BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI

Transcription

1 1

2 Rata inflaţiei iei s-a menţinut în n afara intervalului ţintă 1 variaţie procentuală anuală 1 8 Ţintă 5, Ţintă 7, Ţintă 8 3,8 Ţintă 9 3,5 Ţintă 1 3,5 dec. dec.7 dec.8 dec.9 dec.1 dec.11 dec.1 dec.13 Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Banca Naţională a României Ţintă 11 3, Ţintă 1 3, Ţintă 13,5

3 Şocuri adverse de natura ofertei au împiedicat dezinflaţia ia în n trimestrul I 11 Majorări substanţiale ale preţurilor mărfurilor alimentare, ca efect al şocurilor adverse externe şi interne de pe pieţele materiilor prime agroalimentare Majorarea preţurilor carburanţilor datorată: creşterii semnificative a cotaţiilor internaţionale ale petrolului în contextul turbulenţelor din Orientul Mijlociu şi Africa de Nord creşterii accizelor şi eliminării reducerii de acciză pentru produsele energetice cu conţinut de biomasă de cel puţin la sută Persistenţa deficitului de cerere, deşi se anticipează o atenuare treptată a influenţei dezinflaţioniste a acestuia Absenţa până în prezent a presiunilor inflaţioniste din partea costurilor cu forţa de muncă Apreciere nominală a leului faţă de euro şi dolar Un efect de bază pe segmentul produselor din tutun 3

4 Evoluţia masei monetare (M3) - contribuţia ia principalelor contrapartide la dinamica anuală a M3 M - puncte procentuale, sfârşitul perioadei, termeni reali (pe baza IPC) dec.5 mar. iun. sep. dec. mar.7 iun.7 sep.7 dec.7 mar.8 iun.8 sep.8 dec.8 mar.9 iun.9 sep.9 dec.9 mar.1 iun.1 sep.1 dec.1 mar.11 active externe nete creditul sectorului privat pasive financiare TL (incl.conturi de capital) creditul administraţiei centrale, net alte active interne nete masa monetară (%) Sursa: BNR, INS

5 Rata anuală a inflaţiei iei şi i componentele sale Traiectoria ascendentă a ratei anuale a inflaţiei iei din trimestrul l I s-a a datorat exclusiv segmentului mărfurilor alimentare contribuţii la rata inflaţiei; puncte procentuale procente ian.7 apr.7 iul.7 oct.7 ian.8 apr.8 iul.8 oct.8 ian.9 apr.9 iul.9 oct.9 ian.1 apr.1 iul.1 oct.1 ian.11 mărfuri alimentare servicii exclusiv cele cu preţuri administrate tutun bunuri nealimentare exclusiv cele cu preţuri administrate, combustibili şi tutun combustibili bunuri şi servicii cu preţuri administrate Sursa: INS, calcule BNR IPC (scala din dreapta) 5

6 Rata anuală a inflaţiei iei şi i componentele sale () Presiunile din partea mărfurilor alimentare s-au s regăsit şi i la nivelul CORE ajustat 1 contribuţii la rata inflaţiei; puncte procentuale 8 CORE ajustat preţuri volatile preţuri administrate tutun şi alcool - ian.7 mar.7 mai.7 iul.7 sep.7 nov.7 ian.8 mar.8 mai.8 iul.8 sep.8 nov.8 ian.9 mar.9 mai.9 iul.9 sep.9 nov.9 ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.11 mar.11 Sursa: INS, calcule BNR

7 Sub impactul şocurilor externe, preţurile interne ale producţiei agricole au înregistrat creşteri similare sau chiar mai mari decât în n perioada procente episod de creştere 7-8 (mai 7=1) episod de creştere 1-11 (iulie 1=1) Grâu 1 5 mai iun. iul. aug. sep. oct. nov dec. ian. feb. mar. apr. Porumb mai iun. iul. aug. sep. oct. nov dec. ian. feb. mar. apr. Floarea soarelui 15 1 mai iun. iul. aug. sep. oct. nov dec. ian. feb. mar. apr. Sursa: INS, calcule BNR 7

8 5 3 procente însă persistenţa a deficitului de cerere a limitat transferul şocului în n preţurile de consum 7 luni episod curent de creştere a preţurilor agricole (august 1 - februarie 11) 7 luni episod anterior de creştere a preţurilor agricole (iunie 7 - decembrie 7) 1 făină pâine carne ulei Variaţia preţurilor de consum raportată la variaţia preţului intern al grâului la producător Variaţia preţurilor de consum raportată la variaţia preţului intern al porumbului la producător Variaţia preţului de consum raportată la variaţia preţului intern la floarea soarelui Sursa: INS, c alcule BNR 8

9 Evoluţia preţurilor produselor alimentare: comparaţie regională Creşterile abrupte ale preţurilor legumelor au determinat în n mare măsură evoluţiile la nivelul grupei mărfuri alimentare Inflaţie cumulată de la debutul episodului de creştere a preţurilor agricole (IAPC, august 1 - martie 11, procente) Ungaria Bulgaria Polonia Lituania Cehia Letonia România România Bulgaria Lituania Polonia Ungaria Letonia Cehia Produse de morărit şi panificaţie 1 3 Legume Bulgaria Lituania Ungaria România Letonia Cehia Polonia Ungaria Bulgaria Polonia Letonia România Lituania Cehia Uleiuri şi grăsimi 1 3 Zahăr şi produse zaharoase 1 3 Sursa: Eurostat, calcule BNR 1 3 9

10 Evoluţia preţurilor produselor alimentare: comparaţie regională () 1 Grupa mărfurilor alimentare a contribuit mai mult decât în n alte ţări la inflaţia totală, datorită ponderii mai ridicate în n coşul de consum procente 1 Inflaţie cumulată pentru alimente (exclusiv băuturi) de la debutul episodului de creştere a preţurilor agricole (august 1 - martie 11) 1 8 1, 8,7 7,5 7, 7,1,9, Bulgaria România Ungaria Letonia Lituania Polonia Cehia Ponderea alimentelor (exclusiv băuturi) în coşul de consum IAPC (%) 17, 33,1 17,,8 3,7 19, 15, Sursa: Eurostat, calcule BNR 1

11 1 variaţii anuale Cotaţii substanţial mai mari ale petrolului pe fondul turbulenţelor elor din Orientul Mijlociu şi i Africa de Nord USD/baril 8 petrol WTI prognoză EIA curentă prognoză EIA RI feb preţul petrolului WTI exprimat în lei preţul de consum al carburanţilor ian. apr. iul. oct. ian.7 apr.7 iul.7 oct.7 ian.8 apr.8 iul.8 oct.8 ian.9 apr.9 iul.9 oct.9 ian.1 apr.1 iul.1 oct.1 ian.11 ian.7 apr.7 iul.7 oct.7 ian.8 apr.8 iul.8 oct.8 ian.9 apr.9 iul.9 oct.9 ian.1 apr.1 iul.1 oct.1 ian.11 apr.11 iul.11 oct.11 ian.1 apr.1 iul.1 oct.1 Sursa: EIA, Bloomberg, INS, calcule BNR

12 Condiţiile iile de pe piaţa a muncii rămân favorabile dezinflaţiei iei Cererea de forţă de muncă* mii persoane; medii lunare locuri de muncă vacante disponibilizări (curente şi colective) număr salariaţi (scala din dreapta) Salariul mediu brut %, variaţie anuală real, total economie real, sector privat nominal, total economie nominal, sector privat Costul unitar cu forţa de muncă în industrie puncte procentuale %, variaţie anuală salariul brut nominal productivitatea muncii ULC (scala din dreapta) I 8 II III IV I II III IV I 9 1 II III IV I 11** I II III IV I II III IV I II III IV I ** -1-3 I 8 II III IV I 9 II III IV I II III T1 1 11** -3 *) date ajustate sezonier; **) ian.-feb. Sursa: ANOFM, INS, calcule BNR Sursa: INS, calcule BNR Sursa: INS, calcule BNR 1

13 Anticipaţiile iile pe termen mediu se menţin în medie încă în interiorul intervalului-ţintă intă, în n pofida deteriorării din ultimele luni 8 procente procente 8 7 mediana aşteptărilor inflaţioniste pe orizont de ani + răspunsuri individuale interval-ţintă 1 1 dec. feb.5 apr.5 iun.5 aug.5 oct.5 dec.5 feb. apr. iun. aug. oct. dec. feb.7 apr.7 iun.7 aug.7 oct.7 dec.7 feb.8 apr.8 iun.8 aug.8 oct.8 dec.8 feb.9 apr.9 iun.9 aug.9 oct.9 dec.9 feb.1 apr.1 iun.1 aug.1 oct.1 dec.1 feb.11 apr.11 Sursa: Sondajul BNR în rândul analiştilor bancari 13

14 Tendinţă ă regională de apreciere a monedelor naţionale, în n concordanţă ă cu evoluţia primelor de risc Curs de schimb Primă de risc (spread-uri CDS, 5 ani) 1 procente, 31 decembrie 1=1 5 puncte de bază puncte de bază EUR/RON EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF dec.1 ian.11 feb.11 mar.11 apr.11 RO HU 7 PL (scala din dreapta) CZ (scala din dreapta) 15 5 dec.1 ian.11 feb.11 mar.11 apr.11 Sursa: BNR, Bloomberg 1

15 Proiecţia ia inflaţiei: iei: ipoteze externe Existenţa unor presiuni inflaţioniste în creştere din partea preţurilor unor materii prime (în special ţiţei) şi mărfuri alimentare concomitent cu apariţia unor presiuni inflaţioniste moderate în zona euro anticipează normalizarea treptată a politicii monetare a BCE 11 1 Diferenţe vs. runda anterioară Diferenţe vs. runda anterioară Preţul petrolului WTI (dolari/baril) 1, 113,5 Creştere economică în zona euro (%) 1,7 1,7 Inflaţia anuală din zona euro (%),3 1,8 Euribor 3M (% p.a.) 1,, Sursa: Ipoteze BNR pe baza datelor U.S. Energy Information Administration, Eurosystem Staff Macroeconomic Projections for euro area, Consensus Forecast. 15

16 Presiuni asupra inflaţiei iei Scenariul privind evoluţia preţurilor administrate este marcat de incertitudini majore privind amplitudinea şi calendarul acestora: eliminarea subvenţiilor la energie termică liberalizarea preţului gazelor naturale şi al energiei electrice (Directivele Comisiei Europene nr. 7 şi 73 din 9) Scenariul privind evoluţia preţurilor alimentare volatile înglobează influenţa majoră a evoluţiei preţurilor pe pieţele externe 8 8 Inflaţia anuală a preţurilor administrate (%) RAI feb. 11 RAI mai 11 1 Inflaţia anuală a preţurilor alimentare volatile (%) RAI feb. 11 RAI mai Sursa: INS, estimări BNR 1

17 Determinanţii ii proiecţiei iei inflaţiei iei anuale a combustibililor Dinamica actuală a preţului petrolului pe pieţele internaţionale are o contribuţie semnificativă în primele trimestre ale orizontului proiecţiei asupra preţurilor în lei ale combustibililor Creştere temporară a anticipaţiilor inflaţioniste Contribuţii la inflaţia anuală a combustibililor (pp) Epuizarea efectelor de runda I ale majorării TVA şi accizelor are un efect permanent, 8 T 9 9 anticipaţii inflaţioniste accize T 1 1 T T 1 preţuri de import* TVA 1 favorabil, la nivelul inflaţiei combustibililor inflaţia anuală a combustibililor (%) *) în principiu, reflectă dinamica preţului petrolului exprimat în RON Sursa: INS, estimări BNR 17

18 Factori care au determinat revizuirea proiecţiei iei inflaţiei iei anuale a combustibililor comparativ cu runda anterioară Inflaţia anuală a combustibililor (%) Factori 11 (sensul de acţiune al factorului) 1 (sensul de acţiune al factorului) 1 1 traiectoria preţului petrolului* anticipaţiile inflaţioniste în sus la începutul intervalului de prognoză *) include şi efectul transformării preţului unui baril de petrol din dolari în lei RAI feb. 11 RAI mai Sursa: INS, estimări BNR 18

19 Determinanţii ii proiecţiei iei inflaţiei iei anuale CORE Deficitul de cerere persistent, dar în restrângere treptată Contribuţii la inflaţia anuală CORE (pp) 9 este determinantul major al dezinflaţiei Disiparea efectelor de runda I ale majorării TVA şi accizelor 3 contribuie la reducerea permanentă a nivelului inflaţiei CORE începând din trimestrul III 11-3 Creştere temporară a anticipaţiilor inflaţioniste sub impactul unui cumul de şocuri anticipaţii inflaţioniste preţuri de import deviaţia PIB tutun adverse de ofertă TVA rata anuală a CORE (%) Sursa: INS, estimări BNR 19

20 Factori care au determinat revizuirea proiecţiei iei inflaţiei iei anuale CORE comparativ cu runda anterioară Inflaţia anuală CORE (%) Factori 11 (sensul de acţiune al factorului) 1 (sensul de acţiune al factorului) RAI feb. 11 RAI mai deficitul de cerere inflaţia preţurilor de import* 5 anticipaţiile inflaţioniste (ca efect al unor şocuri de ofertă temporare) *) exprimate în lei 8 9 Sursa: INS, estimări BNR

21 Determinanţii ii proiecţiei iei deficitului de cerere Cererea externă contribuie, prin influenţa directă asupra exporturilor nete, la reducerea treptată a deficitului de cerere atenuată însă de efectul nivelului ridicat al inflaţiei interne asupra competitivităţii externe deviaţie PIB (% din PIB potenţial) Condiţiile monetare reale în sens larg rămân adecvate reluării atât a dezinflaţiei (deviaţie negativă a PIB), cât şi a creşterii economice (deviaţie a PIB în închidere treptată) Impulsul fiscal este prociclic pe întregul orizont de prognoză 8 9 Sursa: estimări BNR

22 Factori care au determinat revizuirea în n sus a proiecţiei iei deviaţiei iei PIB* comparativ cu runda anterioară Factori 11 (sensul de acţiune al factorului) 1 (sensul de acţiune al factorului) Deviaţia PIB (% faţă de potenţial) RAI feb. 11 revizuirea datelor istorice de PIB real de către INS nivelul dobânzilor reale** RAI mai 11 - nivelul cursului real efectiv - impulsul fiscal - cererea externă *) deviaţie PIB mai puţin negativă **) dobânzi practicate de bănci în relaţia cu clienţii Sursa: estimări BNR

23 Previziuni privind evoluţia inflaţiei iei variaţie procentuală anuală Ţinte de inflaţie (dec./dec.) 11: 3,% 1: 3,% 13:,5% variaţie procentuală anuală interval de incertitudine rata anuală a inflaţiei (sfârşit de perioadă) interval de variaţie* ţinta anuală de inflaţie I 1 II III IV I 11 II III IV I 1 *) lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual II III IV I 13 Sursa: Institutul Naţional de Statistică, calcule şi prognoză Banca Naţională a României 3

24 Contribuţia ia componentelor la proiecţia ia ratei anuale a inflaţiei iei dec./dec. an anterior 5 puncte procentuale 5,1-1,5 pp 3, produse din tutun,3, combustibili,9,5 preţuri LFO 1,1, preţuri administrate,8,8 CORE fără tutun, 1,9 Notă: toate valorile sunt rotunjite la prima zecimală. Sursa: estimări BNR

25 Diferenţe între proiecţia ia actuală şi i cea din Raportul asupra inflaţiei iei,, februarie 11, 1,8 1, 1, 1, 1,,8,,,, puncte procentuale produse din tutun preţuri administrate combustibili preţuri LFO CORE ajustat inflaţie IPC -, T1 11 T 11 T T1 1 T 1 T

26 Cauze Coordonatele mediului extern evoluţia economiei zonei euro şi criza datoriilor suverane preţurile materiilor prime (în special petrol) şi ale mărfurilor alimentare pe pieţele internaţionale cursul de schimb EUR/USD Fluxuri volatile de capitaluri Potenţiale cauze de abatere a inflaţiei iei de la traiectoria proiectată Dinamica preţurilor administrate Incertitudini privind implementarea fermă şi consecventă a măsurilor de consolidare fiscală şi a reformelor structurale Balanţa riscurilor Echilibrată Risc de abatere în jos pe termen scurt şi în sus pe termen mediu Risc de abatere în sus Risc de abatere în sus Materializarea oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea, în contextul majorării temporare a anticipaţiilor privind inflaţia, să genereze efecte relativ amplificate asupra diverşilor indici de inflaţie.

27 Hotărâri ale Consiliului de administraţie ie al BNR Menţinerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de,5 la sută pe an nivelul la care rata dobânzii de politică monetară a fost menţinut în ultimele trimestre, coroborat cu evoluţia aşteptată a cursului de schimb, se relevă a fi compatibil cu reluarea dezinflaţiei în semestrul II 11 şi consolidarea ulterioară a acesteia Gestionarea adecvată a lichidităţii din sistemul bancar Menţinerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit 7

28 Calendarul şedinţelor elor Consiliului de administraţie ie al BNR pe probleme de politică monetară 9 iunie 11 3 august 11 * 9 septembrie 11 noiembrie 11 * 5 ianuarie 1 februarie 1 * *) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei 8

29 La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR ( Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei mai 11 (limba română) Sinteza Raportului asupra inflaţiei mai 11 (limba engleză) Prezentarea Guvernatorului BNR 9