Tendințe 2015: Privire de ansamblu. Analiză micro și macro economică

Size: px
Start display at page:

Download "Tendințe 2015: Privire de ansamblu. Analiză micro și macro economică"

Transcription

1 Tendințe 2015: Privire de ansamblu Analiză micro și macro economică Decembrie 2014

2 Cuprins 1. Cauze micro, efecte macro 1.1. O economie IMM 2. Diagnostic macroeconomic: predomină zona gri 3. Clasificarea companiilor de impact în Evoluție generală Dispersia companiilor în funcție de mărime 3.3. Profitabilitatea 3.4. Nivelul de îndatorare 3.5. Analiza sectorială 3.6. Analiza geografică 4. Evoluție și regres la nivel microeconomic 4.1. Restructurare prin finanțare 4.2. Restructurare vs. lipsa de intervenție 4.3. Degradare prin supraîndatorare 4.4. Criza ca oportunitate 5. Perspective Prezenta analiză a fost realizată de departamentul de analiză și restructurare al CITR. Conținutul acestei analize este proprietatea intelectuală a autorului, așa cum este definită de Legea 8/1996. Materialul se supune legislației în vigoare referitoare la dreptul de autor și alte drepturi conexe și poate fi folosit în scopuri comerciale, reprodus sau extras doar cu acordul prealabil al autorului și sub condiția specificării vizibile a provenienței informației respective, precum și a autorului. De asemenea, această analiză, din punct de vedere legal, nu poate avea decât caracter informativ. Autorul nu își asumă răspunderea pentru pagube apărute ca urmare a utilizării conținutului. Materialul este realizat pe baza informațiilor disponibile la data elaborării prezentului material, fiind analizate, cu bună credință, informații din surse considerate majoritar ca fiind serioase și de încredere. Cu toate acestea, autorul nu garantează și nu poate garanta că informațiile care stau la baza acestui material sunt adevărate, corecte sau complete. Materialul reflectă opinia singulară a autorului, de aceea nu există nicio garanție că prezentele concluzii expuse în cadrul analizei vor fi neapărat identice cu cele ale unui terț care și-ar fundamenta analiza pe bază unor surse identice. Utilizarea prezentului material se va face cu respectarea drepturilor morale și patrimoniale de autor, inclusiv dreptul de comunicare publică definit potrivit legii 8/1996 utilizatorul, în sens general, având obligația de a obține acordul scris al autorului, prealabil unei publicări, declarații publice sau orice altă utilizare în scop public sau comercial. 2 TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU

3 1. CAUZE MICRO, EFECTE MACRO De ce nu putem menține ritmul Când INS a făcut publică în luna august 2014 starea de recesiune tehnică, ca urmare a două trimestre consecutive de scădere a ritmului de creștere PIB, anunțul a surprins opinia publică. În condițiile unor așteptări de accentuare a creșterii, România a avut în trimestrul al doilea cea mai mare contracție din UE. Erau oare justificate aceste așteptări? De unde vine totuși acestă încetinire și oare nu era ea evitabilă? În luna noiembrie INS a anunțat o revenire a ritmului de creștere. Este această revenire rezultatul unor măsuri de susținere a economiei, sau doar un cumul de factori aleatori, cu efecte de scurtă durată? Pentru a înțelege starea și evoluția fenomenului macroeconomic, analiza trebuie pornită de la nivelul companiilor. În definitiv, macroeconomia nu este altceva decât o sumă de microeconomii. Iar dacă peste 60% din companii se află într-o stare de dificultate netratată, este oarecum predictibil ca la un moment dat, numărul în scădere de companii sănătoase generatoare de profit, să nu mai poată acoperi la nivel cumulat pierderile generate de celelalte companii. Prezentul studiu de solvabilitate analizează situațiile financiare ale companiilor cu impact 1 atât static ca imagine la 31 decembrie 2013, cât și dinamic analizând evoluția pe perioada ultimilor 3 ani. Diagnosticul este atât unul macroeconomic (cap. 3), cât și unul microeconomic (cap. 4), prin analiza performanțelor individuale ale acelor companii care au reușit să depășească starea de dificultate, sau din contră, s-au adâncit în ea. Concluzia evidențiază un raport de cauzalitate reciprocă, precum și nevoia unei intervenții la ambele nivele. Studiul se încheie cu o serie de previziuni privind evoluția în anul 2015 a situației economice și a comportamentului participanților la piață. Cum stăm de fapt Privite față în față, performanțele companiilor la sfârșitul anului 2013 sunt îmbunătățite față de aceeași perioadă a anului Trendul favorabil este evidențiat prin scăderea gradului consolidat de îndatorare, creșterea cifrei de, precum și printr-o creștere a profitabilității cumulate a acestora. Așadar, la începutul acestui an existau toate premisele favorabile pentru o accelerare a ritmului de creștere, o exploatare eficientă a acelui moment prin susținerea 1 Clasificarea acestor companii se regăsește în capitolul 2 al prezentului studiu. finanțărilor și investițiilor, în scopul accelerării creșterii. Lipsa acestor măsuri aplicate la momentul potrivit a avut ca efect contracția din perioada următoare. Nu se poate identifica așadar un ritm predictibil, constant al creșterii economice. Perioadele de avânt sunt urmate de încetiniri bruște, iar această lipsă de predictibilitate afectează procesul decizional al investitorului. Cauza principală este lipsa unui cadru care să ofere susținere companiilor aflate într-un proces de restructurare, o viziune la nivel macro și micro privind procesul general de restructurare. Ce este de făcut Starea de dificultate poate fi sumarizată prin 3 simptome concomitente: lipsa de profitabilitate, supraîndatorarea și lichiditate scăzută. Una se generează din alta, iar în timp se agravează reciproc. Pachetul de bază cu măsuri reducere cheltuieli și reeșalonare datorii nu mai poate fi de ajuns. Pentru a trata situația este nevoie de un proces complex, care implică o infuzie de lichiditate și tratarea supraîndatorării, nu amânarea ei. Restructurarea este acel proces ideal, prin care o companie reușește să atragă o sursă de lichiditate, să reducă nivelul datoriilor și să devină profitabilă, evitând astfel starea de dificultate. Din analiza comparativă a evoluției companiilor în perioada , au fost identificate o serie de cazuri care în 2012 erau într-o stare iminentă de insolvență, pentru ca după 12 luni să se regăsească printre companiile sănătoase. Analiza amănunțită a acestui fenomen a relevat faptul că, de cele mai multe ori, soluția a venit din exterior. Privită strict teoretic, soluția nu poate rezulta decât dintr-o aliniere la realism a constrângerilor și a intereselor fiecărui participant. Concret, acționarii au înțeles deja că reperele din 2008 sunt istorice și nerelevante, însă anumite blocaje psihologice care îi ancorează în acei parametri persistă. Băncile trebuie să accepte că valorile activelor nu au neapărat legătură cu expunerea creditului și că activitatea lor de bază trebuie să fie cea de finanțare, nu cea de gestionare a portofoliilor neperformante. Investitorii trebuie convinși că zona de distressed nu înseamnă automat o țintă pentru un randament de 100%. Și nu în ultimul rând, pentru a avea un cadru de restructurare adecvat, ar fi deosebit de eficiente o serie de prevederi legale și un pachet de măsuri pentru stimularea acestor procese. Pornind de la aceste considerente generale, prezentul TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU 3

4 studiu își propune redarea unei imagini generale asupra evoluției solvabilității companiilor din România, dar și o analiză de impact privind utilitatea aplicării măsurilor de restructurare, sau consecințele neaplicării lor. Există cazuri concrete de companii în pragul falimentului care au reușit restructurarea, precum și companii care anul trecut aveau o structură financiară sănatoasă, iar anul acesta au intrat în insolvență. În condițiile creării unui cadru organizat și a unui program de susținere, economia României ar putea avea un ritm de creștere de peste 5% pe an, în cazul în care valorile adăugate create de companile sănătoase nu ar avea de acoperit un volum atât de mare de pierderi generate de cele aflate în dificultate. 2. O ECONOMIE IMM Imaginea fragilă a mediului economic românesc este evidențiată prin dependența de un nucleu de companii, cu impact mare asupra economiei. Practic companii (adică doar 2,29% din totalul acestora de de companii active) asigură 40,29% din totalul angajaților din România. Aceste companii au generat în anul 2013 o cifră de de 164,69 mld eur, reprezentând 65,88% din cifra de generată de companiile din România în În raport cu totalul companiilor din România, indicatorii principali ai companiilor cu impact din baza de date analizată sunt următorii: Indicator companii cu impact Companii cu impact Cifra de (mld ) ,69 Activ total (mld ) 197,80 Total datorii (mld ) Salariați 111, Indicator nivel național 2013 % Total companii active România ,66% Cifra de România (mld ) Credite în sold 2013 (mld ) Total salariați România ,88% 27,50 403,64% ,29% Economia românească este precum un tren cu o locomotivă multinațională, care tractează prea multe vagoane supraîncărcate. În aceste condiții, este normal ca trenul să meargă încet. 2 Distribuția angajaților în economie ,328,000 3% 97% Companii Angajați Alte companii Companii selectate 2 Total companii active din România care la data de nu erau intrate în procedura de insolvență. 40% 60% Prezentul studiu și-a propus selectarea acestor companii considerate de impact și analiza solvabilității și profitabilității lor, ca elemente de reper pentru tendințele economiei. Criterii de selecție: Din totalul celor aproximativ de companii înregistrate la Registrul Comerțului, aproximativ nu se aflau în procedura de insolvență la 30 iunie Dintre acestea, au fost selectate acele companii în al căror bilanț la 31 decembrie 2013 figurau active de cel puțin 1,5 milioane de eur (echivalent). Prin acest criteriu de selecție se urmărește o analiză aprofundată asupra unui eșantion mai restrâns de companii, care prin dimensiuni și anvergură au un rol determinant pentru economie. Aceste companii au fost numite companii cu impact, prin această noțiune înțelegându-se acele companii care, în cazul unui eventual derapaj, ar genera efecte secundare semnificative pentru alte companii și pentru mediul economic în general. În baza de date analizată nu se regăsesc următoarele categorii: ONG-uri, bănci, societăți de asigurări, societăți de brokeraj și fonduri de pensii, întrucât aceste companii depun alte tipuri de bilanțuri față de restul companiilor. De asemenea, indicatorii acestora pot distorsiona rezultatele analizei efectuate. Analizând la nivel general baza de date, rezultă că cea mai mare parte a companiilor, peste , este formată din companii mici și mijlocii, care au în situația lor patrimonială active mai mici de 1,5 milioane euro. În mod evident și ele sunt de o importanță determinantă pentru economie, însă prezenta analiza se referă doar la aceste companii considerate cu impact major și imediat. Considerăm însă rezultatele analizei reprezentative și pentru eșantionul neanalizat. În urma selecției au fost identificate doar de companii care au îndeplinit criteriile menționate. 4 TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU

5 Practic piața este formată dintr-un număr foarte mare de companii mici și mijlocii și un număr mic de companii mari. 66% 3% Cifră de 97% 34% companii Total cifră de companii mici și mijlocii (mld ) Total cifră de companii cu impact (mld ) Total număr companii mici și mijlocii Total număr companii cu impact Analiza nu prezintă doar o imagine statică într-un anumit moment, ci și una dinamică, în timp. Astfel perioada de timp analizată este aferentă anilor 2011, 2012 și Principala sursă de analiză a acestui studiu o reprezintă datele publice, disponibile pe site-ul Ministerului Finanțelor 3. Pentru fiecare societate au fost luate în considerare informații generale, precum: numele societății; industria de care aparțin; județul în care sunt înregistrate; numărul de salariați; total active; total datorii; cifra de ; profitul sau pierderea netă. De asemenea, în partea a doua a studiului am examinat evoluția companiilor care au făcut obiectul studiului nostru anterior, selectate pe baza informațiilor financiare aferente anului Criteriile de selecție a acestor companii au fost următoarele: companiile care, conform informațiilor financiare publice aferente anului 2012, aveau activul total de peste 1 mil eur (echivalent); companii care la data de nu erau intrate în procedura de insolvență. Din cele de companii existente inițial în baza de date, doar companii și-au depus bilanțurile contabile aferente anului 2013, iar din cele rămase un număr de 237 se află în prezent în stare de insolvență. Aceste companii au fost analizate din punct de vedere al evoluției principalilor indicatori, respectiv rezultatele financiare obținute și gradul de îndatorare aferent. În cazul societăților la nivelul cărora au fost sesizate variații semnificative ale indicatorilor de la 2012 la 2013, analiza a fost extinsă asupra principalelor resorturi care au generat aceste variații. 3. DIAGNOSTIC MACROECONOMIC: PREDOMINĂ ZONA GRI Pentru a surprinde o imagine cât mai corectă a companiilor cu impact din România, analiza a fost realizată pe principalii indicatori înregistrați de companiile selectate, atât în dinamica ultimilor 4 ani, cât și punctual la sfârșitul anului 2013, întrucât s-a dorit surprinderea atât a tendințelor, cât și a stării de fapt Clasificarea companiilor de impact în 2013 Pentru a crea o imagine a solvabilității acestor companii și pentru a înțelege mai bine situația lor financiară, pe baza gradului de îndatorare și a profitabilității acestora, companiile au fost împărțite în 3 categorii: 1. companii cu o structură financiară sănătoasă: înregistrează profit; au un grad de îndatorare de sub 70%; 2. companii aflate în dificultate: care au înregistrat profit și au o îndatorare mai mare sau egală cu 100%; 3 au un grad de îndatorare între 70% și 100%, indiferent dacă au înregistrat profit sau pierdere; au înregistrat pierdere și au o îndatorare sub 70%; 3. companii în stare de insolvență iminentă: înregistrează pierdere; au grad de îndatorare de peste 100%. Categorii companii % 14% 42% Insolvență iminentă Dificultate Structură sănătoasă Companii cu structură financiară sănătoasă Cu un raport sănătos între active și sursele lor de finanțare, dar în același timp demonstrându-și capacitatea de a genera profit, această categorie reprezintă motorul economiei românești. Astfel, companiile considerate sănătoase: generează o cifră de cumulată de peste 35% din totalul cifrei de generate de companiile din România în 2013; TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU 5

6 folosesc forța de muncă a 23% din totalul angajaților din România; realizează 84% din profitul tuturor companiilor analizate. Companii sănătoase 2013 de companii Cifră de 88,27 Profitabilitate 7,26 Active totale 102,35 Datorii totale 31,38 Grad de îndatorare 31% Capitaluri (AT-DT) 70,97 de angajați Companii în stare de dificultate Această categorie este formată de companii cu probleme care fie înregistrează un risc de insolvabilitate generat de îndatorarea excesivă sau, deși nu sunt supraîndatorate, nu reușesc să devină eficiente economic, adică să producă profit. Deși performanța acestor indicatori este scăzută, companiile nu sunt încă într-o stare de insolvență iminentă. Acestea sunt companiile care au cea mai mare nevoie de intervenție în restructurare. În caz contrar, o degradare a indicatorilor poate compromite șansele de salvare. Ponderea acestora în totalul companiilor analizate este similară cu cea a companiilor sănătoase, reprezentând 41,83% (adică companii), însă la nivelul performanțelor ele reușesc să genereze doar 78% din cifra de a celor din prima categorie. Și la capitolul număr de angajați, ele au doar 62% din numărul de angajați ai companiilor sănătoase. În această grupă sunt incluse: companiile care au înregistrat profit și au o îndatorare mai mare sau egală cu 100%; companiile cu un grad de îndatorare între 70% și 100%, indiferent dacă au înregistrat profit sau pierdere; companiile care au înregistrat pierdere și au o îndatorare sub 70%. Companii în dificultate 2013 de companii Cifră de 68,44 Profitabilitate -0,61 Active totale 74,78 Datorii totale 51,40 Grad de îndatorare 69% Capitaluri (AT-DT) 23,38 de angajați Companii în stare de insolvență iminentă (nedeclarată) Prin insolvență iminentă sau nedeclarată ne referim la acea stare a patrimoniului unor companii, caracterizată printr-o valoare a datoriilor peste nivelul activelor deținute și care generează pierderi în fiecare an. Cu toate acestea, există peste de companii din categoria celor analizate aflate în această stare, cumulând datorii de peste 29,03 mld eur, dar pentru care până la data analizei nu s-a deschis încă procedura de insolvență. Companii în insolvență iminentă 2013 de companii Cifră de 7,99 Profitabilitate -2,04 Active totale 20,67 Datorii totale 29,03 Grad de îndatorare 140% Capitaluri (AT-DT) -8,36 de angajați Evoluție generală Analizând evoluția principalilor indicatori ai companiilor cu impact, se constată în primul rând faptul că numărul acestora a crescut, ceea ce denotă faptul că tot mai multe companii au peste 1,5 milioane euro active. Cifra de medie pe companie crește de la 9,67 mil eur în 2011 la 10,16 mil eur în 2013, în timp ce profitabilitatea scade în 2012 de la 3,99 mld eur la 3,93 mld eur, urmată de o ușoară creștere în anul următor. Și în ceea ce privește numărul mediu al angajaților, 2012 reprezintă un vârf, urmat de o scădere în 2013 până la nivelul de 104 angajați / companie. Din punct de vedere al gradului de îndatorare total, în anul 2012 am avut cel mai ridicat indicator de acest fel (56,8%), urmat de o ușoară îmbunătățire în Interpretarea consolidată a acestor indicatori confirmă ipoteza că 2013 a fost un an de revigorare a economiei față de anii anteriori. Singura scădere se regăsește la nivelul numărului de angajați. Dincolo de aspectul negativ al problemei sociale, avem imaginea unei orientări spre eficiență, spre a produce mai mult, cu oameni mai puțini. Explicații companii Cifra de 151,52 158,08 167,71 Active totale 182,64 188,75 201,43 Datorii totale 102,61 107,15 113,87 Profit net 3,99 3,93 4,70 Angajați TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU

7 3.3 Dispersia companiilor în funcție de mărime În ceea ce privește mărimea acestor companii, doi factori principali sunt reprezentați de valoarea totală a activelor deținute (resursele pe care le utilizează pentru a genera business) și cifra de. Această analiză confirmă faptul că întreprinderile mijlocii cu active cuprinse între 1,5 și 5 mil eur și cifra de de până în 5 mil eur (cele mai numeroase, de altfel) generează doar 16,5% din cifra totală de, în timp ce întreprinderile mari, reprezentând doar 10% din totalul companiilor analizate, produc 70% din cifra totală de. În comparație cu anul 2012, deși nu sunt modificări majore, se remarcă totuși o creștere generală: ponderea categoriei companiilor cu cifra de şi active sub 5 mil eur a scăzut cu 2% în 2013, iar numărul companiilor mai mari a înregistrat creşteri de 8-15%. Active Totale/ CA 0-5 mil eur 5-10 mil eur >10 mil eur Total 0-5 mil eur mil eur >10 mil eur Total Situația se prezintă sub forma unei piramide, la vârful căreia există doar companii care au atât cifra de cât și valoarea activelor de peste 10 milioane euro. Probabil acesta este principalul motiv pentru care investitorii cei mai mulți dintre ei având criterii de selecție peste acest nivel nu reușesc să identifice suficiente oportunități în România. 3.4 Profitabilitatea În analiza evoluției companiilor cu impact în perioada am delimitat companiile care au înregistrat o evoluție pozitivă de cele cu probleme. Astfel am putut observa că, în timp ce indicatorii companiilor sănătoase s-au îmbunătățit, problemele celor care au înregistrat pierderi au crescut de la an la an. După o lungă perioadă, anul 2013 pare să fie însă un an de schimbare a trendului. Pierderea totală s-a diminuat atât în valoare relativă cât și absolută mai mult decât a crescut profitul total. În anul 2013, un număr de companii cu impact au raportat profit, cu un total de 8.85 mld eur. ul companiilor care au raportat pierdere reprezintă mai puțin de jumătate din cele care au raportat profit, iar valoarea pierderii produsă de acestea reprezintă 47% din totalul profiturilor înregistrate de companiile sănătoase. An -4,15 companii Anularea parțială a profitului 8,85 4,7 Companii care au înregistrat profit Cifra de Profit net Rata profitului Îndatorare Pierdere totală Profit total Profit agregat (mld EUR) de angajați ,40 8,17 6,84% 44,23% ,62 7,98 6,41% 45,41% ,32 8,85 6,69% 44,78% An companii Companii care au înregistrat pierdere Cifra de Pierdere net (mld eur) Rata profitului Îndatorare de angajați ,12 4,18-13,01% 81,83% ,46 4,05-12,10% 82,61% ,39 4,15-11,73% 83,23% % din totalul companiilor analizate realizează profit. Dintre acestea, doar 46% au o rată a profitului mai mare de 5%, în timp ce 22% se situează sub 1% ca marjă a profitului. Trebuie să notăm totuși creșterea înregistrată față de anul precedent în 2013 un număr de companii au avut o profitabilitate peste 25%, față de în Rata profitului Nr. comp Cifra de Active totale Datorii totale Angajați Profit (mld eur) 0-1% %-5% %-10% %-15% %-25% %-50% %-75% >75% Total În același timp, 32% dintre companiile care au înregistrat pierderi, au avut în 2013 un indicator pierdere / cifră de mai mic de -75% (față de 30% în 2012), iar 6% au fost între -1% și 0%. TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU 7

8 Pierdere / CA Nr. comp Cifra de Active totale Datorii totale Angajați Pierdere (mld eur) 0-1% %-5% %-10% %-15% %-25% %-50% %-75% >75% Total Clasificarea companiilor pe segmente de profitabilitate, cu evidențierea resurselor utilizate pentru obținerea acestei profitabilități, se regăsește în graficul următor: Resursele utilizate și rezultatele obținute 54,02 35,24-3,75 60,98 83,47 1,66 50,56 40,61 4,31 Active totale Cifra de Profit net (mld EUR) 25,59 8,24 2, companii au raportat o cifră de egală cu 0 în anul 2013, ceea ce a făcut rata profitului necalculabilă, iar dintre acestea 247 au avut și venituri totale egale cu Nivelul de îndatorare Nivelul de îndatorare subliniază gradul în care o companie își finațează activitatea din afara surselor proprii (din împrumuturi, datorii către furnizori sau stat). În condiții normale de activitate gradul de îndatorare ar trebui să fie în jurul valorii de 50%. O valoare sub 30% indică o reținere în utilizarea creditelor, iar una peste 70% indică un nivel alarmant al dependenței de împrumuturi. În acest studiu am considerat însă alarmante nivelele peste 100%, care se traduc prin datorii mai mari decât activele, deci capitaluri proprii negative. Formula pentru calcularea îndatorării este: Îndatorare = (Datorii Totale / Active Totale) x 100 Pentru perioada analizată de 3 ani rata de îndatorare generală, pentru toate companiile analizate, a evoluat după cum urmează: An Grad de îndatorare % % % Gradul de îndatorare a fost analizat separat pentru companiile care au înregistrat profit și pentru cele care au înregistrat pierderi, rezultatele obținute astfel prezentând două diagnostice diferite: gradul de îndatorare mediu se situează în zona recomandată (sub 50%), însă îndatorarea medie a companiilor care au înregistrat pierderi în 2013 este de 83%. An companii Companii care au înregistrat profit Grad de îndatorare Cifra de Active totale Datorii totale de angajați ,23% 119,40 124,59 55, ,41% 124,62 131,15 59, ,78% 132,32 138,21 61, An companii Companii care au înregistrat pierdere Grad de îndatorare Cifra de Active totale Datorii totale de angajați ,83% 32,12 58,05 47, ,61% 33,46 57,60 47, ,23% 35,39 63,22 51, Pentru cele companii analizate, situația fiecărui nivel al îndatorării raportat la profitabilitatea obținută este următoarea: Nivelul de îndatorare și profitabilitatea grad de îndatorare 100% 70% 14,8% 6,9% 11,9% 1,7% 19,4% 0 5% 1,6% 14,6% 5,3% 23,8% profitabilitate Situația detaliată pe fiecare segment de îndatorare în parte se regăsește în tabelul următor: Nr. comp Grad de îndatorare Pondere în total Cifră de Active Totale Datorii Totale Angajați Profit (mld eur) Pierdere (mld eur) 0-50% ,62% 67,13 100,72 22, ,06 0, % ,79% 49,02 38,60 24, ,67 0, % ,54% 40,75 37,35 32, ,98 0, % ,17% 7,31 15,75 17, ,08 0,77 >130% ,87% 3,50 9,00 16, ,06 1,31 Total general % 167,71 201,43 113, ,85 4, Analiza sectorială Un alt criteriu de clasificare a companiilor de impact este industria în care operează și, luând în considerare acest criteriu, am analizat sectoarele profitabile și cele care au generat pierderi. 8 TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU

9 Analiza sectorială 75,00% Real estate Construcții Comerț Telecomunicații Grad de îndatorare 50,00% Industria alimentară Beton, ceramică, sticlă Industria auto Prelucrarea lemnului Industria Chimică Metalurgie Agricultura Echipamente și utilaje Energie IT Industria textilelor și a pielăriei Consultanță Transporturi Apă și deșeuri Industria extractivă 25,00% -20,00% -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% Profitabilitate În majoritatea sectoarelor există exemple de companii ce realizează profit, precum și companii cu pierderi, această ambivalență sectorială confirmând faptul că performanța depinde nu doar de sectorul de activitate ci, în proporție mare, de caracteristicile individuale ale fiecărei companii. Topul sectoarelor generatoare de pierdere conține două sectoare aflate în aria imobiliară și anume: dezvoltare imobiliară și lucrările de închiriere sau vânzare a bunurilor imobiliare. Cele de companii incluse în sectoarele care au generat cele mai mari pierderi nete au avut angajați în 2013 și au generat pierderi nete totale de 825 mil eur. Top 5 sectoare generatoare de pierderi (mil eur) Sector companii angajați Cifra de sector Pierdere netă sector Pierdere per capita (EUR) Dezvoltare imobiliară ,13-300, Închiriere sau vânzare bunuri imobiliare Prelucrare metale feroase și neferoase ,92-232, ,88-203, Prelucrarea țițeiului ,76-50, Hoteluri ,98-37, În topul sectoarelor profitabile în 2013 regăsim sectoare din industrie, producție, servicii și comerț: Sector Top 5 sectoare generatoare de profit (mil eur) companii angajați Cifra de sector Profit net sector Profit per capita (EUR) Extracție petrol și gaze , , Comerț , , Producție și distribuție energie ,31 563, Industria auto ,53 245, Fabricarea produselor din material plastic 3.7 Analiza geografică ,86 232, Un alt criteriu utilizat în clasificarea companiilor de impact din România a fost segmentarea geografică în funcție de performanțele înregistrate. Am identificat care au fost principalele județe generatoare de pierdere netă în anul 2013, precum și care au fost acelea generatoare de profit net, împărțite pe trei categorii în funcție de valoarea profitului agregat generat. TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU 9

10 Profit agregat > 100 mil eur Profit agregat mil eur Profit agregat 0-50 mil eur Pierdere agregată 4. EVOLUȚIE ȘI REGRES LA NIVEL MICROECONOMIC Dincolo de relativa stabilitate la nivel macro, la nivelul companiilor există evoluții și regrese permanente. Din analiza unor cazuri individuale se pot naște reale concluzii, răspunsuri la întrebări legate de soluțiile de redresare și de cauze ale eșecului, de ce unii au reușit unde alții au eșuat, care este cheia restructurărilor de succes. Dacă la capitolul 3 a fost analizată imaginea macro a acestor companii, această parte a studiului surprinde principalele cauze care au determinat schimbări semnificative ale indicatorilor analizați în anul 2013 față de anul anterior, precum și principalele metode de intervenție care au influențat reclasificarea anumitor companii într-o categorie diferită. Scopul este de a identifica aspecte relevante ale redresărilor, respectiv a deteriorărilor indicatorilor. Pornind de la criteriile aplicate conform clasificării companiilor din Capitolul 3 al acestui studiu, față de rezultatele financiare obținute în anul 2012, o parte dintre companiile de impact din România au fost reclasificate astfel: Insolvență iminentă Dificultate Insolvență Structură sănătoasă Am încercat să surpindem principalele cauze care au determinat o schimbare semnificativă a indicatorilor analizați, precum și principalele metode de intervenție care au influențat mutarea anumitor companii într-o categorie diferită. Aceste metode de intervenție au fost clasificate, în funcție de influența pozitivă sau negativă pe care au avut-o, în trei mari categorii: restructurare prin finanțare; restructurare vs. reeșalonare; degradare prin supraîndatorare. 10 TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU

11 4.1 Restructurare prin finanțare Conform rezultatelor obținute în anul 2013, din cele de companii aflate în anul anterior în stare de insolvență iminentă, conform rezultatelor financiare publicate la anul 2013, un număr de 921 de companii nu se mai află în această categorie. Situația celor 921 de companii, conform rezultatelor obținute în anul 2013, este următoarea: Insolvență iminentă 2012: : Dificultate 25 Insolvență Structură sănătoasă 661 companii și-au îmbunătățit indicatorii și acum se regăsesc în categoria celor aflate în stare de dificultate; 25 de companii s-au restructurat complet și la 31 decembrie 2013 aveau structură financiară sănătoasă; 235 de companii din această categorie nu și-au depus bilanțul contabil aferent anului 2013 până la data întocmirii acestui raport 4 ; 61 de companii au intrat în procedura de insolvență în perioada Ascensiunea din categoria societăților aflate în dificultate înspre extreme era un fenomen predictibil, lipsa de acțiune ducând la înrăutățirea situației, în timp ce o restructurare de succes putea să transforme compania într-una sănătoasă. Această însănătoșire a companiilor în stare iminentă de insolvență este un fenomen mai puțin probabil. Am încercat din acest motiv să identificăm principalele resorturi care au influențat pozitiv starea acestor companii, propulsându-le în categoria celor cu o structură financiară mai bună sau chiar sănătoasă. Evoluțiile pozitive din categoria companiilor în insolvență iminentă din anul 2013 identificate la nivelul companiilor de impact din România au fost determinate de următoarele aspecte: infuzie de capital Deloc surprinzător, în cele mai multe dintre cazurile cu restructurări de succes a avut loc o infuzie semnificativă de capital. Companiile supraîndatorate au reușit astfel să își achite o parte din datoriile 4 Există posibilitatea ca aceste societăți să nu își fi depus informațiile financiare aferente anului 2013 ca urmare a unei divizări, fuziuni sau lichidări. acumulate, scăzându-și semnificativ costurile de finanțare care le erodau masiv performanțele financiare. Pe de altă parte, acest aport la capital a permis finanțarea activității curente, în majoritatea cazurilor constatându-se ca efect o creștere a cifrei de. În 44% dintre companiile care și-au îmbunătățit semnificativ starea în anul 2013 față de 2012, cheia restructurării a reprezentat-o un aport semnificativ la capitalul social. restructurarea activității Un număr de asemenea important de companii ce au evoluat înspre categoria celor mai sănătoase au reușit acest salt prin restructurarea activității. La nivelul acestora s-a constatat scăderea valorii activelor totale, o parte dintre acestea fiind valorificate concomitent cu stingerea unei părți din datorii, aferente acestor active non-core. Una dintre metodele eficiente de restructurare constă în identificarea unui nucleu sănătos la nivelul unei companii și izolarea acestuia de activitățile neprofitabile. Restrângerea business-ului prin valorificarea activelor nu a însemnat dispariția acestor companii, ci identificarea unor surse de finanțare urmată de stingerea datoriilor aferente unor investiții neprofitabile, costul finanțării ajungând la un nivel sustenabil. Aproximativ 40% dintre companiile având principalii indicatori îmbunătățiți față de anul anterior analizat au fost restructurate. În anumite cazuri însă s-a constatat că o pondere foarte mare din total active au fost valorificate, concomitent sesizându-se o contractare semnificativă a cifrei de. Veniturile din valorificări efectuate au avut într-adevăr ca efect un rezultat financiar pozitiv în anul 2013, dar cifra de cu mult diminuată demonstrează faptul că acest profit nu provine din activitatea de bază a societății. Dimpotrivă, în aceste situații se regăsesc societățile care își pregătesc ieșirea din piață, prin lichidarea tuturor activelor, plata datoriilor și oprirea activității. creștere organică În anumite cazuri s-a determinat o rentabilizare a activității, prin creșterea cifrei de, fiind astfel atins nivelul de echilibru care asigură acoperirea tuturor cheltuielilor avute din excedentul generat de activitatea de bază a societății. De asemenea, s-a constatat la nivelul câtorva dintre companii o scădere majoră a creanțelor avute în sold, concomitent cu o creștere a celorlalte active circulante. Aceste companii au efectuat demersuri pentru recuperarea creanțelor foarte mari avute pentru a-și finanța activitatea curentă fără costuri suplimentare de finanțare. TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU 11

12 Astfel de situații sunt însă izolate, doar 12% dintre companiile care au înregistrat evoluții pozitive reușind să aibă o creștere organică. Un grad de îndatorare de peste 100% și pierdere netă, așa cum arătau aceste companii în anul 2012, nu sunt premise foarte bune pentru o redresare fără identificarea unor surse alternative de finanțare și fără o restructurare la toate nivelele. În cele mai multe dintre cazurile analizate însă intervenția nu a fost pe un singur plan. Este vorba de restructurare operațională, aport de capital și măsuri de management. S-a constatat la nivelul acestora o combinare a măsurilor aplicate și anume aducerea unui aport de capital, restructurarea prin valorificarea activelor excedentare și prin calibrarea costurilor la nivelul veniturilor realizate, concomitent cu o creștere a cifrei de raportat la perioada anterioară. Sintetic, principalele resorturi care au condus la îmbunătățirea stării companiilor aflate în 2012 în stare de insolvență iminentă sunt următoarele: Măsură de intervenție Pondere Infuzie de capital 44% Restructurarea activității 40% Creștere organică 12% 4.2 Restructurare vs. lipsa de intervenție Din companiile aflate în stare de dificultate în anul 2012, conform rezultatelor financiare publicate la anul 2013, un număr de de companii nu se mai află în această categorie. Situația celor de companii, conform rezultatelor obținute în anul 2013, este următoarea: Insolvență iminentă 697 Dificultate 2012: : Insolvență Structură sănătoasă 697 companii se încadrează în categoria celor aflate în stare de insolvență iminentă; companii au o structură financiară sănătoasă; 409 companii din această categorie nu și-au depus bilanțul contabil aferent anului 2013, până la data întocmirii acestui raport 5 ; 5 Există posibilitatea ca aceste societăți să nu își fi depus informațiile financiare aferente anului 2013 ca urmare a unei divizări, fuziuni sau lichidări. 148 de companii au intrat în insolvență în perioada Categoria societăților aflate în dificultate este cea mai sensibilă și cea mai predispusă la variații semnificative. Diferența este dată de intervenția rapidă și eficientă în a repune pe baze sănătoase această categorie. Societățile care se regăsesc aici sunt societăți cu o structură fragilă, într-una dintre următoarele situații: fie au un grad de îndatorare peste nivelul considerat optim sau sustenabil, dar au o activitate profitabilă, fie au un grad de îndatorare corect, dar probleme la nivel operațional. În ambele cazuri, este resimțită o nevoie imediată de intervenție printr-o restructurare a activității, pentru a evita agravarea situației la nivelul acestor companii. Se constată că în anul 2013 s-au luat măsuri de redresare a unor companii aflate în dificultate, dintre acestea îmbunătățindu-și indicatorii financiari și intrând în categoria de companii cu o structură financiară sănătoasă. În același timp, un număr semnificativ de companii de impact s-au degradat, crescându-și gradul de îndatorare și generând pierderi în anul Aceste companii, în număr de 697, sunt în prezent în stare iminentă de insolvență. Pe lângă acestea există și un număr de 409 companii care nu și-au depus bilanțul aferent anului 2013, una dintre cauze putând fi lichidarea acestora în anul analizat. La nivel general, dacă analizăm în evoluție 2013 față de 2012 categoria companiilor în dificultate putem observa o îmbunătățire a rezultatelor acestora: Total companii total companii Active totale 78,58 75,43 Datorii totale 56,31 53,18 Grad de îndatorare 71,66% 70,51% Cifra de Pierdere totală Rata profitului -1.21% -0.65% salariați Companii cu profit companii cu profit Cifra de Rata profitului 3.13% 3.72% Grad de îndatorare 90.02% 76.04% Companii cu pierdere companii cu pierdere Cifra de Rata profitului -9.34% -9.92% Grad de îndatorare 55.93% 64.88% 12 TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU

13 Astfel, dacă în 2012 cele companii în dificultate aveau un grad de îndatorare agregat de 72% și generau o pierdere netă de 0,84 miliarde eur, în 2013 gradul de îndatorare a fost de 70,51%, iar pierderea netă a scăzut la 0,45 miliarde eur. Această îmbunătățire este și mai evidentă când separăm companiile care au raportat profit de cele care au raportat pierdere în cadrul categoriei. Deși rata profitului în cazul celor care au raportat profit s-a deteriorat de la 3,13% la 3,72%, gradul de îndatorare s-a îmbunătățit semnificativ, de la 90% la 76%. Companiile care au raportat pierdere însă au fost afectate de deteriorarea ușoară atât a ratei profitului, cât și a gradului de îndatorare. 4.3 Degradare prin supraîndatorare Din companiile care aveau o structură financiară sănătoasă în anul 2012, conform rezultatelor financiare publicate la anul 2013, un număr de de companii nu se mai află în această categorie. Situația celor de companii, conform rezultatelor obținute în anul 2013, este următoarea: Insolvență iminentă Dificultate 10 Insolvență Structură sănătoasă 2012: : companii se încadrează în categoria celor aflate în stare de insolvență iminentă; companii sunt companii aflate în stare de dificultate; 235 de companii din această categorie nu șiau depus bilanțul contabil aferent anului 2013 până la data întocmirii acestui raport. 28 de companii din categoria companiilor de impact considerate cu o structură financiară sănătoasă pe baza rezultatelor financiare obținute în anul 2012 au suferit o degradare semnificativă a activității și au intrat în insolvență în perioada Mișcările care au avut loc dinspre categoria companiilor cu o structură financiară sănătoasă înspre celelalte categorii demonstrează o lipsă de predictibilitate și o fragilitate ridicată și la nivelul celor care au o activitate profitabilă și pe care le considerăm ca având un grad de îndatorare sustenabil. Aceste involuții atrag atenția asupra nevoii permanente de 28 urmărire a indicatorilor financiari și de corelare a datoriilor unei societăți cu capacitatea reală a acesteia de rambursare. Pierderea din vedere a acestor aspecte duce la înrăutățirea rapidă a stabilității financiare a unei societăți și la un risc ridicat de insolvență. Cu scopul de a evita aceste derapaje pe viitor, am încercat să determinăm principalele aspecte care au influențat negativ starea acestor companii, propulsându-le în categoria celor cu o structură financiară riscantă. Regresele care au avut loc la nivelul companiilor de impact din România în anul 2013 au fost cauzate în aproape toate situațiile de îndatorarea suplimentară. Cele mai multe dintre companiile luate ca eșantion au avut în anul 2013 o creștere semnificativă a datoriilor. Această creștere a datoriilor a fost doar în anumite situații concomitentă cu o majorare a activelor totale și tradusă prin investiții în active imobilizate. În această situație, chiar dacă rezultatele financiare sunt afectate de costul suplimentar al finanțării, ajungerea în categoria companiilor în dificultate nu este ireversibilă 6. În cazul companiilor care au realizat investiții în active a avut loc o creștere a cifrei de care poate continua. În celelalte cazuri însă, creșterea datoriilor totale nu s-a datorat finanțărilor suplimentare contractate pentru investiții, ci acumulărilor de datorii prin neplata acestora. În aceste situații s-a sesizat o degradare concomitentă la nivelul rezultatelor financiare, având loc creșteri ale cheltuielilor și scăderi ale cifrei de. O problemă aparte o constituie înțelegerea situației prin care societățile din categoria celor sănătoase pot intra direct în insolvență. În această situație se regăsesc 28 de companii, care în anul 2012 aveau o structură care putea să fie apreciată ca sănătoasă. Degradarea rapidă a acestor companii a putut fi determinată de una sau mai multe din următoarele cauze: creștere semnificativă a cifrei de, dar în același timp o creștere foarte mare a creanțelor în sold. Problemele de neîncasare au dus la lipsa de lichiditate care a generat acumularea de datorii. scăderea profitabilității acestora. În cele mai multe dintre situațiile analizate, cheltuielile au scăpat de sub control, ducând la acumularea de pierderi. îndatorare suplimentară, care a dus la un grad de îndatorare nesustenabil pentru aceste companii. Un număr de 237 de companii din baza de date 6 Rezultatele financiare ale acestor companii pot fi afectate de costurile de punere în funcțiune ale noilor utilaje și de perioada de timp care este necesară până la creșterea gradului de utilizare și atingerea punctului de echilibru. TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU 13

14 analizată au intrat în perioada martie iunie 2014 în procedura de insolvență, din care 28 aveau în anul 2012 o structură financiară sănătoasă. În același timp trebuie menționat faptul că în practică există situații în care încadrarea acestor categorii într-o anumită categorie nu este corectă, situațiile financiare contabile putând să nu reflecte realitatea. Alte cauze de degradare accelerată pot fi următoarele: angajamente de codebitor, dependențe comerciale, ieșirea din business a persoanelor cheie. 4.4 Criza ca oportunitate Din baza de date analizată au fost identificate companiile care pe toată perioada au avut o creștere a profitabilității de la un an la altul, cu scopul de a identifica principalele resorturi care au condus aceste companii la aceste rezultate pozitive. Din cele companii selectate ca eșantion pentru analiză, o pondere de 5% reprezentând un număr de 887 de companii au înregistrat o creștere a rezultatului net de la un an la altul, pe toată perioada. Creșterea companiilor în această perioadă este următoarea: media creșterii cifrei de în această perioadă este de 14% pe an; media creșterii profitului în această perioadă este de 80% pe an. În 21% dintre aceste companii s-a constat că au avut loc infuzii de capital. Așa cum am arătat și anterior, finanțarea companiilor este unul dintre principalele resorturi care creează cadrul propice pentru restructurarea acestora și pentru o creștere susținută. Principalele sectoare care au înregistrat o creștere susținută în perioada sunt următoarele: Nr. crt. Sector performant companii 1 Sectorul farmaceutic 41 2 Comerț bunuri alimentare, băuturi și tutun 38 3 Transporturi rutiere de mărfuri 35 4 Cultivarea cerealelor 34 5 Intermedieri în sectorul imobiliar 31 6 Construcții imobiliare 28 7 Comerț material lemnos 17 8 Fabricarea de structuri metalice 17 9 IT Tăierea lemnului Alte sectoare 619 Total 887 În concluzie, cele mai profitabile sectoare din România pe acest segment de companii analizat sunt cele care operează în industria farmaceutică, realizează comerț cu bunuri alimentare, băuturi și tutun sau transporturi rutiere de mărfuri. 14 TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU

15 PERSPECTIVE Perspectivele pentru 2015 pot fi analizate doar în contextul economiei mondiale: o situație geopolitică tensionată, două fenomene capabile să genereze crize și o zonă euro cu simptome de încetinire a ritmului motoarelor. Ne îndreptăm spre o lume cu dobândă zero la depozite și dificultăți în a identifica oportunități pentru investiții. Mai mult ca oricând, tendințele trebuie analizate și înțelese într-un cadru mai larg, pornind de la conjunctura economică mondială. Unii dintre cei mai consacrați analiști economici ai momentului, Nouriel Roubini și Joseph Stieglitz sunt de părere că ne aflăm în fața unui moment dificil 7. Comportamentul extra prudențial din ultimii ani, practicat de bănci și investitori, a determinat scăderi în creditare, investiții și implicit în consum. Pe de altă parte, băncile au dezvoltat o preferință pentru amânarea soluțiilor concrete de restructurare a creditelor neperformante, preferând amânarea și eșalonarea acestora. În loc să crediteze și să investească în economie, s-a optat pentru gestiunea portofoliilor de credite neperformante și respectiv plasarea de bani în depozite și titluri. Aceste două comportamente au favorizat crearea a două bule paralele: cea a creditelor neperformante și cea a resurselor neutilizate. Instinctul prudențial dezvoltat însă de bănci și de investitori face ca cele două bule, deși au soluții convergente, să nu se poată depresuriza reciproc în mod natural. Aici intervine rolul restructuratorului care trebuie să identifice modalitățile optime de restructurare ale companiilor și să găsească soluții viabile pentru acomodarea constrângerilor investitorilor și ale instituțiilor financiare în scopul deblocării situației. Ne îndreptam către o lume a dobânzilor zero la depozite, ceea ce constrânge deținătorii de resurse să identifice alte oportunități de plasament. Obiectivul este mult îngreunat de situația deflaționistă la nivelul Europei, de scăderea generală a profitabilității companiilor și a supraîndatorărilor. Pe de altă parte, niciodată în ultimii 30 de ani contextul geo-politic nu a reprezentat un factor atât de importat în analizele și deciziile economice. Acest trend creează o necesitate pentru fiecare antreprenor de cunoaștere a cadrului general și de a înțelege mai bine oportunitățile și amenințările. It s never been more important to see the big picture 8. 7 Nouriel Roubini - Five Serious Economic Dangers for 2015 and Beyond, A special report by the Roubini s Edge Team. 8 idem TENDINȚE 2015: PRIVIRE DE ANSAMBLU 15

16 București, Turturelelor 11A, Sector

Tema seminarului: Analiza evolutiei si structurii patrimoniului

Tema seminarului: Analiza evolutiei si structurii patrimoniului Tema seminarului: Analiza evolutiei si structurii patrimoniului Analiza situaţiei patrimoniale începe, de regulă, cu analiza evoluţiei activelor în timp. Aprecierea activelor însă se efectuează în raport

More information

Studiu: IMM-uri din România

Studiu: IMM-uri din România Partenerul tău de Business Information & Credit Risk Management Studiu: IMM-uri din România STUDIU DE BUSINESS OCTOMBRIE 2015 STUDIU: IMM-uri DIN ROMÂNIA Studiul privind afacerile din sectorul Întreprinderilor

More information

Auditul financiar la IMM-uri: de la limitare la oportunitate

Auditul financiar la IMM-uri: de la limitare la oportunitate Auditul financiar la IMM-uri: de la limitare la oportunitate 3 noiembrie 2017 Clemente Kiss KPMG in Romania Agenda Ce este un audit la un IMM? Comparatie: audit/revizuire/compilare Diferente: audit/revizuire/compilare

More information

Structura și Organizarea Calculatoarelor. Titular: BĂRBULESCU Lucian-Florentin

Structura și Organizarea Calculatoarelor. Titular: BĂRBULESCU Lucian-Florentin Structura și Organizarea Calculatoarelor Titular: BĂRBULESCU Lucian-Florentin Chapter 3 ADUNAREA ȘI SCĂDEREA NUMERELOR BINARE CU SEMN CONȚINUT Adunarea FXP în cod direct Sumator FXP în cod direct Scăderea

More information

Raport Financiar Preliminar

Raport Financiar Preliminar DIGI COMMUNICATIONS NV Preliminary Financial Report as at 31 December 2017 Raport Financiar Preliminar Pentru anul incheiat la 31 Decembrie 2017 RAPORT PRELIMINAR 2017 pag. 0 Sumar INTRODUCERE... 2 CONTUL

More information

Aspecte controversate în Procedura Insolvenţei şi posibile soluţii

Aspecte controversate în Procedura Insolvenţei şi posibile soluţii www.pwc.com/ro Aspecte controversate în Procedura Insolvenţei şi posibile soluţii 1 Perioada de observaţie - Vânzarea de stocuri aduse în garanţie, în cursul normal al activității - Tratamentul leasingului

More information

Reflexia şi refracţia luminii. Aplicaţii. Valerica Baban

Reflexia şi refracţia luminii. Aplicaţii. Valerica Baban Reflexia şi refracţia luminii. Aplicaţii. Sumar 1. Indicele de refracţie al unui mediu 2. Reflexia şi refracţia luminii. Legi. 3. Reflexia totală 4. Oglinda plană 5. Reflexia şi refracţia luminii în natură

More information

GHID DE TERMENI MEDIA

GHID DE TERMENI MEDIA GHID DE TERMENI MEDIA Definitii si explicatii 1. Target Group si Universe Target Group - grupul demografic care a fost identificat ca fiind grupul cheie de consumatori ai unui brand. Toate activitatile

More information

Titlul lucrării propuse pentru participarea la concursul pe tema securității informatice

Titlul lucrării propuse pentru participarea la concursul pe tema securității informatice Titlul lucrării propuse pentru participarea la concursul pe tema securității informatice "Îmbunătăţirea proceselor şi activităţilor educaţionale în cadrul programelor de licenţă şi masterat în domeniul

More information

Evoluția pieței de capital din România. 09 iunie 2018

Evoluția pieței de capital din România. 09 iunie 2018 Evoluția pieței de capital din România 09 iunie 2018 Realizări recente Realizări recente IPO-uri realizate în 2017 și 2018 IPO în valoare de EUR 312.2 mn IPO pe Piața Principală, derulat în perioada 24

More information

Mecanismul de decontare a cererilor de plata

Mecanismul de decontare a cererilor de plata Mecanismul de decontare a cererilor de plata Autoritatea de Management pentru Programul Operaţional Sectorial Creşterea Competitivităţii Economice (POS CCE) Ministerul Fondurilor Europene - Iunie - iulie

More information

Analiza expres a creșterii economice și a stabilității financiare a întreprinderii. conf. univ., dr., ASEM, Neli Muntean

Analiza expres a creșterii economice și a stabilității financiare a întreprinderii. conf. univ., dr., ASEM, Neli Muntean Analiza expres a creșterii economice și a stabilității financiare a întreprinderii conf. univ., dr., ASEM, Neli Muntean De la o întreprindere financiar stabilă, spre o țară financiar stabilă. Analiza stabilităţii

More information

STUDIU CITR GROUP PRIVIND EVOLUȚIA COMPANIILOR DE IMPACT DIN ROMÂNIA

STUDIU CITR GROUP PRIVIND EVOLUȚIA COMPANIILOR DE IMPACT DIN ROMÂNIA UN PROIECT CITR GROUP COORDONAT DE: ANCA MANIȚIU, CEO CIT RESTRUCTURING RUDOLF VIZENTAL, CEO CIT RESOURCES GABRIEL PALAGHIAN, SENIOR INVESTMENT ANALYST STUDIU CITR GROUP PRIVIND EVOLUȚIA COMPANIILOR DE

More information

Procesarea Imaginilor

Procesarea Imaginilor Procesarea Imaginilor Curs 11 Extragerea informańiei 3D prin stereoviziune Principiile Stereoviziunii Pentru observarea lumii reale avem nevoie de informańie 3D Într-o imagine avem doar două dimensiuni

More information

panorama Radiografia microintreprinderilor din Romania / 02 Prefata / 12 / 02 Sumar / 16 / 05 / 16 / 06 / 19 / 09 CUPRINS

panorama Radiografia microintreprinderilor din Romania / 02 Prefata / 12 / 02 Sumar / 16 / 05 / 16 / 06 / 19 / 09 CUPRINS panorama Publicatiile economice Coface Publicatiile economice Coface Aprilie 2013 Radiografia microintreprinderilor din Romania CUPRINS / 02 Prefata / 02 Sumar / 05 / 06 / 09 Importanta IMM-urilor. Focus

More information

FINANCIAL PERFORMANCE ANALYSIS BASED ON THE PROFIT AND LOSS STATEMENT

FINANCIAL PERFORMANCE ANALYSIS BASED ON THE PROFIT AND LOSS STATEMENT Ludmila PROFIR Alexandru Ioan Cuza University of Iași, Iași, Romania FINANCIAL PERFORMANCE ANALYSIS BASED ON THE PROFIT AND LOSS STATEMENT K eywords Financial information Financial statement analysis Net

More information

NOTA: se vor mentiona toate bunurile aflate in proprietate, indiferent daca ele se afla sau nu pe teritoriul Romaniei la momentul declararii.

NOTA: se vor mentiona toate bunurile aflate in proprietate, indiferent daca ele se afla sau nu pe teritoriul Romaniei la momentul declararii. 2. Bunuri sub forma de metale pretioase, bijuterii, obiecte de arta si de cult, colectii de arta si numismatica, obiecte care fac parte din patrimoniul cultural national sau universal sau altele asemenea,

More information

Intensitatea tehnologică a exporturilor în anul 2012

Intensitatea tehnologică a exporturilor în anul 2012 Intensitatea tehnologică a exporturilor în anul 2012 Analiza i evoluţiei în timp a comerţului exterior conform intensităţii tehnologice prezintă o importanţă deosebită deoarece reflectă evoluţia calitativă

More information

Versionare - GIT ALIN ZAMFIROIU

Versionare - GIT ALIN ZAMFIROIU Versionare - GIT ALIN ZAMFIROIU Controlul versiunilor - necesitate Caracterul colaborativ al proiectelor; Backup pentru codul scris Istoricul modificarilor Terminologie și concepte VCS Version Control

More information

Subiecte Clasa a VI-a

Subiecte Clasa a VI-a (40 de intrebari) Puteti folosi spatiile goale ca ciorna. Nu este de ajuns sa alegeti raspunsul corect pe brosura de subiecte, ele trebuie completate pe foaia de raspuns in dreptul numarului intrebarii

More information

Metrici LPR interfatare cu Barix Barionet 50 -

Metrici LPR interfatare cu Barix Barionet 50 - Metrici LPR interfatare cu Barix Barionet 50 - Barionet 50 este un lan controller produs de Barix, care poate fi folosit in combinatie cu Metrici LPR, pentru a deschide bariera atunci cand un numar de

More information

/ 02 Situatia financiara a companiilor din sector / 09 / 10 CUPRINS. Modelul Altman Z-Score. Companiile din sector sub lupa Coface

/ 02 Situatia financiara a companiilor din sector / 09 / 10 CUPRINS. Modelul Altman Z-Score. Companiile din sector sub lupa Coface CUPRINS / 02 Situatia financiara a companiilor din sector / 09 Modelul Altman Z-Score / 10 Companiile din sector sub lupa Coface Aceasta prezentare contine exclusiv proprietatea intelectuala a autorului

More information

earning every day-ahead your trust stepping forward to the future opcom operatorul pie?ei de energie electricã și de gaze naturale din România Opcom

earning every day-ahead your trust stepping forward to the future opcom operatorul pie?ei de energie electricã și de gaze naturale din România Opcom earning every day-ahead your trust stepping forward to the future opcom operatorul pie?ei de energie electricã și de gaze naturale din România Opcom RAPORT DE PIA?Ã LUNAR MARTIE 218 Piaţa pentru Ziua Următoare

More information

Modalitǎţi de clasificare a datelor cantitative

Modalitǎţi de clasificare a datelor cantitative Modalitǎţi de clasificare a datelor cantitative Modul de stabilire a claselor determinarea pragurilor minime şi maxime ale fiecǎrei clase - determinǎ modul în care sunt atribuite valorile fiecǎrei clase

More information

2. Setări configurare acces la o cameră web conectată într-un router ZTE H218N sau H298N

2. Setări configurare acces la o cameră web conectată într-un router ZTE H218N sau H298N Pentru a putea vizualiza imaginile unei camere web IP conectată într-un router ZTE H218N sau H298N, este necesară activarea serviciului Dinamic DNS oferit de RCS&RDS, precum și efectuarea unor setări pe

More information

panorama ANALIZA SECTORULUI DE TRANSPORTURI RUTIERE DE MARFURI / 02 Situatia financiara a companiilor din sector / 14 / 16 CUPRINS

panorama ANALIZA SECTORULUI DE TRANSPORTURI RUTIERE DE MARFURI / 02 Situatia financiara a companiilor din sector / 14 / 16 CUPRINS Publicatiile Economice Coface panorama ANALIZA SECTORULUI DE TRANSPORTURI RUTIERE DE MARFURI - 2014 CUPRINS / 02 Situatia financiara a companiilor din sector / 14 Modelul Altman Z-Score / 16 Companiile

More information

ANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE BASED ON THE RELATIONSHIP BETWEEN INVESTMENTS AND CASH-FLOW

ANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE BASED ON THE RELATIONSHIP BETWEEN INVESTMENTS AND CASH-FLOW Ludmila PROFIR Alexandru Ioan Cuza University of Iasi ANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE BASED ON THE RELATIONSHIP BETWEEN INVESTMENTS AND CASH-FLOW Case Study Keywords Financial information, Financial

More information

Preţul mediu de închidere a pieţei [RON/MWh] Cota pieţei [%]

Preţul mediu de închidere a pieţei [RON/MWh] Cota pieţei [%] Piaţa pentru Ziua Următoare - mai 217 Participanţi înregistraţi la PZU: 356 Număr de participanţi activi [participanţi/lună]: 264 Număr mediu de participanţi activi [participanţi/zi]: 247 Preţ mediu [lei/mwh]:

More information

Semnale şi sisteme. Facultatea de Electronică şi Telecomunicaţii Departamentul de Comunicaţii (TC)

Semnale şi sisteme. Facultatea de Electronică şi Telecomunicaţii Departamentul de Comunicaţii (TC) Semnale şi sisteme Facultatea de Electronică şi Telecomunicaţii Departamentul de Comunicaţii (TC) http://shannon.etc.upt.ro/teaching/ssist/ 1 OBIECTIVELE CURSULUI Disciplina îşi propune să familiarizeze

More information

Mods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir. Mods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir.zip

Mods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir. Mods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir.zip Mods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir Mods euro truck simulator 2 harta romaniei by elyxir.zip 26/07/2015 Download mods euro truck simulator 2 harta Harta Romaniei pentru Euro Truck Simulator

More information

panorama / 18 Firmele mari sub lupa Coface / 23 / 24 / 28

panorama / 18 Firmele mari sub lupa Coface / 23 / 24 / 28 Publicatiile economice Coface panorama Studiu privind situatia insolventelor din Romania pentru anul 2013 CUPRINS / 02 Sumar / 18 Firmele mari sub lupa Coface / 05 Distributia sectoriala si temporala a

More information

ARBORI AVL. (denumiti dupa Adelson-Velskii si Landis, 1962)

ARBORI AVL. (denumiti dupa Adelson-Velskii si Landis, 1962) ARBORI AVL (denumiti dupa Adelson-Velskii si Landis, 1962) Georgy Maximovich Adelson-Velsky (Russian: Гео ргий Макси мович Адельсо н- Ве льский; name is sometimes transliterated as Georgii Adelson-Velskii)

More information

PRIM - MINISTRU DACIAN JULIEN CIOLOŞ

PRIM - MINISTRU DACIAN JULIEN CIOLOŞ GUVERNUL ROMÂNIEI HOTĂRÂRE pentru aprobarea Metodologiei de calcul şi stabilirea tarifului maxim per kilometru aferent abonamentului de transport prevăzut la alin. (3) al art. 84 din Legea educaţiei naţionale

More information

Sistemul bancar din România pilon al stabilităţii financiare

Sistemul bancar din România pilon al stabilităţii financiare Sistemul bancar din România pilon al stabilităţii financiare Prof. Univ. Dr. Nicolae Dănilă Constanţa, 6 septembrie 2011 1 Sumar Definiţie Sistemul financiar Sectorul companiilor Sectorul populaţiei Infrastructura

More information

INSTRUMENTE DE MARKETING ÎN PRACTICĂ:

INSTRUMENTE DE MARKETING ÎN PRACTICĂ: INSTRUMENTE DE MARKETING ÎN PRACTICĂ: Marketing prin Google CUM VĂ AJUTĂ ACEST CURS? Este un curs util tuturor celor implicați în coordonarea sau dezvoltarea de campanii de marketingși comunicare online.

More information

CAIETUL DE SARCINI Organizare evenimente. VS/2014/0442 Euro network supporting innovation for green jobs GREENET

CAIETUL DE SARCINI Organizare evenimente. VS/2014/0442 Euro network supporting innovation for green jobs GREENET CAIETUL DE SARCINI Organizare evenimente VS/2014/0442 Euro network supporting innovation for green jobs GREENET Str. Dem. I. Dobrescu, nr. 2-4, Sector 1, CAIET DE SARCINI Obiectul licitaţiei: Kick off,

More information

Strategia Europeană în Regiunea Dunării - oportunităţi pentru economiile regiunilor implicate -

Strategia Europeană în Regiunea Dunării - oportunităţi pentru economiile regiunilor implicate - Strategia Europeană în Regiunea Dunării - oportunităţi pentru economiile regiunilor implicate - 25 mai 2010 - Palatul Parlamentului, Sala Avram Iancu Inovatie, Competitivitate, Succes Platforme Tehnologice

More information

Evoluția afacerilor în 2018

Evoluția afacerilor în 2018 Evoluția afacerilor în 2018 Blitz survey privind evoluția afacerilor prognozată de companiile din România la începutul anului 2018 SINTEZA REZULTATELOR 1 Principalele concluzii ale cercetării Acest blitz

More information

SINTEZA RAPORT AUDIT PERFORMANȚĂ

SINTEZA RAPORT AUDIT PERFORMANȚĂ SINTEZA RAPORT AUDIT PERFORMANȚĂ Din auditul performanţei cu tema Evaluarea vulnerabilităţilor şi sustenabilităţii datoriei publice s au desprins, în principal, următoarele constatări, concluzii și recomandări:

More information

Fondul comercial reprezintă diferenţa între costul de achiziţie al participaţiei dobândite şi valoarea părţii din activele nete achiziţionate.

Fondul comercial reprezintă diferenţa între costul de achiziţie al participaţiei dobândite şi valoarea părţii din activele nete achiziţionate. Anexa Ghidul practic privind tratamentul fiscal al unor operaţiuni efectuate de către contribuabilii care aplică Reglementările contabile conforme cu Standardele Internaţionale de Raportare Financiară,

More information

Textul si imaginile din acest document sunt licentiate. Codul sursa din acest document este licentiat. Attribution-NonCommercial-NoDerivs CC BY-NC-ND

Textul si imaginile din acest document sunt licentiate. Codul sursa din acest document este licentiat. Attribution-NonCommercial-NoDerivs CC BY-NC-ND Textul si imaginile din acest document sunt licentiate Attribution-NonCommercial-NoDerivs CC BY-NC-ND Codul sursa din acest document este licentiat Public-Domain Esti liber sa distribui acest document

More information

La fereastra de autentificare trebuie executati urmatorii pasi: 1. Introduceti urmatoarele date: Utilizator: - <numarul dvs de carnet> (ex: "9",

La fereastra de autentificare trebuie executati urmatorii pasi: 1. Introduceti urmatoarele date: Utilizator: - <numarul dvs de carnet> (ex: 9, La fereastra de autentificare trebuie executati urmatorii pasi: 1. Introduceti urmatoarele date: Utilizator: - (ex: "9", "125", 1573" - se va scrie fara ghilimele) Parola: -

More information

Dinamica soldului de Investiţii Străine Directe corelat cu evoluţia PIB în structură teritorială model de analiză

Dinamica soldului de Investiţii Străine Directe corelat cu evoluţia PIB în structură teritorială model de analiză Dinamica soldului de Investiţii Străine Directe corelat cu evoluţia PIB în structură teritorială model de analiză Prof. univ. Dr. Constantin ANGHELACHE Prof. univ. Dr. Gabriela Victoria ANGHELACHE Drd.

More information

PROIECT. În baza prevederilor art. 4 alin. (3) lit. b) din Legea contabilității nr.82/1991 republicată, cu modificările și completările ulterioare,

PROIECT. În baza prevederilor art. 4 alin. (3) lit. b) din Legea contabilității nr.82/1991 republicată, cu modificările și completările ulterioare, PROIECT NORMĂ pentru modificarea și completarea Normei Autorității de Supraveghere Financiară nr.39/2015 pentru aprobarea Reglementărilor contabile conforme cu Standardele internaţionale de raportare financiară,

More information

Implicaţii practice privind impozitarea pieţei de leasing din România

Implicaţii practice privind impozitarea pieţei de leasing din România www.pwc.com Implicaţii practice privind impozitarea pieţei de leasing din România Valentina Radu, Manager Alexandra Smedoiu, Manager Agenda Implicaţii practice în ceea ce priveşte impozitarea pieţei de

More information

ANALIZA-DIAGNOSTIC A ÎNTREPRINDERILOR DIN SECTORUL AGROALIMENTAR ŞI PERFORMANŢELE ACESTORA

ANALIZA-DIAGNOSTIC A ÎNTREPRINDERILOR DIN SECTORUL AGROALIMENTAR ŞI PERFORMANŢELE ACESTORA ANALIZA-DIAGNOSTIC A ÎNTREPRINDERILOR DIN SECTORUL AGROALIMENTAR ŞI PERFORMANŢELE ACESTORA Lect. sup. Tatiana DIACONU, USM Principalul obiectiv al întreprinderilor, care fac parte din sectorul agroalimentar,

More information

Drd. Ionela-Cătălina (ZAMFIR) TUDORACHE Scoala Doctorală de Cibernetică si Statistică Economică Academia de Studii Economice din Bucuresti

Drd. Ionela-Cătălina (ZAMFIR) TUDORACHE Scoala Doctorală de Cibernetică si Statistică Economică Academia de Studii Economice din Bucuresti Drd. Ionela-Cătălina (ZAMFIR) TUDORACHE Scoala Doctorală de Cibernetică si Statistică Economică Academia de Studii Economice din Bucuresti POT MODELELE ALTMAN SI KIDA IDENTIFICA STAREA DE FALIMENT PENTRU

More information

Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță de Muncă România

Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță de Muncă România Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță de Muncă România 1 218 Perspectivele angajării de forță de muncă în România Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță

More information

Importurile Republicii Moldova și impactul ZLSAC

Importurile Republicii Moldova și impactul ZLSAC Seria de documente de politici [PB/03/2017] Importurile Republicii Moldova și impactul ZLSAC Ricardo Giucci, Woldemar Walter Berlin/Chișinău, Februarie 2017 Cuprins 1. Importurile Republicii Moldova Evoluția

More information

Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private

Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private CAPITOLUL I Analiză privind evoluţia sistemului de pensii private - trimestrul III I. Ponderea activelor totale în PIB 1 Activele fondurilor de pensii în trimestrul III au confirmat estimările privind

More information

Eurotax Automotive Business Intelligence. Eurotax Tendințe în stabilirea valorilor reziduale

Eurotax Automotive Business Intelligence. Eurotax Tendințe în stabilirea valorilor reziduale Eurotax Automotive Business Intelligence Eurotax Tendințe în stabilirea valorilor reziduale Conferinta Nationala ALB Romania Bucuresti, noiembrie 2016 Cristian Micu Agenda Despre Eurotax Produse si clienti

More information

INTREBARI FRECVENTE. Care este valoarea nominala a actiunilor Bancii Comerciale Romane SA?

INTREBARI FRECVENTE. Care este valoarea nominala a actiunilor Bancii Comerciale Romane SA? INTREBARI FRECVENTE Ce fel de societate este BCR si cum sunt actiunile sale? Este organizata ca societate pe actiuni. Actiunile emise de banca sunt nominative, emise in forma dematerializata si sunt inscrise

More information

ANTICOLLISION ALGORITHM FOR V2V AUTONOMUOS AGRICULTURAL MACHINES ALGORITM ANTICOLIZIUNE PENTRU MASINI AGRICOLE AUTONOME TIP V2V (VEHICLE-TO-VEHICLE)

ANTICOLLISION ALGORITHM FOR V2V AUTONOMUOS AGRICULTURAL MACHINES ALGORITM ANTICOLIZIUNE PENTRU MASINI AGRICOLE AUTONOME TIP V2V (VEHICLE-TO-VEHICLE) ANTICOLLISION ALGORITHM FOR VV AUTONOMUOS AGRICULTURAL MACHINES ALGORITM ANTICOLIZIUNE PENTRU MASINI AGRICOLE AUTONOME TIP VV (VEHICLE-TO-VEHICLE) 457 Florin MARIAŞIU*, T. EAC* *The Technical University

More information

Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP şi verificare importare certificat în Store-ul de Windows

Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP şi verificare importare certificat în Store-ul de Windows Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP 4.5.4 şi verificare importare certificat în Store-ul de Windows Data: 28.11.14 Versiune: V1.1 Nume fişiser: Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP 4-5-4

More information

NECESARUL DE FINANȚARE ȘI ACCES LA SERVICII FINANCIARE și ASISTENȚĂ TEHNICĂ AL ÎNTREPRINDERILOR SOCIALE DIN ROMÂNIA

NECESARUL DE FINANȚARE ȘI ACCES LA SERVICII FINANCIARE și ASISTENȚĂ TEHNICĂ AL ÎNTREPRINDERILOR SOCIALE DIN ROMÂNIA NECESARUL DE FINANȚARE ȘI ACCES LA SERVICII FINANCIARE și ASISTENȚĂ TEHNICĂ AL ÎNTREPRINDERILOR SOCIALE DIN ROMÂNIA Studiu realizat de Eurom: Maria Doiciu și Elena Sabina Ganci IES (FDSC): Ancuța Vameșu

More information

Informaţie privind condiţiile de eliberare a creditelor destinate persoanelor fizice - consumatori a BC MOBIASBANCĂ Groupe Société Generale S.A.

Informaţie privind condiţiile de eliberare a creditelor destinate persoanelor fizice - consumatori a BC MOBIASBANCĂ Groupe Société Generale S.A. Informaţie privind condiţiile de eliberare a creditelor destinate persoanelor fizice - consumatori a BC MOBIASBANCĂ Groupe Société Generale S.A. CREDIT IMOBILIAR în MDL (procurarea/construcţia/finisarea/moderniz

More information

BDO Audit SRL Victory Business Center 24 Invingatorilor Street Bucharest ROMANIA

BDO Audit SRL Victory Business Center 24 Invingatorilor Street Bucharest ROMANIA Raportul Auditorului Independent catre Actionarii ROMAERO S.A. Raport asupra situatiilor financiare [1] Am auditat situatiile financiare anexate ale societatii ROMAERO S.A. ( Societatea ) care cuprind

More information

Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță de Muncă România

Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță de Muncă România Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță de Muncă România 3 17 Perspectivele angajării de forță de muncă în România Studiul ManpowerGroup privind Perspectivele Angajării de Forță

More information

RAPORTUL AUDITORULUI INDEPENDENT

RAPORTUL AUDITORULUI INDEPENDENT Către Acționari, SIF Moldova S.A. RAPORTUL AUDITORULUI INDEPENDENT Opinie 1. Am auditat situațiile financiare individuale ale SIF Moldova S.A. ( SIF ), care cuprind situația individuală a poziției financiare

More information

Sistemul de indicatori de performanţă utilizaţi pe piaţa pensiilor private

Sistemul de indicatori de performanţă utilizaţi pe piaţa pensiilor private Sistemul de indicatori de performanţă utilizaţi pe piaţa pensiilor private Prof. univ. dr. Gabriela ANGHELACHE Academia de Studii Economice din București Prof. univ. dr. Alexandru MANOLE Lect. univ. dr.

More information

D în această ordine a.î. AB 4 cm, AC 10 cm, BD 15cm

D în această ordine a.î. AB 4 cm, AC 10 cm, BD 15cm Preparatory Problems 1Se dau punctele coliniare A, B, C, D în această ordine aî AB 4 cm, AC cm, BD 15cm a) calculați lungimile segmentelor BC, CD, AD b) determinați distanța dintre mijloacele segmentelor

More information

MS POWER POINT. s.l.dr.ing.ciprian-bogdan Chirila

MS POWER POINT. s.l.dr.ing.ciprian-bogdan Chirila MS POWER POINT s.l.dr.ing.ciprian-bogdan Chirila chirila@cs.upt.ro http://www.cs.upt.ro/~chirila Pornire PowerPoint Pentru accesarea programului PowerPoint se parcurg următorii paşi: Clic pe butonul de

More information

MANAGEMENTUL CALITĂȚII - MC. Proiect 5 Procedura documentată pentru procesul ales

MANAGEMENTUL CALITĂȚII - MC. Proiect 5 Procedura documentată pentru procesul ales MANAGEMENTUL CALITĂȚII - MC Proiect 5 Procedura documentată pentru procesul ales CUPRINS Procedura documentată Generalități Exemple de proceduri documentate Alegerea procesului pentru realizarea procedurii

More information

Raport BVB Rezultate Preliminare 2016

Raport BVB Rezultate Preliminare 2016 Raport BVB Rezultate Preliminare 2016 CLUJ-NAPOCA 6 FEBRUARIE 2017 Performanta 2016 Afaceri in crestere cu 28% (an la an) Profit operational (EBITDA) de 16,4 milioane lei Profit net de peste 5 milioane

More information

RAPORTUL SG ASSET MANAGEMENT- BRD SAI PRIVIND ADMINISTRAREA FONDULUI DESCHIS DE INVESTITII SIMFONIA 1 la data de 30 iunie 2006

RAPORTUL SG ASSET MANAGEMENT- BRD SAI PRIVIND ADMINISTRAREA FONDULUI DESCHIS DE INVESTITII SIMFONIA 1 la data de 30 iunie 2006 RAPORTUL SG ASSET MANAGEMENT- BRD SAI PRIVIND ADMINISTRAREA FONDULUI DESCHIS DE INVESTITII SIMFONIA 1 la data de 30 iunie 2006 Fondul SIMFONIA 1, fond deschis de investitii, este autorizat de CNVM prin

More information

Candlesticks. 14 Martie Lector : Alexandru Preda, CFTe

Candlesticks. 14 Martie Lector : Alexandru Preda, CFTe Candlesticks 14 Martie 2013 Lector : Alexandru Preda, CFTe Istorie Munehisa Homma - (1724-1803) Ojima Rice Market in Osaka 1710 devine si piata futures Parintele candlesticks Samurai In 1755 a scris The

More information

Raportul dintre cifra de afaceri si personalul din IMM Model de analiză

Raportul dintre cifra de afaceri si personalul din IMM Model de analiză Raportul dintre cifra de afaceri si personalul din IMM Model de analiză Lect.univ.dr. Florin Paul Costel LILEA Universitatea Artifex Bucureti florin.lilea@gmail.com Asist.univ.drd. Raluca Mariana DRAGOESCU

More information

Evaluarea competitivităţii regionale -abordări teoretice şi practice

Evaluarea competitivităţii regionale -abordări teoretice şi practice Evaluarea competitivităţii regionale -abordări teoretice şi practice Autori: Muşat Ioana Dumitru-Vlădulescu Cristian- Marius Academia de Studii Economice din Bucureşti Facultatea de Economie Agroalimentară

More information

INFORMAȚII DESPRE PRODUS. FLEXIMARK Stainless steel FCC. Informații Included in FLEXIMARK sample bag (article no. M )

INFORMAȚII DESPRE PRODUS. FLEXIMARK Stainless steel FCC. Informații Included in FLEXIMARK sample bag (article no. M ) FLEXIMARK FCC din oțel inoxidabil este un sistem de marcare personalizată în relief pentru cabluri și componente, pentru medii dure, fiind rezistent la acizi și la coroziune. Informații Included in FLEXIMARK

More information

Software Process and Life Cycle

Software Process and Life Cycle Software Process and Life Cycle Drd.ing. Flori Naghiu Murphy s Law: Left to themselves, things tend to go from bad to worse. Principiile de dezvoltare software Principiul Calitatii : asigurarea gasirii

More information

The driving force for your business.

The driving force for your business. Performanţă garantată The driving force for your business. Aveţi încredere în cea mai extinsă reţea de transport pentru livrarea mărfurilor în regim de grupaj. Din România către Spania în doar 5 zile!

More information

Cristina ENULESCU * ABSTRACT

Cristina ENULESCU * ABSTRACT Cristina ENULESCU * REZUMAT un interval de doi ani un buletin statistic privind cele mai importante aspecte ale locuirii, în statele perioada 1995-2004, de la 22,68 milioane persoane la 21,67 milioane.

More information

Evoluția locurilor de muncă în prima jumătate a anului BestJobs Index. Evoluția pieței muncii în România

Evoluția locurilor de muncă în prima jumătate a anului BestJobs Index. Evoluția pieței muncii în România Evoluția locurilor de muncă în prima jumătate a anului 2011 BestJobs Index Evoluția pieței muncii în România 2011 Statistici recrutare Raportul prezintă o analiză comparativă a situației actuale față de

More information

Eficiența energetică în industria românească

Eficiența energetică în industria românească Eficiența energetică în industria românească Creșterea EFICIENȚEI ENERGETICE în procesul de ardere prin utilizarea de aparate de analiză a gazelor de ardere București, 22.09.2015 Karsten Lempa Key Account

More information

ISBN-13:

ISBN-13: Regresii liniare 2.Liniarizarea expresiilor neliniare (Steven C. Chapra, Applied Numerical Methods with MATLAB for Engineers and Scientists, 3rd ed, ISBN-13:978-0-07-340110-2 ) Există cazuri în care aproximarea

More information

Principalele modificări ale cadrului de raportare FINREP generate de aplicarea IFRS 9

Principalele modificări ale cadrului de raportare FINREP generate de aplicarea IFRS 9 Anexă Principalele modificări ale cadrului de raportare FINREP generate de aplicarea IFRS 9 I. Principalele modificări datorate noilor prevederi privind clasificarea și evaluarea instrumentelor financiare:

More information

Utilizarea metodelor statistice în evaluarea riscului financiar

Utilizarea metodelor statistice în evaluarea riscului financiar Utilizarea metodelor statistice în evaluarea riscului financiar Conf. univ. dr. Emanuela IONESCU Asistent univ. dr. Amelia DIACONU Asistent univ. dr. Alina GHEORGHE Universitatea Artifex din Bucureşti

More information

ABORDĂRI INOVATIVE PRIVIND INDICATORI ECONOMICI LA NIVELUL UNIUNII EUROPENE

ABORDĂRI INOVATIVE PRIVIND INDICATORI ECONOMICI LA NIVELUL UNIUNII EUROPENE ABORDĂRI INOVATIVE PRIVIND INDICATORI ECONOMICI LA NIVELUL UNIUNII EUROPENE Paul Vasile ZAI Daniela Irina NEMEŞ Paul Vasile ZAI Conf. univ. dr., Departamentul de Administraţie și Management Public, Facultatea

More information

Evoluţia principalilor indicatori economici în perioada aprilie septembrie 2013

Evoluţia principalilor indicatori economici în perioada aprilie septembrie 2013 Sondaj privind accesul la finanţare al companiilor nefinanciare din România şi capacitatea acestora de a face faţă unor condiţii financiare nefavorabile (FCNEF) A. Accesul la finanţare al companiilor nefinanciare

More information

METODE FOLOSITE PENTRU ÎNTOCMIREA SITUAŢIILOR FINANCIARE PREVIZIONATE METHODS FOR PREPARING FORECAST FINANCIAL STATEMENTS

METODE FOLOSITE PENTRU ÎNTOCMIREA SITUAŢIILOR FINANCIARE PREVIZIONATE METHODS FOR PREPARING FORECAST FINANCIAL STATEMENTS METODE FOLOSITE PENTRU ÎNTOCMIREA SITUAŢIILOR FINANCIARE PREVIZIONATE METHODS FOR PREPARING FORECAST FINANCIAL STATEMENTS TĂNASE ALIN-ELIODOR Postdoctorand Institutul de Economie Mondială Academia Română

More information

Ordin. ministrul finanțelor publice emite următorul ordin:

Ordin. ministrul finanțelor publice emite următorul ordin: Ordin privind modificarea și completarea Reglementărilor contabile conforme cu Standardele Internaționale de Raportare Financiară, aprobate prin Ordinul ministrului finanțelor publice nr. 2.844/2016 În

More information

Olimpiad«Estonia, 2003

Olimpiad«Estonia, 2003 Problema s«pt«m nii 128 a) Dintr-o tabl«p«trat«(2n + 1) (2n + 1) se ndep«rteaz«p«tr«telul din centru. Pentru ce valori ale lui n se poate pava suprafata r«mas«cu dale L precum cele din figura de mai jos?

More information

Diaspora Start Up. Linie de finanțare dedicată românilor din Diaspora care vor sa demareze o afacere, cu fonduri europene

Diaspora Start Up. Linie de finanțare dedicată românilor din Diaspora care vor sa demareze o afacere, cu fonduri europene Diaspora Start Up Linie de finanțare dedicată românilor din Diaspora care vor sa demareze o afacere, cu fonduri europene 1 Ce este Diaspora Start-Up? Este o linie de finanțare destinată românilor din Diaspora

More information

Nume şi Apelativ prenume Adresa Număr telefon Tip cont Dobânda Monetar iniţial final

Nume şi Apelativ prenume Adresa Număr telefon  Tip cont Dobânda Monetar iniţial final Enunt si descriere aplicatie. Se presupune ca o organizatie (firma, banca, etc.) trebuie sa trimita scrisori prin posta unui numar (n=500, 900,...) foarte mare de clienti pe care sa -i informeze cu diverse

More information

Regulament privind aplicarea unor prevederi ale art. 104 din Legea nr. 126/2018 privind piețele de instrumente financiare - PROIECT -

Regulament privind aplicarea unor prevederi ale art. 104 din Legea nr. 126/2018 privind piețele de instrumente financiare - PROIECT - Regulament privind aplicarea unor prevederi ale art. 104 din Legea nr. 126/2018 privind piețele de instrumente financiare - PROIECT - În temeiul prevederilor art. 1 alin. (2), art. 2 alin. (1) lit. a)

More information

Evaluarea acţiunilor

Evaluarea acţiunilor Evaluarea acţiunilor În acest articol vor fi prezentate două metode de evaluare a acţiunilor: modelul D.D.M. (Discount Dividend Model) şi metoda Free Cash-Flow. Ambele metode au la bază principiul actualizării

More information

Raport Preliminar catre Bursa de Valori Bucuresti

Raport Preliminar catre Bursa de Valori Bucuresti Cluj-Napoca 16 Februarie 2015 CEMACON, crestere cu 43% a profitului operational in 2014. Se pun bazele planurilor de dezvoltare din 2015. Raport Preliminar catre Bursa de Valori Bucuresti Performanta la

More information

IMPORTANŢA CASH FLOW-ULUI PENTRU CREŞTEREA VALORII FIRMEI

IMPORTANŢA CASH FLOW-ULUI PENTRU CREŞTEREA VALORII FIRMEI 152 IMPORTANŢA CASH FLOW-ULUI PENTRU CREŞTEREA VALORII FIRMEI Conf. dr. Marius DINCĂ Universitatea Transilvania Braşov Abstract. Cash flow from operations (CFO) can be an acceptable performance measure,

More information

Rem Ahsap is one of the prominent companies of the market with integrated plants in Turkey, Algeria and Romania and sales to 26 countries worldwide.

Rem Ahsap is one of the prominent companies of the market with integrated plants in Turkey, Algeria and Romania and sales to 26 countries worldwide. Ȋncepându-şi activitatea ȋn 2004, Rem Ahsap este una dintre companiile principale ale sectorului fabricǎrii de uşi având o viziune inovativǎ şi extinsǎ, deschisǎ la tot ce ȋnseamnǎ dezvoltare. Trei uzine

More information

Valoarea bruta. Sold la imobilizare exercitiului financiar = =5+6-7

Valoarea bruta. Sold la imobilizare exercitiului financiar = =5+6-7 S.C. ECO SAL 2005 S.A. C.U.I. RO 17870232 POLITICI CONTABILE SI NOTE EXPLICATIVE LA SITUATIA FINANCIARA INCHEIATA LA 31/12/2013 Situatia financiara anuala simplificata a fost intocmita in conformitate

More information

Procesul de armonizare în definirea întreprinderilor mici şi mijlocii. Argumente pentru o definire cantitativă versus o definire calitativă

Procesul de armonizare în definirea întreprinderilor mici şi mijlocii. Argumente pentru o definire cantitativă versus o definire calitativă Economie teoretică şi aplicată Volumul XX (2013), No. 9(586), pp. 91-103 Procesul de armonizare în definirea întreprinderilor mici şi mijlocii. Argumente pentru o definire cantitativă versus o definire

More information

No. 6 February 2015 Tax alert

No. 6 February 2015 Tax alert No. 6 February 2015 Tax alert No. 6 February 2015 Buletin fiscal In this issue: New accounting regulations This update is accurate to the best of our knowledge at the time of issue. It is, however, meant

More information

Evoluţia Produsului Intern Brut

Evoluţia Produsului Intern Brut Evoluţia Produsului Intern Brut Prof. univ. dr. Constantin ANGHELACHE Academia de Studii Economice, Bucureşti Universitatea Artifex din Bucureşti Lector univ. dr. Mădălina Gabriela ANGHEL Universitatea

More information

COMPARAŢIE ÎNTRE SISTEMELE DE PENSII PRIVATE DE TIP PILON II (cu contribuţii definite) ŞI PIEŢELE STATELOR LUMII

COMPARAŢIE ÎNTRE SISTEMELE DE PENSII PRIVATE DE TIP PILON II (cu contribuţii definite) ŞI PIEŢELE STATELOR LUMII COMPARAŢIE ÎNTRE SISTEMELE DE PENSII PRIVATE DE TIP PILON II (cu contribuţii definite) ŞI PIEŢELE STATELOR LUMII Bucureşti, iulie 2010 elaborat de Dan Zăvoianu, Direcţia Comunicare - CSSPP POLONIA Cea

More information

DECLARAȚIE DE PERFORMANȚĂ Nr. 101 conform Regulamentului produselor pentru construcții UE 305/2011/UE

DECLARAȚIE DE PERFORMANȚĂ Nr. 101 conform Regulamentului produselor pentru construcții UE 305/2011/UE S.C. SWING TRADE S.R.L. Sediu social: Sovata, str. Principala, nr. 72, judetul Mures C.U.I. RO 9866443 Nr.Reg.Com.: J 26/690/1997 Capital social: 460,200 lei DECLARAȚIE DE PERFORMANȚĂ Nr. 101 conform Regulamentului

More information

Update firmware aparat foto

Update firmware aparat foto Update firmware aparat foto Mulţumim că aţi ales un produs Nikon. Acest ghid descrie cum să efectuaţi acest update de firmware. Dacă nu aveţi încredere că puteţi realiza acest update cu succes, acesta

More information

Contribuţia IMM-urilor la creşterea economică prezent şi perspective

Contribuţia IMM-urilor la creşterea economică prezent şi perspective PROIECT Îmbunătăţirea capacităţii instituţionale, de evaluare şi formulare de politici macroeconomice în domeniul convergenţei economice cu Uniunea Europeană a Comisiei Naţionale de Prognoză, cod SMIS

More information

Având în vedere: Nr. puncte 1 pe serviciu medical. Denumire imunizare. Număr. Nr. total de puncte. servicii medicale. Denumirea serviciului medical

Având în vedere: Nr. puncte 1 pe serviciu medical. Denumire imunizare. Număr. Nr. total de puncte. servicii medicale. Denumirea serviciului medical CASA NAŢIONALĂ DE ASIGURĂRI DE SĂNĂTATE ORDIN privind modificarea Ordinului preşedintelui Casei Naţionale de Asigurări de Sănătate nr. 571/2011 pentru aprobarea documentelor justificative privind raportarea

More information

Dispozitive Electronice şi Electronică Analogică Suport curs 02 Metode de analiză a circuitelor electrice. Divizoare rezistive.

Dispozitive Electronice şi Electronică Analogică Suport curs 02 Metode de analiză a circuitelor electrice. Divizoare rezistive. . egimul de curent continuu de funcţionare al sistemelor electronice În acest regim de funcţionare, valorile mărimilor electrice ale sistemului electronic sunt constante în timp. Aşadar, funcţionarea sistemului

More information

PACHETE DE PROMOVARE

PACHETE DE PROMOVARE PACHETE DE PROMOVARE Școala de Vară Neurodiab are drept scop creșterea informării despre neuropatie diabetică și picior diabetic în rândul tinerilor medici care sunt direct implicați în îngrijirea și tratamentul

More information