CAPITOLUL I Analiză privind evoluţia sistemului de pensii private - trimestrul III I. Ponderea activelor totale în PIB 1 Activele fondurilor de pensii în trimestrul III au confirmat estimările privind evoluţia acestora până la sfârşitul anului. Astfel, la finele trimestrului III, valoarea activelor înregistrate la nivelul întregului sistem de pensii private a ajuns la 4,18 mld. lei (valoare estimată: 4,11 mld. lei), reprezentând 0,82% din PIB (valoare estimată: 0,80% din PIB). Prin urmare este de aşteptat ca la finele anului activele totale să depăşească valoarea de 4,6 mld. lei, reprezentând cca. 0,90% din PIB. Grafic 1. Evoluţie Active Totale în PIB Evolutie Active Totale in PIB 5,000.00 0.95% 4,500.00 0.85% 4,000.00 0.75% 3,500.00 0.65% milioane lei 3,000.00 2,500.00 2,000.00 0.55% 0.45% 0.35% procente 1,500.00 0.25% 1,000.00 0.15% 500.00 0.05% 0.00 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10-0.05% Active Totale (scala din stanga) %PIB (scala din dreapta) Active Totale (scala din stanga) - estimare %PIB (scala din dreapta) -estimare 1 S-au folosit datele de pe site-ul Ministerului Finanţelor Publice www.mfinante.ro : PIB2008-503.959 mii lei, PIB2009-505.503 mii lei, PIB-511.581 mii lei
II. Fondurile de pensii private - Evoluţia valorii activelor nete (VAN), a contribuţiilor şi participanţilor la fondurile de pensii private II. 1. Fondurile de pensii administrate privat Activele nete ale fondurilor de pensii administrate privat au crescut cu 14,95% trimestrul III/trimestrul II comparativ cu creşterea de 13,89% trimestrul II/trimestrul I. Grafic 2. Evoluţia Activului Net (VAN), a contribuţiilor şi a rezultatului din administrarea activelor (lunar) Pilon II Evolutie VAN, contributii si rezultat din administrarea activelor (lunar) -Pilon II- milioane 200.00 150.00 100.00 50.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 milioane 0.00 1,500.00-50.00 Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie 1,000.00 500.00-100.00 0.00 Rezultat din administrarea activelor (scala din stanga) Contributii brute(scala din stanga) VAN(scala din dreapta) Chiar dacă nivelul contribuţiilor brute a cunoscut o scădere cu 2,66% în trimestrul III (403,82 mil. lei) faţă de trimestrul II al acestui an (414,84 mil. lei), rezultatul din administrarea activelor 2 a fost net superior. Astfel, după ce la trimestrul II rezultatul din administrarea activelor a fost negativ (-2,63 mil. lei), la trimestrul III acesta a totalizat 101,33 mil. lei. Ca a urmare a scăderii salariului mediu pe economie, nivelul contribuţiilor a intrat pe un trend descendent începând cu luna mai (Grafic 2). Evoluţia pozitivă a numărului participanţilor (creştere cu 3,53% în septembrie faţă de ianuarie şi creştere cu 1,10% faţă de sfârşitul trimestrului II ) şi creşterea ponderii conturilor active (care au înregistrat cel puţin o contribuţie), de la 93,15% în ianuarie la 94,21% în iunie (Grafic3) nu au fost suficiente pentru a susţine creşterea contribuţiilor brute lunare încasate la nivelul Pilonului II. 2 Este calculat ca: Valoare active nete sfârşit perioadă Valoare active nete început perioadă Contribuţii brute în perioadă. Este calculat ca diferenţă între creşterea activelor nete şi contribuţiile brute pentru a fi relevantă din punctul de vedere al investiţiei participantului.
Grafic 3. Evoluţia participanţilor şi conturilor active Pilon II Evolutia participantilor Pilon II milioane 5.20 5.10 5.00 4.90 4.80 4.70 4.60 4.50 Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie 94.40% 94.20% 94.00% 93.80% 93.60% 93.40% 93.20% 93.00% 92.80% 92.60% procente Conturi (scala din stanga) Conturi Active (scala din stanga) %Conturi Active (scala din dreapta) II.2. Fondurile de Pensii Facultative Şi în cazul fondurilor de pensii facultative - Pilon III se constată o situaţie asemănătoare cu cea înregistrată în cazul Pilonului II, în ceea ce priveşte evoluţia valorii activului net şi a creşterilor lunare de active (Grafic 4). După ce în trimestrul II s-a înregistrat un rezultat din administrarea activelor de - 6,58 mil. lei, în primele două luni ale trimestrului III rezultatul a fost pozitiv, însumând 4,02 mil. lei. Grafic 4. Evoluţia Activului Net (VAN), a contribuţiilor şi a rezultatului din administrarea activelor (lunar) Pilon III Evolutie VAN, contributii si rezultat din administrarea activelor (lunar) -Pilon III- 12.00 300.00 10.00 8.00 250.00 6.00 4.00 200.00 milioane 2.00 0.00-2.00-4.00 Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August 150.00 100.00 milioane -6.00 50.00-8.00-10.00 0.00 Rezultat din administrarea activelor (scala din stanga) Contributii brute(scala din stanga) VAN(scala din dreapta) III. Evoluţia ponderii categoriilor de instrumente financiare în activele fondurilor de pensii Tendinţa de diversificare prin creştere ponderii acţiunilor faţă de instrumentele cu venit fix a continuat şi în trimestrul III al acestui. Astfel raportul dintre instrumentele cu venit fix şi acţiuni a ajuns la
88,43% la 11,57%. Grafic 5. Evoluţia raportului dintre instrumente cu venit fix (IVF) şi acţiuni Raport IVF/Actiuni 100.00% 98.04% 97.90% 96.20% 95.00% 90.00% 91.84% 90.15% 88.13% 89.94% 88.43% Pilon II 85.00% Pilon III Total sistem pensii 80.00% 75.00% Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 În Grafic 6 este prezentată detaliat evoluţia activelor fondurilor de pensii administrate privat Pilon II în perioada ianuarie - septembrie. Ca şi tendinţă, acţiunile şi depozitele bancare îşi menţin trendul ascendent, doar obligaţiunile emise de organismele internaţionale scăzând atât ca valoare cât şi ca pondere faţă de valorile înregistrate la începutul anului. Grafic 6. Evoluţia valorii instrumentelor financiare şi a activelor Pilon II ian - sep 4,500 Evolutia activelor -Pilon II- 4,000 3,500 milioane 3,000 2,500 2,000 1,500 Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie 7. Titluri de participare - OPCVM 21 17 20 20 18 21 22 26 29 6. Acţiuni 253 284 343 331 316 335 368 386 448 5. Depozite bancare 149 98 91 101 100 245 289 306 363 4. Obligaţiuni emise de BERD, BEI, BM 88 69 65 68 67 67 66 66 67 3. Obligaţiuni municipale 31 30 30 32 32 32 32 32 51 2. Obligaţiuni corporative 462 446 475 501 494 483 481 484 496 1. Titluri de Stat 1,612 1,765 1,942 2,085 2,177 2,208 2,296 2,415 2,498
O evoluţia asemănătoare, de creştere a valorii depozitelor şi acţiunilor se înregistrează şi în cazul fondurilor de pensii facultative. În schimb în cazul Pilonului III, obligaţiunile corporative sunt cele care au scăzut atât ca pondere cât şi ca valoare faţă de începutul anului curent. Grafic 7. Evoluţia valorii instrumentelor financiare şi a activelor Pilon III ian-sep Evolutia activelor -Pilon III- 270 milioane 220 170 120 Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie 7. Titluri de participare - OPCVM 1 1 1 1 1 1 1 1 2 6. Acţiuni 30 32 36 35 31 30 33 35 41 5. Depozite bancare 8 6 11 14 12 23 25 27 35 4. Obligaţiuni emise de BERD, BEI, BM 3 3 3 3 3 3 3 3 8 3. Obligaţiuni municipale 7 7 7 7 7 7 7 7 8 2. Obligaţiuni corporative 19 18 23 23 21 21 23 21 14 1. Titluri de Stat 150 160 165 172 176 175 184 193 198 IV. Valoarea obligaţiilor statului ca urmare a emisiunilor titlurilor de stat aflate în circulaţie Ţinând cont de faptul că valoarea activelor fondurilor de pensii este în creştere şi că ponderea semnificativă a acestor active o reprezintă titlurile de stat (atât sub formă de certificate de trezorerie cât şi obligaţiuni de stat) este utilă analiza ponderii acestor active în datoria statului, rezultată ca urmare a emisiunilor de titluri 3 (nu sunt incluse în analiză eurobondurile şi împrumuturile). Astfel în Grafic 8 este prezentată evoluţia pe parcursul trimestrului III a datoriei guvernamentale reprezentată de totalitatea emisiunilor de titluri de stat 4 precum şi deţinerile fondurilor de pensii (din această datorie). 3 Sursa: Banca Naţională a României, www.bnr.ro 4 Au fost luate în considerare inclusiv emisiunile de titluri de stat în euro, conversia s-a realizat la cursul valutar din ultima zi a lunii respective comunicat de BNR
Grafic 8. Evoluţie titluri de stat aflate în circulaţie 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00-4.26% Evolutie titluri de stat aflate in circulatie (trim III) 4.42% 4.50% 2,864.56 2,996.21 3,064.57 67,226.28 67,736.39 68,028.99 Iulie. August. Septembrie. Valoarea nominala + valoarea cupoanelor de platit aferente titlurilor de stat aflate in circulatie (mil. lei) Valoarea nominala + valoarea cupoanelor aferente titlurilor de stat aflate in circulatie detinute de fondurile de pensii Pilon II+Pilon III (mil. lei) Raport intre valoarea totala a titlturilor de stat detinute de fondurile de pensii Pilon II+Pilon III si valoarea totala a titlurilor de stat aflate in circulatie (scala din dreapta) 4.55% 4.50% 4.45% 4.40% 4.35% 4.30% 4.25% 4.20% 4.15% 4.10% Astfel datoria statului către fondurile de pensii reprezenta în septembrie 4,50% din valoarea totală a datoriilor totale asumate de stat (prin emisiunile de titluri de stat), în creştere faţă de iulie (4,26%) şi august (4,42%). V. Structura pe maturităţi a instrumentelor cu venit fix V. 1. Pilon II Ponderea depozitelor pe maturitati 3 luni - 6 luni, 1.32% 6 luni - 1an, 1.09% a) Majoritatea depozitelor fondurilor de pensii administrate privat sunt constituite pe termen scurt de până într-o lună cu dobânzi cuprinse între 3,25% şi 8% şi termene între 1-3 luni cu dobânzi între 5% şi 8%. < 1 luna, 46.77% 1 luna - 3 luni, 50.83%
Maturitate depozite 6 luni - 1an 6.50% 10.25% 3 luni - 6 luni 8.00% 8.50% 1 luna - 3 luni 5.00% 9.00% < 1 luna 3.25% 8.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% b) Obligaţiunile emise de BERD, BEI, BM au maturităţi de 7 şi 10 ani şi dobânzi cuprinse între 7% şi 12,63%. Pondere Obligatiuni corporative pe maturitati < 3 ani, 13.78% c) Obligaţiunile corporative au maturităţi cuprinse între 5 şi 10 ani (56,16%). Obligaţiunile emise pe maturităţi scurte au oferit cupoane mai mari, ajungând şi la 15% în cazul obligaţiunilor cu maturităţi sub 3 ani. Situaţia este urmarea dificultăţilor de atragere a finanţării pe termen lung cu care s-au confruntat şi se confruntă companiile în perioada de criză. 3 ani - 5 ani, 30.06% 5 ani - 10 ani, 56.16% Maturitate Obligatiuni corporative 5 ani - 10 ani 6.43% 11.30% 3 ani - 5 ani 6.75% 12.25% < 3 ani 7.59% 15.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00%
10 ani - 20 ani, 41.49% Pondere Obligatiuni municipale pe maturitati < 10 ani, 58.51% d) Obligaţiunile municipale reprezintă instrumentele cu venit fix cu cele mai mari maturităţi. Astfel, fondurile de pensii au în portofolii obligaţiuni municipale cu maturităţi de 20 ani de la data emisiunii. Rata cuponului cu care sunt remunerate fondurile de pensii este cuprinsă între 7,44% şi 13,20% pentru cele cu maturităţi sub 10 ani şi între 6,22% şi 7,96% pentru cele cu maturităţi între 10 şi 20 de ani. Maturitate Obligatiuni municipale 10 ani - 20 ani 6.22% 7.96% < 10 ani 7.44% 13.20% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% Pondere Titluri de stat pe maturitati > 7 ani, 8.62% e) Investiţiile în titluri de stat (mai puţin certificatele de trezorerie) se fac preponderent în cele emise pe termene scurte, obligaţiunile de stat între 3-5 ani reprezentând 51% din totalul deţinerilor din acest tip de instrumente. Aceeaşi tendinţă de a beneficia de rate ale cuponului mai mari (6,25%-11,25%) la scadenţele scurte (3-5 ani) se înregistrează şi în cazul obligaţiunilor de stat 5 ani - 7 ani, 40.38% 3 ani - 5 ani, 51.00%
Maturitate Titluri de stat > 7 ani 6.75% 7.85% 5 ani - 7 ani 6.00% 11.00% 3 ani - 5 ani 6.25% 11.25% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% V. 2. Pilon III Ponderea depozitelor pe maturitati 6 luni - 1an, 0.33% 3 ani, 0.04% a) Depozitele pe termen scurt predomină şi în portofoliile fondurilor de pensii facultative, 63,02% din depozite având termene sub o lună. 1 luna - 3 luni, 36.61% < 1 luna, 63.02% Maturitate depozite 3 ani 7.50% 8.00% 6 luni - 1an 6.50% 8.00% 1 luna - 3 luni 5.45% 8.50% < 1 luna 2.00% 6.25% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00%
b) Obligaţiunile emise de BERD, BEI, BM au maturităţi de 7 şi 10 ani şi dobânzi cuprinse între 7% şi 13.63%. Ponderea Obligatiuni corporative pe maturitati < 3 ani, 17.75% 5 ani, 17.81% c) Investiţiile în obligaţiuni corporative pe maturităţi peste 10 ani reprezintă 64,45% din totalul obligaţiunilor corporative. Situaţia este asemănătoare cu cea de pe Pilon II, unde obligaţiunile cu maturităţi mari predomină, iar rata cuponului este mai mare pentru cele maturităţi scurte (între 9,90%-15% pentru cele cu maturităţi sub 3 ani). > 10 ani, 64.45% Maturitate Obligatiuni corporative > 10 ani 7.10% 10.50% 5 ani 6.75% 11.30% < 3 ani 9.90% 15.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% Ponderea Obligatiuni municipale pe maturitati < 10 ani, 16.77% d) Şi în cazul obligaţiunilor municipale se manifestă tendinţa de a prefera instrumentele cu maturităţi mari (73,32% au maturităţi peste 15 ani). 10 ani - 15 ani, 8.79% > 15 ani, 73.32%
Maturitate Obligatiuni municipale > 15 ani 6.22% 7.64% 10 ani - 15 ani 7.45% < 10 ani 7.44% 8.85% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% Ponderea Titluri de stat pe maturitati 7 ani - 10 ani, 10.11% e) Titlurile de stat (exceptând certificatele de trezorerie) cu maturităţi scurte, cuprinse între 3-5 ani, însumează 49,49% din totalul obligaţiunilor de stat. 5 ani - 7 ani, 40.40% 3 ani - 5 ani, 49.49% Maturitate Titluri de stat 7 ani - 10 ani 6.50% 7.85% 5 ani - 7 ani 6.00% 11.00% 3 ani - 5 ani 5.00% 11.25% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00%
VI. Factori ce afectează sistemul de pensii private Factori ce pot afecta într-o anumită măsură sistemul pensiilor private: - Cursul valutar. Faţă de trimestrul II al anului în curs, fondurile de pensii şi-au crescut expunerile faţă de activele denominate în valută. Dacă la sfârşitul lunii iunie expunerea fondurilor de pensii pe active denominate în alte valute decât RON era de 3,87% la nivelul întregului sistem de pensii private (4,10% din total active în cazul Pilonului II şi de 0,97% din total active în cazul Pilonului III), la finele trimestrului III ponderea acestora a crescut până la 6,58% (6,72% din total active în cazul Pilonului II şi de 4,77% din total active în cazul Pilonului III). În Grafic 9 sunt reprezentate ponderea acestora în total active precum şi structura valutelor respective la nivel de sistem de pensii cumulat. Grafic 9. Structura activelor în valută Ponderea activelor in valuta in total active 6.58% 0.41% 0.43% 1.53% 5.68% Active RON 6.27% 20.27% Active valuta (echivalent RON) 65.41% CZK EUR HUF PLN TRY CHF GBP 93.42% - Piaţa bursieră şi evoluţia acesteia poate influenţa de asemenea valoarea activelor deţinute de fondurile de pensii, a căror expunere faţă de acţiuni ajunsese la 11,69% din active la 30 septembrie (11,52% - Pilon II şi 13,88% - Pilon III). Acţiunile au fost achiziţionate în principal de pe piaţa internă, în timp ce de pe pieţele externe au fost achiziţionate 23,99% din totalul acţiunilor (Grafic 10). Grafic 10. Ponderea acţiunilor achiziţionate de pe pieţe interne şi pieţe externe Ponderea actiunillor achizitionate de pe piete interne/externe 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 74.98% 87.13% 76.01% 25.02% 12.87% 23.99% PII PIII PII+PIII Actiuni achizitionate de pe piete externe Actiuni achizitionate de pe piete interne
Din punct de vedere al pieţelor externe, cele mai importante sunt: Polonia de pe care au fost achiziţionate 44,83% din total acţiunilor achiziţionate de pe pieţele externe, Ungaria (13,85%) şi Cehia (12,56%). Grafic 11. Pieţele externe de achiziţie a acţiunilor Pietele externe de achizitie a actiunilor Anglia Total, Ungaria Total, 7.12% 13.85% Austria Total, 8.00% Cehia Total, 12.56% Polonia Total, 44.83% Germania Total, 6.72% Elvetia Total, 0.96% Franta Total, 5.97% Principalii indici bursieri ai ţărilor respective au cunoscut următoarea evoluţie la 30 septembrie comparativ cu ultima zi de tranzacţionare a anului 2009: BET-C +14,30%, BUX +9,48%, WIG +13,13% şi PX +1,28%. Grafic 12. Evoluţia principalilor indici bursieri 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Evolutia principalilor indici bursieri din Romania, Ungaria, Polonia, Cehia -10% 12/31/09 3/31/10 6/30/10 9/30/10 BET-C (Romania) BUX (Ungaria) WIG (Polonia) PX (Cehia)
- Nivelul dobânzilor poate influenţa valoarea de tranzacţionare a instrumentelor cu venit fix. În Grafic 13 se poate observa evoluţia dobânzii de intervenţie a BNR, menţinută în septembrie la 6,25% pentru a patra lună consecutiv la acest nivel (minima anului). Grafic 13. Evoluţia ratelor de dobândă 11.00 Evolutia dobanzii de referinta si ROBOR1M ian-sep 10.00 9.00 8.00 8.00 7.00 7.50 7.25 7.00 6.50 6.25 6.00 5.00 4.00 3.00 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 ROBOR 1 lună Rata dobânzii de referinţă - Şomajul 5, alături de nivelul salariului mediu, este unul din factorii ce influenţează nivelul contribuţiilor şi implicit al comisionului din contribuţii brute încasat de către administratori. În Tabelul 3 regăsim situaţia şomajului în primele trei trimestre ale acestui an, iar în Grafic 14 este prezentată evoluţia şomajului şi a şomerilor neindemnizaţi. Grafic 14. Rata şomajului şi ponderea şomerilor neindemnizaţi Rata somajului si ponderea somerilor neindemnizati 55.00% 8.60% 8.40% 50.00% 8.20% 8.00% 45.00% 7.80% 7.60% 40.00% 7.40% 7.20% 7.00% 35.00% Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie 6.80% Pondere someri neindemnizati (scala din stanga) Rata somaj (scala din dreapta) 5 Sursa: Agenţia Naţională pentru Ocuparea Forţei de Muncă, site: www.anofm.ro
Tabel 3. Situaţia şomajului Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie Şomeri indemnizaţi 459,158 468,863 462,289 441,869 410,933 381,177 353,069 327,144 325,347 Şomeri neindemnizaţi 281,824 293,512 302,996 296,318 290,921 299,605 326,426 348,646 344,873 Total 740,982 762,375 765,285 738,187 701,854 680,782 679,495 675,790 670,247 Rata şomaj 8.10% 8.30% 8.36% 8.07% 7.67% 7.44% 7.43% 7.39% 7.35% Rata şomajului şi numărul total al şomerilor în septembrie a scăzut pentru a 6-a lună consecutiv, ajungând la 7,35% (670.247 şomeri). Numărul şomerilor indemnizaţi a scăzut pentru a 7-a lună consecutiv (325.347 şomeri indemnizaţi în septembrie ), în timp ce numărul şomerilor neindemnizaţi a scăzut uşor (până la 344.873), după 3 luni consecutive de creştere. Comparativ cu începutul anului numărul total al şomerilor a scăzut cu 9,55%, numărul şomerilor indemnizaţi a scăzut cu 29,14%, iar numărul şomerilor neindemnizaţi a crescut cu 22,37%. Totuşi este de remarcat că în luna septembrie ponderea şomerilor neindemnizaţi a înregistrat o scădere uşoară faţă de luna august (de la 51,59% la 51,45%), după creşterile lunare începute în luna ianuarie. - Nivelul salariului mediu 6 este al doilea factor ce influenţează nivelul contribuţiilor intrate în sistemul de pensii private. Astfel, evoluţia acestuia coroborată cu evoluţia şomerilor neindemnizaţi şi populaţia activă pot determină valoarea contribuţiilor virate în sistemul de pensii şi implicit comisioanele încasate de administratorii fondurilor de pensii. Grafic 15. Evoluţia salariului mediu în Evolutia salariului mediu 2,200 2,074 2,000 1,967 1,940 1,973 1,962 1,951 1,868 1,846 1,800 salariul mediu brut 1,600 1,400 1,426 1,411 1,509 1,436 1,428 1,422 1,355 1,339 salariul mediu net 1,200 1,000 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Salariul mediu brut a continuat să scadă în august pentru a 6-a lună consecutivă, fiind mai mic cu 6,15% faţă de valoarea înregistrată în luna ianuarie a acestui an şi cu 10,99% mai scăzut decât valoarea maximă atinsă în acest an, în luna martie. 6 Sursa: Institutul Naţional de Statistică, site: www.insse.ro
CAPITOLUL II Analiză privind situaţia investiţiilor fondurilor de pensii private la data de 30.09. I. Structura investiţiilor la data de 30 septembrie Fondurile de pensii administrate privat Pilon II Fondurile de pensii administrate privat Pilon II înregistrau la data de 30.09. un volum total de active de 3.886 mil. lei (sau 910,8 mil. euro), în creştere faţă de luna iunie cu 14,95%. Ca structură, cele mai importante modificări faţă de finele trimestrului II din au înregistrat următoarele clase de active: depozitele bancare au crescut ca pondere în total active de la 7,25% la data de 30.06. la 9,33% la data de 30.09. iar acţiunile au crescut de la 9,90% la 11,52% în aceeaşi perioadă; concomitent a scăzut ponderea obligaţiunilor corporative de la 14,27% la 12,77%, iar ponderea titlurilor de stat a scăzut de la 65,29% la 64,27%. Faţă de data de 30.09.2009, volumul activelor fondurilor de pensii administrate privat au crescut cu 94,62%. Modificări semnificative în structura investiţiilor s-au înregistrat în cazul: obligaţiunilor corporative (scădere de la 17,39% la 12,77%), obligaţiunilor emise de BERD, BEI, BM (scădere de la 4,74% la 1,73%), depozitelor bancare (creştere de la 5,18% la 9,33%) şi a acţiunilor (creştere de la 7,76% la 11,52%) Structura investiţiilor fondurilor de pensii administrate privat este prezentată în tabelul nr.1. Tabel 1 Structura investiţiilor Pilon II PILON II 30.09.2009 30.06. 30.09. Categorii de investiţii Mii lei % active % active % active Mii lei Mii lei totale totale totale 1. Titluri de Stat 1,271,558 63.67% 2,207,651 65.29% 2,497,815 64.27% 2. Obligaţiuni corporative 347,178 17.39% 482,535 14.27% 496,211 12.77% 3. Depozite bancare 103,368 5.18% 245,242 7.25% 362,743 9.33% 4. Obligaţiuni municipale 37,006 1.85% 32,206 0.95% 51,408 1.32% 5. Obligaţiuni emise de BERD, BEI, BM 94,698 4.74% 67,487 2.00% 67,304 1.73% 6. Acţiuni 155,046 7.76% 334,787 9.90% 447,719 11.52% 7. Titluri de participare - OPCVM 17,944 0.90% 20,614 0.61% 29,447 0.76% 8. Instrumente de acoperire a riscului 90 0.00% -404-0.01% 249 0.01% 9. Sume în curs de decontare -29,897-1.50% -8,930-0.26% -66,224-1.70% Total activ 1,996,991 100.00% 3,381,188 100.00% 3,886,672 100.00% Total activ - mii EUR 475,689 773,940 910,782 Nr. participanti cu contributii 4,456,014 4,746,522 4,814,511
Grafic nr. 1 Evolutie active Pilon II 7. OPCVM milioane 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 6. Acţiuni 5. Obligaţiuni BERD, BEI 4. Obligaţiuni municipale 3. Depozite bancare 2. Obligaţiuni corporative 1. Titluri de Stat I.1 Instrumente cu risc scăzut Grafic nr. 2 Evoluţia instrumentelor cu risc scăzut - Pilon II 70% 59.23% 60% 50% 55.09% 54.79% 63.67% 64.70% 65.40% 65.29% 64.27% 1. Titluri de Stat 5. Obligaţiuni BERD, BEI 40% 30% 2. Obligaţiuni corporative garantate de stat 20% 10% 3.44% 2.59% 0% 8.97% 4.57% 7.69% 6.69% 4.74% 1.84% 0.95% 3.82% 1.21% 2.19% 2.00% 1.73% 1.42% 0.35% Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Valoarea totală la 30 septembrie a titlurilor de stat era de 2,497,815 mii lei, reprezentând
64,27% din totalul activelor, componenţa acestora fiind următoarea: - obligaţiuni de stat de tip benchmark cu scadenţe mai mari de 1 an în valoare de 2.124.169 mii lei, respectiv 85,04% din totalul titlurilor de stat; - certificate de trezorerie cu discount cu scadenţe până la un an, în valoare de 371.573 mii lei, respectiv 14,88% din totalul titlurilor de stat. - titluri de stat emise de către autorităţile centrale din Grecia în valoare de 2.073 mii lei respectiv 0,08% din totalul titlurilor de stat. Grecia deţine calificativul investment grade din partea agenţiei de rating Fitch (BBB-). Comparativ cu sfârşitul trimestrului II al anului, când ponderea titlurilor de stat pe termen lung era de 89,66% iar cea a titlurilor cu discount de 9,64%, la sfârşitul trimestrului III al anului în portofoliul fondurilor de pensii administrate privat se observă o pondere mai mare a titlurilor de stat pe termen scurt (cu scadenţa mai mică de un an) şi scăderea ponderii titlurilor de stat cu scadenţe mai mari de un an, raportul fiind de 85,13% la 14,87%. I.2. Acţiuni Volumul activelor investite în acţiuni la data de 30.09. este de 447,72mil. lei, în creştere cu 33,73% faţă de trimestrul II, reprezentând 11,52% din totalul activelor înregistrate în Pilonul II. Acţiunile cotate la Bursa de Valori Bucureşti reprezintă 8,44% din totalul activelor înregistrate în Pilonul II comparativ cu 7,67% la sfârşitul trimestrului II. Preţul acţiunilor listate la Bursa de Valori Bucureşti a crescut, în trimestrul III, indicele BET-C avansând în acest trimestru cu 10,64%. Ponderea acţiunilor cotate la bursele de valori din statele membre UE a crescut de la 2,23% la data de 30.06. la 2,80% la 30.09.. Expunerile pe acţiuni, la nivelul fiecărui fond respectă limita de 5% pe emitent. I.3 Obligaţiuni corporative, Obligaţiuni municipale Din totalul obligaţiunilor corporative înregistrate în Pilonul II la data de 30.09., în valoare totală de 496,7 mil. lei, o pondere semnificativă o au obligaţiunile corporative ale căror emitenţi provin din U.E. respectiv 422,9 mil. lei sau 10,88% din totalul activelor fondurilor de pensii administrate privat, în timp ce obligaţiunile corporative ale emitenţilor din România sunt în valoare de 73,8 mil. lei, reprezentând 1,90% din total active. Din verificarea expunerilor pe obligaţiuni corporative a rezultat că la nivelul fiecărui fond de pensii se respectă limita de 5% pe emitent. Ponderea obligaţiunilor municipale la data de 30.09. în totalul activelor - Pilon II era de 1,32%, în creştere faţă de 30.06. (0,95%). I.4 Depozite bancare Depozitele fondurilor de pensii administrate privat erau la data de 30.06. în valoare de 362,74 mil. lei reprezentând un procent de 9,33% din activele totale. Investiţiile în aceste instrumente financiare au crescut atât în volum, de la 245,24 mil. lei la data de 30.06. la 362,74 mil. lei la 30.09. cât şi ca pondere în total active respectiv de la 7,25% la 9,33% în aceeaşi perioadă. Depozitele fondurilor de pensii sunt constituite în RON doar la societăţi bancare din România.
Majoritatea depozitelor sunt constituite pe termen scurt, sumele fiind plasate în depozite care au scadenţa mai mică de 30 de zile, ceea ce semnifică intenţia administratorilor de a asigura necesarul de numerar în vederea fructificării oportunităţilor din piaţă, pe de o parte şi pe de altă parte de a oferi posibilitatea repoziţionării portofoliilor în cazul apariţiei incertitudinilor la nivelul pieţelor financiare. I.5 Titluri de participare OPCVM Investiţiile fondurilor de pensii în OPCVM-uri au o pondere la data de 30.09. de 0,76% din activele totale ale Pilonului II, în creştere cu 42,85% faţă de finalul lunii iunie. II. Structura investiţiilor la data de 30 iunie Fondurile de pensii facultative - Pilon III Evoluţia sistemului de pensii facultative a urmat un trend asemănător cu cel al evoluţiei sistemului de pensii private, atât din punct de vedere al activelor nete cât şi al alocării acestora pe tipuri de instrumente financiare. Fondurile de pensii facultative înregistrau la data de 30.09. un volum total de active în valoare de 298,1 mil. lei (69 mii euro) în creştere faţă de luna iunie (trimestrul II ) cu 12,6%. Structura investiţiilor fondurilor de pensii facultative este prezentată în tabelul nr.2. Tabel 2 Structura investiţiilor Pilon III PILON III 30.09.2009 30.06. 30.09. Categorii de investiţii Mii lei % active totale Mii lei % active totale Mii lei % active totale 1. Titluri de Stat 111,981 64.76% 175,377 66.22% 197,640 66.29% 2. Obligaţiuni corporative 16,405 9.49% 21,137 7.98% 14,426 4.84% 3. Depozite bancare 8,482 4.91% 22,891 8.64% 35,048 11.76% 4. Obligaţiuni municipale 7,147 4.13% 6,757 2.55% 7,928 2.66% 5. Obligaţiuni emise de BERD, BEI, BM 6,281 3.63% 3,114 1.18% 7,509 2.52% 6. Acţiuni 22,947 13.27% 30,224 11.41% 41,386 13.88% 7. Titluri de participare - OPCVM 1,393 0.81% 1,034 0.39% 1,641 0.55% 8. Instrumente de acoperire a riscului 0 0.00% 0 0.00% 11 0.00% 9. Sume în curs de decontare -1,713-0.99% 4,296 1.62% -7,460-2.50% Total activ 172,923 100.00% 264,830 100.00% 298,129 100.00% Total activ - mii EUR 41,191 60,618 69,862 Numar participanti 178,903 201,908 211,800 Faţă de data de 30.06., ponderea acţiunilor a crescut de la 11,41% la 13,88% la sfârşitul trimestrului III. Obligaţiunile corporative au scăzut atât comparativ cu septembrie 2009 (reprezentau 9,49% din active) cât şi faţă de trimestrul II anului (aveau o pondere de 7,98%) la un nivel de 4,84% în septembrie. Obligaţiunile municipale au crescut uşor la o pondere în total active de 2,66% în septembrie faţă de 2,55% în iunie, însă sunt mai mici decât în septembrie 2009 când totalizau 4,13% din total active. O evoluţie asemănătoare au avut-o şi obligaţiunile emise de
BERD, BEI şi BM care au crescut ca pondere de la 1,18% în iunie la 2,52% în septembrie (în schimb au o pondere mai mică decât cea de 3,63% din septembrie 2009). Depozitele bancare sunt în creştere atât faţă de trimestrul II (8,64%) cât şi faţă de trimestrul III 2009 (4,91%) ajungând la 30 septembrie la o pondere de 11,76% din total active. Grafic nr.3 Evolutie active Pilon III (mii lei) 7. OPCVM 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 6. Acţiuni 5. Obligaţiuni BERD, BEI 4. Obligaţiuni municipale 3. Depozite bancare 2. Obligaţiuni corporative 1. Titluri de Stat II.1 Instrumente cu risc scăzut Volumul activelor investite în titluri de stat la data de 30.09. este de 197,6 mil. lei, în creştere faţă de finele lunii iunie cu 12,7%. Obligaţiunile emise de BERD, BEI şi BM au crescut ca pondere în total active de la 1,18% (30.06.) la 2,52% (30.09.). II.2. Acţiuni Volumul activelor investite în acţiuni la data de 30.09. este de 41,38 mil. lei, respectiv 13,88% din totalul activelor înregistrate în Pilonul III, în creştere faţă de finele trimestrului II cu 36,93%. Investiţiile în acţiuni cotate la burse din state membre UE reprezintă 1,79% din totalul activelor sistemului de pensii facultative Pilon III. II.3. Obligaţiuni corporative, Obligaţiuni municipale Volumul investiţiilor în obligaţiuni corporative a scăzut faţă de trimestrul II cu 31,75%.
Ponderea obligaţiunilor municipale a crescut de la 2,55% din total active la finele trimestrului II la 2,66% la finalul trimestrului III al anului, volumul acestora fiind la 30 septembrie de 7,98 mil. lei. II.4. Depozite bancare Depozitele fondurilor de pensii facultative erau la data de 30.09. în valoare de 35,04 mil. lei, reprezentând 11,76% din activele totale. Depozitele fondurilor de pensii facultative sunt constituite în RON la societăţi bancare din România. II. 5. Titluri de participare OPCVM Investiţiile fondurilor de pensii facultative în OPCVM-uri au o pondere, la 30.09., de 0,55% din activele totale ale Pilonului III. Faţă de trimestrul II, structura portofoliilor fondurilor de pensii s-a modificat, în sensul scăderii expunerilor pe obligaţiuni corporative. Restul activelor au cunoscut creşteri ale ponderilor în activele totale ale sistemului de pensii facultative Pilon III. III. Concluzii Evoluţiile principalelor pieţe financiare în trimestrul III au fost următoarele: Piaţa primară a titlurilor de stat: Ministerul Finanţelor Publice a continuat să plafoneze şi în trimestrul III emisiunile de titluri de stat realizate pe piaţa primară la un randament maxim de 7%. Ca urmare emisiunile au fost subscrise în mică măsură, investitorii solicitând randamente superioare acestui nivel. Piaţa bursieră: Indicele principal al pieţei din Bucureşti, BET-C, a cunoscut o creştere de 10,64% în cursul trimestrului III. Piaţa valutară: în cursul trimestrului III leul s-a apreciat atât în faţa Euro, cu 2,32% (4,2674 la 30.09. faţă de 4,3688 la 30.06.), cât şi în faţa dolarului american cu 12,25% (3,1254 la 30.09. faţă de 3,5617 la 30.06.). Spre deosebire de trimestrul II când dolarul american s- a apreciat în faţa Euro (până la 1,1969 dolari pentru un Euro la 07.06. minima anului), în trimestrul III situaţia s-a inversat (Euro ajungând la 30.09. la 1,3630 dolari). Ţinând cont de cele menţionate mai sus structura fondurilor de pensii a suferit modificări în sensul scăderii uşoare a ponderii titlurilor de stat. În acelaşi timp ponderea acţiunilor şi a depozitelor a crescut. Este de remarcat că majoritatea depozitelor constituite au termen scurte (97,59% din totalul depozitelor au termen sub 3 luni pe Pilon II, iar în cazul Pilonului III 99,63% din depozite au scadenţa sub 3 luni). Portofoliile au continuat să se diversifice în trimestrul III în special în privinţa emitenţilor şi a monedelor. Totuşi ca urmare a volatilităţii pieţelor valutare fondurile au ales să se protejeze împotriva riscurilor valutare prin intermediul instrumentelor specifice (forward şi swap).