuni ipotecare Riscul ca fluxurile de numerar provenind din plata dobânzilor şi rambursarea creanţelor incluse în portofoliul suport să intervină ulterior datei scadente a obligaţiilor, neputând astfel asigura rambursarea la termen a obligaţiilor aferente obligaţiunilor Factori care pot determina manifestarea riscului de lichiditate: Nepotriviri de scadențe și/sau de rate de dobândă între activele portofoliului suport și obligațiile aferente emisiunii; Falimentul emitentului și separarea portofoliului suport (caz în care acesta nu mai poate beneficia de înnoiri iar cesiunea celor deja incluse în portofoliu se face la prețuri influențate negativ de situația emitentului). ABE recomandă: Menţinerea unor active lichide în cadrul portofoliului la un nivel care să asigure în orice moment susţinerea plății datoriilor aferente obligațiunilor, scadente pe un anumit orizont de timp Proiectul de modificare a Legii 32/2006 privind obligațiunile ipotecare Impune emintenţilor: determinarea pe bază zilnică a fluxurilor de numerar generate în următoarele 180 de zile de creanţele imobiliare şi obligaţiile scadente în aceeaşi perioadă și asigurarea acoperirii oricărei diferenţe negative cu active financiare lichide obligaţia de a menţine media ponderată a scadenţelor creanţelor imobiliare din portofoliul de creanţe superioară mediei ponderate a scadenţelor obligaţiunilor ipotecare obligaţia de a efectua periodic simulări de criză, luând în considerare principalii factori de risc pentru evaluarea implicaţiilor asupra capacității emisiunii de obligaţiuni ipotecare de a genera fonduri în vederea efectuării plăţii integrale şi la timp a obligaţiilor generate 22
23 2.2.Reguli și cerințe prudențiale aferente riscurilor specifice Riscului de afectare excesivă a bilanțului Afectarea activelor bilanțiere ale unei instituții de credit în scopul garantării cu prioritate a obligațiilor către anumiți creditori: Avantaj - asigură costuri de finanțare pe termen lung mai reduse pentru instituția de credit Dezavantaje poate crește riscul asumat de creditorii negarantați (riscul de subordonare structurală) ca urmare a afectării permanente a celor mai bune active pentru garantarea creditorilor privilegiați; Crește costul finanțării negarantate pentru instituția de credit; Crește riscul de refinanțare cu cât instituția de credit are mai multe active grevate de sarcini, cu atât sunt mai puține cele care mai pot fi folosite pentru a obține lichidități în viitor; Poate induce prociclicitate - perioadele caracterizate de scăderea valorii activelor vor atrage o nevoie de suplimentară de afectare pentru satisfacerea nivelurilor de garantare asumate, amplificănd riscurile amintite. Este necesar ca orice formă de afectare bilanțieră (inclusiv prin emisiunile de obligațiuni ipotecare) să mențină un echilibru între: avantajele obținute de bancă prin drepturile conferite creditorilor privilegiați și necesitatea de a proteja drepturile creditorilor negarantați și de a acumula sarcini excesive pentru schemele de garantare în eventualitatea falimentului emitentului 23
24 2.2.Reguli și cerințe prudențiale aferente riscurilor specifice Riscului de afectare excesivă a bilanțului Măsuri întreprinse la nivel european pentru controlul efectelor riscului de afectare excesivă a bilanțului Ghid ABE pentru publicarea activelor grevate și negrevate de sarcini (iunie 2014) Raportări distincte care permit evaluare riscului de subordare structurală asociat emisiunilor de obligațiuni ipotecare Recomandarea ESRB privind finanțarea instituțiilor de credit (decembrie 2012) Impune monitorizarea continuă la nivel european a nivelului, evoluției și tipurilor de activități care pot conduce la afectarea excesivă a bilanțului instituțiilor de credit Măsuri prevăzute de proiectul de lege privind obligațiunile ipotecare: Limitarea afectării bilanțiere ca urmare a emisiunilor de obligațiuni ipotecare Valoarea totală a creanţelor din portofoliul de creanţe nu poate depăşi o limită maximă din valoarea totală a activelor instituţiei de credit emitente. Această limită urmează a fi stabilită de BNR prin reglementările secundare în domeniu. Obligații de transparență în sarcina emitenților de obligațiuni ipotecare Raportările trimestriale, publicate pe site-ul emitentului, trebuie să cuprindă informații care permit evaluarea riscului de afectare excesivă a bilanțului. 24
25 2. Principii de bună practică în gestiunea riscurilor aferente emisiunilor de obligațiuni ipotecare Proiectul de modificare a Legii 32/2006 privind obligațiunile ipotecare Transpune principiile de bună practică din Raportul EBA pentru asigurarea funcționării prudente a emisiunilor de obligațiuni ipotecare 2.1. Reguli privind emisiunile de obligațiuni ipotecare A În condiții de asigurare a continuității activității o Reguli de structurare a portofoliilor - BP 3 A o Reguli de eligibilitate a activelor suport - BP 4 B În condiții de faliment al emitenților (BP 1 + BP2) o Asigurarea recursului dual - BP 1 o Asigurarea segregării portofoliului suport - BP 2 A B o Instituția administratorului de portofoliu BP 2 C 2.2. Reguli prudențiale aferente riscurilor specifice o Cerințe pentru riscul de credit BP 5 o Cerințe pentru riscul de piață BP 6A o Cerințe pentru riscul de lichiditate BP 6 B-C o Cerințe pentru riscul de afectare excesivă a bilanțului 2.3. Instrumente de monitorizare și supraveghere o o Instituția agentului BP 7A Supravegherea specială a emitenților și a emisiunilor de obligațiuni BP 7B 25
26 2.3 Instrumente de monitorizare și supraveghere La nivel european monitorizarea emisiunilor de obligațiuni ipotecare implică : Supravegherea specială din partea autorității competente: Este suplimentară supravegherii instituțiilor de credit; Este o condiție necesară în vederea asocierii unor tratamente prudenţiale mai permisive obligaţiunilor garantate cu creanţe; Urmărește protejarea intereselor investitorilor în obligaţiuni ipotecare, dând un plus de certitudine în legătura cu capacitatea instituţiei de credit emitente de a-şi onora toate obligaţiile de plată în cuantumul şi la termenele prevăzute în prospectele de emisiune. Controlul din partea unei agent de monitorizare independent Este numit de autoritatea de supraveghere specială Derulează activități de verificare și control în sprijinul autorității de supraveghere Certifică componența portofoliului suport și îndeplinirea testelor de acoperire 26
27 2.3 Instrumente de monitorizare și supraveghere Recomandări ABE privind instituția agentului Recomandări ABE privind instituția agentului Numirea agentului odată cu inițierea programului de emisiune Asigurarea independenței față de emitent (inclusiv de auditorul acestuia) Stabilirea criteriilor de eligibilitate ale agentului Detalierea atribuțiilor și competențelor pe linia monitorizării îndeplinirii cerințelor de acoperire și auditarea arbitrară a portofoliului Reflectarea recomandărilor ABE în proiectul de lege: Agentul este numit de către BNR, din rândul auditorilor financiari, potrivit unor cerințe de expertiză, experiență și reputație potrivit reglementărilor BNR; Agentul nu poate fi persoană afiliată emitentului și nici auditor financiar al acestuia. Atribuții și competențe în susținerea supravegherii emitentului: În ceea ce privește portofoliul suport: Verifică existenţa creanţelor alocate garantării și îndeplinirea de către acestea a condițiilor de eligibilitate Verifică îndeplinirea cerințelor privind structurarea portofoliului și înscrierile noi în registrul de evidență Furnizează BNR rapoarte privind constatările și concluziile verificărilor întreprinse În ceea ce privește cerinţele aferente riscurilor specifice: Verifică respectarea testului de acoperire, derulara testelor de stres, a cerințelor de lichiditate aferente portofoliului, a limitelor de grevare de sarcini a bilanțului ca urmare a emisiunilor de obligațiuni, etc. Furnizează BNR rapoarte privind constatările și concluziile verificărilor întreprinse 27
28 2.3 Instrumente de monitorizare și supraveghere Supravegherea specială a emitenților Nivele de adresare ale recomandărilor ABE : 1. Recomandări referitoare la supravegherea emitenților la momentul emisiunii Autoritatea de supraveghere aprobă inițial programele de emisiune o Emitentul dispune de politici și proceduri adecvate pentru administrarea riscurilor specifice emisiunilor de obligațiuni, inclusiv pentru situația de insolvență sau rezoluție o Portofoliul de creanțe îndeplinește cerințele de eligibilitate. Fiecare emisiune ulterioară celei inițiale, cel puțin, se notifică ex-ante autorității de supraveghere 2. Recomandări referitoare la supravegherea emitenților pe durata emisiunilor Cadrul legislativ național trebuie să specifice: Responsabilitățile și competențele autorității de supraveghere pentru monitorizarea continuă a emisiunilor de obligațiuni Urmăresc evaluarea capacității emitentului de a îndeplini în orice moment cerințele de structurare și de eligibilitate aferente portofoliului suport precum și cerințele de management a riscurilor specifice Cerințele reglementate pentru emitenți, inclusiv cerințe de raportare către autoritate 3. Recomandări referitoare la supravegherea în caz de faliment al emitentului Cadrul legislativ național trebuie să prevadă numirea unui administrator de portofoliu în caz de faliment al emitentului 28
29 2.3 Instrumente de monitorizare și supraveghere Supravegherea specială a emitenților Proiectul de lege instituie supravegherea BNR a emisiunilor de obligațiuni ipotecare : BNR aprobă fiecare emisiune de obligațiuni ipotecare dacă Emitentul: are capacitate de a asigura respectarea cerinţelor legale pentru emiterea de obligaţiuni ipotecare; dispune de o situaţia financiară curentă şi de perspectivă, de natură să asigure premisele protejării intereselor investitorilor şi ale altor creditori; Emisiunea de obligaţiuni ipotecare nu afectează negativ stabilitatea financiară ABE recomandă, includerea în cadrul de reglementare de prevederi referitoare l Banca Națională a României asigură supravegherea continuă a emisiunilor: Atribuții: Elaborarea cadrului de reglementări secundare ce decurg din cerințele legale referitoare la: structurarea portofoliilor, criterii de eligibilitate, reguli de management a riscurilor specifice, cerințe de raportare ale emitenților Aprobarea şi retragerea aprobării agentului; Verificarea conformării emitentului cu toate obligaţiile ce îi revin, inclusiv prin verificări la faţa locului; Numirea administratorului de portofoliu; Aprobarea, până la declararea falimentului emitentului, a transferului obligaţiilor asumate de acesta către un alt emitent, împreună cu portofoliul de creanţe aferent (la propunerea administratorului de portofoliu). Competențe: Solicită de măsuri necesare pentru remedierea deficienţelor sesizate Solicită un plan de desfășurare a activității în vederea asigurării, pe bază continuă, a unui nivel adecvat de acoperire a obligaţiilor aferente emisiunii în baza portofoliului de creanţe; Solicită fonduri proprii suplimentare dacă limita de grevare de sarcini a bilanțului nu este respectată; Suspendarea dreptului de emisiune. 29
30 3. Concluzii Proiectul Legii privind emisiunea de obligațiuni garantate cu creanțe: Aliniază cadrul legislativ național la cele mai bune practici în domeniu la nivel european; Reflectă specificul național prin necesitatea unei abordări mai prudente în anumite aspecte; Crează baza pentru dezvoltarea în cadrul secundar a instrumentelor de monitorizare și raportare către BNR; La nivel instituțiilor de credit: Crează cadrul pentru accesarea de finanțare pe termen lung la costuri mai reduse Contribuie la îmbunătățirea managementului riscului de credit din perspectiva necesității de a genera creanțe ipotecare eligibile pentru includerea în portofoliul suport afectat garantării obligațiunilor ipotecare. 30
31 Q& A Vă mulțumesc! MIRELA DIMA Șef serviciu Direcţia Reglementare şi Autorizare Banca Naţională a României mirela.dima@bnro.ro 31
Aspecte controversate în Procedura Insolvenţei şi posibile soluţii
www.pwc.com/ro Aspecte controversate în Procedura Insolvenţei şi posibile soluţii 1 Perioada de observaţie - Vânzarea de stocuri aduse în garanţie, în cursul normal al activității - Tratamentul leasingului
More informationAuditul financiar la IMM-uri: de la limitare la oportunitate
Auditul financiar la IMM-uri: de la limitare la oportunitate 3 noiembrie 2017 Clemente Kiss KPMG in Romania Agenda Ce este un audit la un IMM? Comparatie: audit/revizuire/compilare Diferente: audit/revizuire/compilare
More informationPROIECT. În baza prevederilor art. 4 alin. (3) lit. b) din Legea contabilității nr.82/1991 republicată, cu modificările și completările ulterioare,
PROIECT NORMĂ pentru modificarea și completarea Normei Autorității de Supraveghere Financiară nr.39/2015 pentru aprobarea Reglementărilor contabile conforme cu Standardele internaţionale de raportare financiară,
More informationMecanismul de decontare a cererilor de plata
Mecanismul de decontare a cererilor de plata Autoritatea de Management pentru Programul Operaţional Sectorial Creşterea Competitivităţii Economice (POS CCE) Ministerul Fondurilor Europene - Iunie - iulie
More informationImplicaţii practice privind impozitarea pieţei de leasing din România
www.pwc.com Implicaţii practice privind impozitarea pieţei de leasing din România Valentina Radu, Manager Alexandra Smedoiu, Manager Agenda Implicaţii practice în ceea ce priveşte impozitarea pieţei de
More informationTitlul lucrării propuse pentru participarea la concursul pe tema securității informatice
Titlul lucrării propuse pentru participarea la concursul pe tema securității informatice "Îmbunătăţirea proceselor şi activităţilor educaţionale în cadrul programelor de licenţă şi masterat în domeniul
More information(Text cu relevanță pentru SEE)
L 343/48 22.12.2017 REGULAMENTUL DELEGAT (UE) 2017/2417 AL COMISIEI din 17 noiembrie 2017 de completare a Regulamentului (UE) nr. 600/2014 al Parlamentului European și al Consiliului privind piețele instrumentelor
More informationPrincipalele modificări ale cadrului de raportare FINREP generate de aplicarea IFRS 9
Anexă Principalele modificări ale cadrului de raportare FINREP generate de aplicarea IFRS 9 I. Principalele modificări datorate noilor prevederi privind clasificarea și evaluarea instrumentelor financiare:
More informationReflexia şi refracţia luminii. Aplicaţii. Valerica Baban
Reflexia şi refracţia luminii. Aplicaţii. Sumar 1. Indicele de refracţie al unui mediu 2. Reflexia şi refracţia luminii. Legi. 3. Reflexia totală 4. Oglinda plană 5. Reflexia şi refracţia luminii în natură
More informationRAPORT PRIVIND CERINTELE DE TRANSPARENTA SI PUBLICARE
RAPORT PRIVIND CERINTELE DE TRANSPARENTA SI PUBLICARE 2013 in conformitate cu Regulamentul BNR-CNVM nr. 25/30/2006 privind cerintele de publicare pentru institutiile de credit si firmele de investitii
More informationTema seminarului: Analiza evolutiei si structurii patrimoniului
Tema seminarului: Analiza evolutiei si structurii patrimoniului Analiza situaţiei patrimoniale începe, de regulă, cu analiza evoluţiei activelor în timp. Aprecierea activelor însă se efectuează în raport
More informationNOTA: se vor mentiona toate bunurile aflate in proprietate, indiferent daca ele se afla sau nu pe teritoriul Romaniei la momentul declararii.
2. Bunuri sub forma de metale pretioase, bijuterii, obiecte de arta si de cult, colectii de arta si numismatica, obiecte care fac parte din patrimoniul cultural national sau universal sau altele asemenea,
More informationVersionare - GIT ALIN ZAMFIROIU
Versionare - GIT ALIN ZAMFIROIU Controlul versiunilor - necesitate Caracterul colaborativ al proiectelor; Backup pentru codul scris Istoricul modificarilor Terminologie și concepte VCS Version Control
More informationBANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
1 C U P R I N S I. Caracteristicile sistemului bancar românesc la momentul aderării 3 II. III. Efectele estimate ale aplicării Basel II..14 Perspectivele României de adoptare a monedei euro...17 IV. Principalele
More informationMetrici LPR interfatare cu Barix Barionet 50 -
Metrici LPR interfatare cu Barix Barionet 50 - Barionet 50 este un lan controller produs de Barix, care poate fi folosit in combinatie cu Metrici LPR, pentru a deschide bariera atunci cand un numar de
More informationProcesarea Imaginilor
Procesarea Imaginilor Curs 11 Extragerea informańiei 3D prin stereoviziune Principiile Stereoviziunii Pentru observarea lumii reale avem nevoie de informańie 3D Într-o imagine avem doar două dimensiuni
More informationR E G U L A M E N T U L Nr.18/16/2010 privind tratamentul riscului de credit aferent expunerilor securitizate şi poziţiilor din securitizare
R E G U L A M E N T U L Nr.18/16/2010 privind tratamentul riscului de credit aferent expunerilor securitizate şi poziţiilor din securitizare CAPITOLUL I Dispoziţii generale Art. 1. - (1) Prezentul regulament
More informationCAIETUL DE SARCINI Organizare evenimente. VS/2014/0442 Euro network supporting innovation for green jobs GREENET
CAIETUL DE SARCINI Organizare evenimente VS/2014/0442 Euro network supporting innovation for green jobs GREENET Str. Dem. I. Dobrescu, nr. 2-4, Sector 1, CAIET DE SARCINI Obiectul licitaţiei: Kick off,
More informationGHID DE TERMENI MEDIA
GHID DE TERMENI MEDIA Definitii si explicatii 1. Target Group si Universe Target Group - grupul demografic care a fost identificat ca fiind grupul cheie de consumatori ai unui brand. Toate activitatile
More informationRAPORTUL SG ASSET MANAGEMENT- BRD SAI PRIVIND ADMINISTRAREA FONDULUI DESCHIS DE INVESTITII SIMFONIA 1 la data de 30 iunie 2006
RAPORTUL SG ASSET MANAGEMENT- BRD SAI PRIVIND ADMINISTRAREA FONDULUI DESCHIS DE INVESTITII SIMFONIA 1 la data de 30 iunie 2006 Fondul SIMFONIA 1, fond deschis de investitii, este autorizat de CNVM prin
More informationRISCUL DE LICHIDITATE ȘI SUPRAVEGHEREA BANCARĂ PRUDENȚIALĂ EFICIENTĂ LIQUIDITY RISK AND EFFECTIVE PRUDENTIAL BANKING SUPERVISION
RISCUL DE LICHIDITATE ȘI SUPRAVEGHEREA BANCARĂ PRUDENȚIALĂ EFICIENTĂ Drd. Elena MĂRGĂRINT, ASEM Prof. univ. dr. hab. Angela SECRIERU, ASEM De-a lungul timpului, practica economică a demonstrat că, pentru
More informationInformaţie privind condiţiile de eliberare a creditelor destinate persoanelor fizice - consumatori a BC MOBIASBANCĂ Groupe Société Generale S.A.
Informaţie privind condiţiile de eliberare a creditelor destinate persoanelor fizice - consumatori a BC MOBIASBANCĂ Groupe Société Generale S.A. CREDIT IMOBILIAR în MDL (procurarea/construcţia/finisarea/moderniz
More informationThe driving force for your business.
Performanţă garantată The driving force for your business. Aveţi încredere în cea mai extinsă reţea de transport pentru livrarea mărfurilor în regim de grupaj. Din România către Spania în doar 5 zile!
More informationSistemul bancar din România pilon al stabilităţii financiare
Sistemul bancar din România pilon al stabilităţii financiare Prof. Univ. Dr. Nicolae Dănilă Constanţa, 6 septembrie 2011 1 Sumar Definiţie Sistemul financiar Sectorul companiilor Sectorul populaţiei Infrastructura
More informationBanca Naţională a României şi Comisia Naţională a Valorilor Mobiliare emit următorul ordin:
- PROIECT - O R D I N pentru aprobarea Regulamentului Băncii Naţionale a României şi al Comisiei Naţionale a Valorilor Mobiliare nr. / / 2010 privind tratamentul riscului de credit aferent expunerilor
More informationARBORI AVL. (denumiti dupa Adelson-Velskii si Landis, 1962)
ARBORI AVL (denumiti dupa Adelson-Velskii si Landis, 1962) Georgy Maximovich Adelson-Velsky (Russian: Гео ргий Макси мович Адельсо н- Ве льский; name is sometimes transliterated as Georgii Adelson-Velskii)
More informationFondul comercial reprezintă diferenţa între costul de achiziţie al participaţiei dobândite şi valoarea părţii din activele nete achiziţionate.
Anexa Ghidul practic privind tratamentul fiscal al unor operaţiuni efectuate de către contribuabilii care aplică Reglementările contabile conforme cu Standardele Internaţionale de Raportare Financiară,
More informationUTILIZAREA CECULUI CA INSTRUMENT DE PLATA. Ela Breazu Corporate Transaction Banking
UTILIZAREA CECULUI CA INSTRUMENT DE PLATA Ela Breazu Corporate Transaction Banking 10 Decembrie 2013 Cuprins Cecul caracteristici Avantajele utilizarii cecului Cecul vs alte instrumente de plata Probleme
More informationBANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI Precizările din 25.05.2007 referitoare la dispoziţiile art.45 şi art.49, respectiv ale art.80 şi art.83 din O.U.G. nr.99/2006 privind instituţiile de credit şi adecvarea capitalului
More informationINSTRUMENTE DE MARKETING ÎN PRACTICĂ:
INSTRUMENTE DE MARKETING ÎN PRACTICĂ: Marketing prin Google CUM VĂ AJUTĂ ACEST CURS? Este un curs util tuturor celor implicați în coordonarea sau dezvoltarea de campanii de marketingși comunicare online.
More informationSemnale şi sisteme. Facultatea de Electronică şi Telecomunicaţii Departamentul de Comunicaţii (TC)
Semnale şi sisteme Facultatea de Electronică şi Telecomunicaţii Departamentul de Comunicaţii (TC) http://shannon.etc.upt.ro/teaching/ssist/ 1 OBIECTIVELE CURSULUI Disciplina îşi propune să familiarizeze
More informationRegulament privind aplicarea unor prevederi ale art. 104 din Legea nr. 126/2018 privind piețele de instrumente financiare - PROIECT -
Regulament privind aplicarea unor prevederi ale art. 104 din Legea nr. 126/2018 privind piețele de instrumente financiare - PROIECT - În temeiul prevederilor art. 1 alin. (2), art. 2 alin. (1) lit. a)
More informationStrategia Europeană în Regiunea Dunării - oportunităţi pentru economiile regiunilor implicate -
Strategia Europeană în Regiunea Dunării - oportunităţi pentru economiile regiunilor implicate - 25 mai 2010 - Palatul Parlamentului, Sala Avram Iancu Inovatie, Competitivitate, Succes Platforme Tehnologice
More informationINTREBARI FRECVENTE. Care este valoarea nominala a actiunilor Bancii Comerciale Romane SA?
INTREBARI FRECVENTE Ce fel de societate este BCR si cum sunt actiunile sale? Este organizata ca societate pe actiuni. Actiunile emise de banca sunt nominative, emise in forma dematerializata si sunt inscrise
More informationCreditul acordat sectorului privat determinanți principali
Banca Naţională a României Creditul acordat determinanți principali Andreea Muraru, economist Direcţia Politică Monetară Colocviile de politică monetară ediţia a VI-a Bucureşti, 12 noiembrie 2013 STRUCTURA
More informationRegulament nr. 8/2016 pentru modificarea şi completarea unor acte normative
AUTORITATEA DE SUPRAVEGHERE FINANCIARĂ Regulament nr. 8/2016 pentru modificarea şi completarea unor acte normative În conformitate cu prevederile art. 1 alin. (2), art. 2 alin. (1) lit. a), c) şi d), art.
More informationPARLAMENTUL EUROPEAN
PARLAMENTUL EUPEAN 2004 2009 Comisia pentru piața internă și protecția consumatorilor 2008/0051(CNS) 6.6.2008 PIECT DE AVIZ al Comisiei pentru piața internă și protecția consumatorilor destinat Comisiei
More informationExcel Advanced. Curriculum. Școala Informală de IT. Educație Informală S.A.
Excel Advanced Curriculum Școala Informală de IT Tel: +4.0744.679.530 Web: www.scoalainformala.ro / www.informalschool.com E-mail: info@scoalainformala.ro Cuprins 1. Funcții Excel pentru avansați 2. Alte
More informationOrdin. ministrul finanțelor publice emite următorul ordin:
Ordin privind modificarea și completarea Reglementărilor contabile conforme cu Standardele Internaționale de Raportare Financiară, aprobate prin Ordinul ministrului finanțelor publice nr. 2.844/2016 În
More informationOrdonanţă de urgenţă nr. 99/2006. privind institutiile de credit si adecvarea capitalului 1. cu modificările şi completările aduse prin:
Variantă neoficială Ordonanţă de urgenţă nr. 99/2006 privind institutiile de credit si adecvarea capitalului 1 cu modificările şi completările aduse prin: Legea nr.227/2007 pentru aprobarea Ordonantei
More information2. Setări configurare acces la o cameră web conectată într-un router ZTE H218N sau H298N
Pentru a putea vizualiza imaginile unei camere web IP conectată într-un router ZTE H218N sau H298N, este necesară activarea serviciului Dinamic DNS oferit de RCS&RDS, precum și efectuarea unor setări pe
More informationComisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private
CAPITOLUL I Analiză privind evoluţia sistemului de pensii private - trimestrul III I. Ponderea activelor totale în PIB 1 Activele fondurilor de pensii în trimestrul III au confirmat estimările privind
More informationPACHETE DE PROMOVARE
PACHETE DE PROMOVARE Școala de Vară Neurodiab are drept scop creșterea informării despre neuropatie diabetică și picior diabetic în rândul tinerilor medici care sunt direct implicați în îngrijirea și tratamentul
More informationearning every day-ahead your trust stepping forward to the future opcom operatorul pie?ei de energie electricã și de gaze naturale din România Opcom
earning every day-ahead your trust stepping forward to the future opcom operatorul pie?ei de energie electricã și de gaze naturale din România Opcom RAPORT DE PIA?Ã LUNAR MARTIE 218 Piaţa pentru Ziua Următoare
More informationPropuneri pentru teme de licență
Propuneri pentru teme de licență Departament Automatizări Eaton România Instalație de pompare cu rotire în funcție de timpul de funcționare Tablou electric cu 1 pompă pilot + 3 pompe mari, cu rotirea lor
More informationStructura și Organizarea Calculatoarelor. Titular: BĂRBULESCU Lucian-Florentin
Structura și Organizarea Calculatoarelor Titular: BĂRBULESCU Lucian-Florentin Chapter 3 ADUNAREA ȘI SCĂDEREA NUMERELOR BINARE CU SEMN CONȚINUT Adunarea FXP în cod direct Sumator FXP în cod direct Scăderea
More informationParlamentul României adoptă prezenta lege. TITLUL I Domeniu de aplicare, definiţii şi autorităţi
LEGE Nr. 312/2015 din 4 decembrie 2015 privind redresarea şi rezoluţia instituţiilor de credit şi a firmelor de investiţii, precum şi pentru modificarea şi completarea unor acte normative în domeniul financiar
More informationMANAGEMENTUL CALITĂȚII - MC. Proiect 5 Procedura documentată pentru procesul ales
MANAGEMENTUL CALITĂȚII - MC Proiect 5 Procedura documentată pentru procesul ales CUPRINS Procedura documentată Generalități Exemple de proceduri documentate Alegerea procesului pentru realizarea procedurii
More informationSupravegherea bancară a BCE: prioritățile în materie de supraveghere ale MUS pentru anul 2018
Supravegherea bancară a BCE: prioritățile în materie de supraveghere ale MUS pentru Prioritățile în materie de supraveghere stabilesc domeniile pe care se va axa procesul de supraveghere în. Acestea se
More informationECONOMIC CONSIDERATIONS REGARDING THE EVALUATION OF FINANCIAL INSTRUMENTS IN PRIVATE PENSION SYSTEMS
ECONOMIC CONSIDERATIONS REGARDING THE EVALUATION OF FINANCIAL INSTRUMENTS IN PRIVATE PENSION SYSTEMS Mariana Bădoi, PhD Candidate and Diana Elena Brînză, PhD Candidate, Bucharest University of Economic
More informationPropunere de REGULAMENT AL PARALMENTULUI EUROPEAN ȘI AL CONSILIULUI privind fondurile de piață monetară
CONSILIUL UNIUNII EUROPENE Bruxelles, 9 septembrie 2013 (OR. en) 13449/13 Dosar interinstituțional: 2013/0306 (COD) EF 166 ECOFIN 776 CODEC 1977 PROPUNERE Sursă: Comisia Europeană Data primirii: 5 septembrie
More informationDIRECTIVA 2013/36/UE A PARLAMENTULUI EUROPEAN ȘI A CONSILIULUI
L 176/338 Jurnalul Oficial al Uniunii Europene 27.6.2013 DIRECTIVE DIRECTIVA 2013/36/UE A PARLAMENTULUI EUROPEAN ȘI A CONSILIULUI din 26 iunie 2013 cu privire la accesul la activitatea instituțiilor de
More informationPreţul mediu de închidere a pieţei [RON/MWh] Cota pieţei [%]
Piaţa pentru Ziua Următoare - mai 217 Participanţi înregistraţi la PZU: 356 Număr de participanţi activi [participanţi/lună]: 264 Număr mediu de participanţi activi [participanţi/zi]: 247 Preţ mediu [lei/mwh]:
More informationRaport Financiar Preliminar
DIGI COMMUNICATIONS NV Preliminary Financial Report as at 31 December 2017 Raport Financiar Preliminar Pentru anul incheiat la 31 Decembrie 2017 RAPORT PRELIMINAR 2017 pag. 0 Sumar INTRODUCERE... 2 CONTUL
More informationBANCA CENTRALĂ EUROPEANĂ
C 219/2 RO Jurnalul Oficial al Uniunii Europene 17.6.2016 III (Acte pregătitoare) BANCA CENTRALĂ EUROPEANĂ AVIZUL BĂNCII CENTRALE EUROPENE din 11 martie 2016 cu privire la (a) o propunere de regulament
More informationPOLITICA PRIVIND TRANZIȚIA LA SR EN ISO/CEI 17065:2013. RENAR Cod: P-07.6
ASOCIAŢIA DE ACREDITARE DIN ROMÂNIA ORGANISMUL NAŢIONAL DE ACREDITARE POLITICA PRIVIND TRANZIȚIA LA RENAR Data aprobării: Data intrării în vigoare: 01.06.2013 APROBAT: Consiliu Director Exemplar nr. Pag.
More informationPROSPECTUL SIMPLIFICAT al Schemei de Pensii Facultative al Fondului de Pensii Facultative ING ACTIV
PROSPECTUL SIMPLIFICAT al Schemei de Pensii Facultative al Fondului de Pensii Facultative ING ACTIV Capitolul 1 1. Informații despre Fondul de Pensii Facultative ING ACTIV Denumirea fondului de pensii
More informationImplicarea profesiei contabile în dezvoltarea calităţii raportărilor financiare din sectorul public. 8 noiembrie 2013
Implicarea profesiei contabile în dezvoltarea calităţii raportărilor financiare din sectorul public 8 noiembrie 2013 1 Importanța raportărilor financiare în sectorul public Sectorul public generează o
More informationTabel de concordanţă la proiectul Legii cu privire la contractele de garanţie financiară
Tabel de concordanţă la proiectul Legii cu privire la contractele de garanţie financiară 1. Titlul actului comunitar, subiectul reglementat şi scopul acestuia Directiva 2002/47/CE a Parlamentului European
More informationSchema statutară de garantare a depozitelor din România și rolul său în menținerea stabilității financiare. Petre Tulin Director general
Schema statutară de garantare a depozitelor din România și rolul său în menținerea stabilității financiare Petre Tulin Director general Universitatea Babeș-Bolyai Cluj-Napoca, 28 martie 2017 Cuprins 1.
More informationSubiecte Clasa a VI-a
(40 de intrebari) Puteti folosi spatiile goale ca ciorna. Nu este de ajuns sa alegeti raspunsul corect pe brosura de subiecte, ele trebuie completate pe foaia de raspuns in dreptul numarului intrebarii
More informationREGULAMENTUL DELEGAT (UE) / AL COMISIEI. din
COMISIA EUROPEANĂ Bruxelles, 23.6.2017 C(2017) 4250 final REGULAMENTUL DELEGAT (UE) / AL COMISIEI din 23.6.2017 de completare a Directivei (UE) 2015/2366 a Parlamentului European și a Consiliului în ceea
More informationDECLARAȚIE DE PERFORMANȚĂ Nr. 101 conform Regulamentului produselor pentru construcții UE 305/2011/UE
S.C. SWING TRADE S.R.L. Sediu social: Sovata, str. Principala, nr. 72, judetul Mures C.U.I. RO 9866443 Nr.Reg.Com.: J 26/690/1997 Capital social: 460,200 lei DECLARAȚIE DE PERFORMANȚĂ Nr. 101 conform Regulamentului
More informationSoftware Process and Life Cycle
Software Process and Life Cycle Drd.ing. Flori Naghiu Murphy s Law: Left to themselves, things tend to go from bad to worse. Principiile de dezvoltare software Principiul Calitatii : asigurarea gasirii
More informationMANAGEMENTUL RISCULUI DE CREDITARE IN BANCILE DIN ROMANIA
Mihaela SUDACEVSCHI Universitatea Nicolae Titulescu din Bucureşti MANAGEMENTUL RISCULUI DE CREDITARE IN BANCILE DIN ROMANIA Theoretical article Keywords Credit risk management Corporate customers Retail
More informationMETODE DE EVALUARE A IMPACTULUI ASUPRA MEDIULUI ŞI IMPLEMENTAREA SISTEMULUI DE MANAGEMENT DE MEDIU
UNIVERSITATEA POLITEHNICA BUCUREŞTI FACULTATEA ENERGETICA Catedra de Producerea şi Utilizarea Energiei Master: DEZVOLTAREA DURABILĂ A SISTEMELOR DE ENERGIE Titular curs: Prof. dr. ing Tiberiu APOSTOL Fond
More informationDirectiva 17/2014 privind contractele de credit oferite consumatorilor pentru bunuri imobile rezidențiale
Directiva 17/2014 privind contractele de credit oferite consumatorilor pentru bunuri imobile rezidențiale Directiva 17 Directiva 2014/17/UE a Parlamentului European și a Consiliului din 4 februarie 2014
More informationAnaliza expres a creșterii economice și a stabilității financiare a întreprinderii. conf. univ., dr., ASEM, Neli Muntean
Analiza expres a creșterii economice și a stabilității financiare a întreprinderii conf. univ., dr., ASEM, Neli Muntean De la o întreprindere financiar stabilă, spre o țară financiar stabilă. Analiza stabilităţii
More informationGhid identificare versiune AWP, instalare AWP şi verificare importare certificat în Store-ul de Windows
Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP 4.5.4 şi verificare importare certificat în Store-ul de Windows Data: 28.11.14 Versiune: V1.1 Nume fişiser: Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP 4-5-4
More informationRAPORT CURENT Conform prevederilor art. 82 din Legea nr. 24/2017
RAPORT CURENT Conform prevederilor art. 82 din Legea nr. 24/2017 Data raportului: 18.12.2018 Denumirea entități emitente: SNTGN TRANSGAZ SA MEDIAŞ Sediul social: Mediaș, Piața Constantin I. Motaş, nr.1,
More information(Text cu relevanță pentru SEE) având în vedere Tratatul privind funcționarea Uniunii Europene, în special articolul 53 alineatul (1),
L 257/186 Jurnalul Oficial al Uniunii Europene 28.8.2014 DIRECTIVA 2014/91/UE A PARLAMENTULUI EUROPEAN ȘI A CONSILIULUI din 23 iulie 2014 de modificare a Directivei 2009/65/CE de coordonare a actelor cu
More informationEficiența energetică în industria românească
Eficiența energetică în industria românească Creșterea EFICIENȚEI ENERGETICE în procesul de ardere prin utilizarea de aparate de analiză a gazelor de ardere București, 22.09.2015 Karsten Lempa Key Account
More informationCOMPARAŢIE ÎNTRE SISTEMELE DE PENSII PRIVATE DE TIP PILON II (cu contribuţii definite) ŞI PIEŢELE STATELOR LUMII
COMPARAŢIE ÎNTRE SISTEMELE DE PENSII PRIVATE DE TIP PILON II (cu contribuţii definite) ŞI PIEŢELE STATELOR LUMII Bucureşti, iulie 2010 elaborat de Dan Zăvoianu, Direcţia Comunicare - CSSPP POLONIA Cea
More informationFATF GAFI Grupul de Acțiune Financiară Internațională (GAFI)
FATF GAFI Grupul de Acțiune Financiară Internațională (GAFI) GHID PRIVIND ABORDAREA BAZATĂ PE GRADUL DE RISC (ABGR), DESTINAT PRACTICIENILOR ÎN DOMENIUL DREPTULUI 23 octombrie 2008 1 SECȚIUNEA 1: UTILIZAREA
More informationStandardul ISO 9001: 2015, punct şi de la capat!! (14 )
Standardul ISO 9001: 2015, punct şi de la capat!! (14 ) Gândirea bazată pe risc și informațiile documentate. Analizând standardul ISO 9001: 2015 vom identifica aspecte ca privesc abordarea sau gândirea
More informationI. Stabilitatea financiară concept, importanţă, obiectiv final
1 CUPRINS I. Stabilitatea financiară concept, importanţă, obiectiv final...3 II. Obiective intermediare şi instrumente macroprudenţiale.. 12 III. Riscul sistemic mijloace de evaluare şi cuantificare aflate
More informationTextul si imaginile din acest document sunt licentiate. Codul sursa din acest document este licentiat. Attribution-NonCommercial-NoDerivs CC BY-NC-ND
Textul si imaginile din acest document sunt licentiate Attribution-NonCommercial-NoDerivs CC BY-NC-ND Codul sursa din acest document este licentiat Public-Domain Esti liber sa distribui acest document
More informationLa fereastra de autentificare trebuie executati urmatorii pasi: 1. Introduceti urmatoarele date: Utilizator: - <numarul dvs de carnet> (ex: "9",
La fereastra de autentificare trebuie executati urmatorii pasi: 1. Introduceti urmatoarele date: Utilizator: - (ex: "9", "125", 1573" - se va scrie fara ghilimele) Parola: -
More informationLegea aplicabilă contractelor transfrontaliere
Legea aplicabilă contractelor transfrontaliere Introducere În cazul contractelor încheiate între persoane fizice sau juridice care au reşedinţa obişnuită sau sediul în state diferite se pune întrebarea
More informationMETODOLOGIA DE STABILIRE A UNOR LIMITE MAXIME ALE DAE ÎN CAZUL CONTRACTELOR DE CREDIT ÎNCHEIATE ÎNTRE INSTITUȚIILE DE CREDIT ȘI CONSUMATORI
METODOLOGIA DE STABILIRE A UNOR LIMITE MAXIME ALE DAE ÎN CAZUL CONTRACTELOR DE CREDIT ÎNCHEIATE ÎNTRE INSTITUȚIILE DE CREDIT ȘI CONSUMATORI Sinteză Materialul fundamentează o metodologie de stabilire a
More informationREGULAMENTUL DELEGAT (UE) NR. / AL COMISIEI. din XXX
COMISIA EUROPEANĂ Bruxelles, XXX [ ](2014) XXX draft REGULAMENTUL DELEGAT (UE) NR. / AL COMISIEI din XXX de completare a Regulamentului (UE) nr. 575/2013 al Parlamentului European și al Consiliului în
More informationREVISTA NAŢIONALĂ DE INFORMATICĂ APLICATĂ INFO-PRACTIC
REVISTA NAŢIONALĂ DE INFORMATICĂ APLICATĂ INFO-PRACTIC Anul II Nr. 7 aprilie 2013 ISSN 2285 6560 Referent ştiinţific Lector univ. dr. Claudiu Ionuţ Popîrlan Facultatea de Ştiinţe Exacte Universitatea din
More informationDiaspora Start Up. Linie de finanțare dedicată românilor din Diaspora care vor sa demareze o afacere, cu fonduri europene
Diaspora Start Up Linie de finanțare dedicată românilor din Diaspora care vor sa demareze o afacere, cu fonduri europene 1 Ce este Diaspora Start-Up? Este o linie de finanțare destinată românilor din Diaspora
More informationSINTEZA RAPORT AUDIT PERFORMANȚĂ
SINTEZA RAPORT AUDIT PERFORMANȚĂ Din auditul performanţei cu tema Evaluarea vulnerabilităţilor şi sustenabilităţii datoriei publice s au desprins, în principal, următoarele constatări, concluzii și recomandări:
More informationministrul finanțelor publice emite următorul ordin:
ORDIN Nr. 2800/2017 din 20 octombrie 2017 pentru aprobarea Procedurii privind anularea penalităților de întârziere aferente obligațiilor fiscale, în cazul contribuabililor care optează pentru plata defalcată
More informationManagementul Proiectelor Software Metode de dezvoltare
Platformă de e-learning și curriculă e-content pentru învățământul superior tehnic Managementul Proiectelor Software Metode de dezvoltare 2 Metode structurate (inclusiv metodele OO) O mulțime de pași și
More informationTurbulenţele de pe pieţele financiare internaţionale: cauze, consecinţe, remedii
Turbulenţele de pe pieţele financiare internaţionale: cauze, consecinţe, remedii Silviu CERNA Universitatea de Vest, Timişoara Abstract The turbulences on the international financial markets are rather
More informationModalitǎţi de clasificare a datelor cantitative
Modalitǎţi de clasificare a datelor cantitative Modul de stabilire a claselor determinarea pragurilor minime şi maxime ale fiecǎrei clase - determinǎ modul în care sunt atribuite valorile fiecǎrei clase
More informationAvând în vedere: Nr. puncte 1 pe serviciu medical. Denumire imunizare. Număr. Nr. total de puncte. servicii medicale. Denumirea serviciului medical
CASA NAŢIONALĂ DE ASIGURĂRI DE SĂNĂTATE ORDIN privind modificarea Ordinului preşedintelui Casei Naţionale de Asigurări de Sănătate nr. 571/2011 pentru aprobarea documentelor justificative privind raportarea
More informationRepublica Moldova. GUVERNUL. HOTĂRÎRE Nr din
HGO1081/2016 ID intern unic: 366827 Версия на русском Fişa actului juridic Republica Moldova GUVERNUL HOTĂRÎRE Nr. 1081 din 26.09.2016 pentru angajarea răspunderii asupra proiectului de lege privind redresarea
More informationEvoluția pieței de capital din România. 09 iunie 2018
Evoluția pieței de capital din România 09 iunie 2018 Realizări recente Realizări recente IPO-uri realizate în 2017 și 2018 IPO în valoare de EUR 312.2 mn IPO pe Piața Principală, derulat în perioada 24
More informationAnaliza riscului de lichiditate la instituții financiar-bancare
Analiza riscului de lichiditate la instituții financiar-bancare Prof. univ. dr. Constantin ANGHELACHE (actincon@yahoo.com) Academia de Studii Economice din București / Universitatea Artifex din București
More informationProspectul Simplificat al Schemei de Pensii Facultative al Fondului de Pensii Facultative NN OPTIM
Prospectul Simplificat al Schemei de Pensii Facultative al Fondului de Pensii Facultative NN OPTIM Capitolul I 1. Informaţii despre Fondul de Pensii Facultative NN OPTIM Denumirea fondului de pensii facultative:
More informationRAPORTUL AUDITORULUI INDEPENDENT
Către Acționari, SIF Moldova S.A. RAPORTUL AUDITORULUI INDEPENDENT Opinie 1. Am auditat situațiile financiare individuale ale SIF Moldova S.A. ( SIF ), care cuprind situația individuală a poziției financiare
More informationMEMORANDUM DE ÎNŢELEGERE PRIVIND SCHIMBUL DE INFORMAŢII ÎNTRE COMISIA DE VALORI MOBILIARE DIN LITUANIA
MEMORANDUM DE ÎNŢELEGERE PRIVIND SCHIMBUL DE INFORMAŢII ÎNTRE COMISIA DE VALORI MOBILIARE DIN LITUANIA ŞI COMISIA NAŢIONALĂ A VALORILOR MOBILIARE DIN ROMÂNIA 1 INTRODUCERE Comisia de Valori Mobiliare din
More informationStabilitate azi- Stabilitate mâine. Conf. univ. dr. Ágnes Nagy
Stabilitate azi- Stabilitate mâine Conf. univ. dr. Ágnes Nagy Iași, 3 mai 2018 Politica macroprudențială, cadrul stabilității financiare Teme dezbătute Motivația-Costul crizelor financiare Întrebări-Strategie
More informationProiect CAPITOLUL I DISPOZIŢII GENERALE
Anexă Norme metodologice privind întocmirea situaţiilor financiare FINREP la nivel individual, conforme cu Standardele internaţionale de raportare financiară, aplicabile instituţiilor de credit în scopuri
More informationCOMITETUL EUROPEAN PENTRU RISC SISTEMIC
22.11.2011 Jurnalul Oficial al Uniunii Europene C 342/1 I (Rezoluții, recomandări și avize) RECOMANDĂRI COMITETUL EUROPEAN PENTRU RISC SISTEMIC RECOMANDAREA COMITETULUI EUROPEAN PENTRU RISC SISTEMIC din
More informationNorma privind administrarea Fondului de rezolutie pentru asiguratori
AUTORITATEA DESUPRAVEGHERE FINANCIARĂ Norma privind administrarea Fondului de rezolutie pentru asiguratori - Proiect - În conformitate cu prevederile art. 1 alin. (2), art. 2 alin. (1) lit. b) și d), art.
More informationCOMITETUL EUROPEAN PENTRU RISC SISTEMIC
25.5.2013 Jurnalul Oficial al Uniunii Europene C 146/1 I (Rezoluții, recomandări și avize) RECOMANDĂRI COMITETUL EUROPEAN PENTRU RISC SISTEMIC RECOMANDAREA COMITETULUI EUROPEAN PENTRU RISC SISTEMIC din
More information