UNIVERSITATEA OVIDIUS FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE
|
|
- Charles Ross
- 6 years ago
- Views:
Transcription
1 UNIVERSITATEA OVIDIUS FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE EVALUAREA ECONOMICA SI FINANCIARA A INTREPRINDERII CURS VI Lect. Univ. Dr. NANCU Dumitru
2 PRIMA DE CONTROL ŞI DISCOUNTURILE APLICATE ÎN EVALUAREA ÎNTREPRINDERII CUPRINS 1. Logica aplicării primei de control şi a discounturilor în evaluarea întreprinderii 2. Pachet de control - pachet minoritar. Prima de control 3. Estimarea discountului pentru lipsa de control 4. Estimarea discountului pentru lipsa de lichiditate 5. Alte discounturi aplicate în evaluarea întreprinderii
3 REZUMATUL CAPITOLULUI Scopul acestui capitol il reprezinta intelegerea ajustarilor specifice aplicate in evaluarea intreprinderii in vederea rezolvarii unor spete practice. Parcurgerea acestui capitol ofera cunostintele minime pentru realizarea etapei de reconciliere in cadrul procesului de evaluare precum si solutionarea unor cazuri concrete de misiuni ale evaluatorului. Necesitatea unor ajustari ale valorii de baza porneste de la cele patru tipuri de valori ce pot fi estimate din punct de vedere tehnic: Valoarea de control pentru un pachet lichid; Valoarea de control pentru un pachet non-lichid; Valoarea pentru un pachet minoritar lichid; Valoarea pentru un pachet minoritar non-lichid;
4 Sunt doi termeni esentiali care trebuiesc retinuti de catre evaluator: valoarea de control si lichiditatea. Intelegerea corecta a acestor aspecte permite aplicarea corecta a ajustarilor specifice: Prima de control Discount pentru lipsa de control Discount pentru lipsa de lichiditate Evaluatorul poate retine si alte tipuri de discounturi posibile: discount pentu persoane cheie, discount de blocaj, discount pentru lipsa de acces la informatii credibile, discount pentru actiuni fara drept de vot. CUVINTE CHEIE Discount, Discount pentru lipsa de control, Discount pentru lipsa de lichiditate, Lichiditate, Prima de control, Pachet minoritar, Valoare de control.
5 1. Logica aplicării primei de control şi a discounturilor în evaluarea întreprinderii Din prezentarea principiilor de evaluare a întreprinderii am reţinut că în majoritatea cazurilor participaţia de control are o valoare unitară mai mare decât participaţia minoritară, atunci când acestea sunt estimate separat. Deci, în evaluarea întreprinderii, este posibil ca o firmă să valoreze 100 de unităţi monetare, dar 10% din acţiunile firmei să valoreze mai puţin de 10 unităţi monetare.
6 Diferitele metode de evaluare, bazate pe ipoteze specifice, vor genera diferite tipuri de valoare. Din prisma problematicii ajustărilor uzuale care se aplică asupra valorilor rezultate din aplicarea metodelor prezentate, reţinem următoarele tipuri de valori ce pot fi estimate de un evaluator: a) Valoarea de control pentru un pachet lichid; b) Valoarea de control pentru un pachet nonlichid; c) Valoarea pentru un pachet minoritar lichid; d) Valoarea pentru un pachet minoritar nonlichid;
7
8 Valoarea de control a unei firme poate fi determinata în mod uzual pe baza urmatoarelor metode: Metoda activului net corectat; Metoda actualizării fluxurilor de lichiditati (DCF); Metoda capitalizării profitului net; Metoda comparaţiei cu vânzări de firme necotate. Atunci când estimăm valoarea întreprinderii prin aceste metode vom obţine o opinie asupra valorii acţiunii în cadrul unui pachet de control şi deci, dacă urmărim estimarea unui pachet minoritar de acţiuni la această întreprindere, va trebui aplicat un discount pentru pachet minoritar
9 Valoarea unui pachet minoritar se obţine de regulă prin următoarele metode: Metoda comparaţiei cu tranzacţii de pachete minoritare; Metoda capitalizării dividendelor; Dacă estimăm valoarea întreprinderii prin aceste metode vom obţine o opinie asupra valorii acţiunii în cadrul unui pachet minoritar şi deci, dacă urmărim estimarea valorii unui pachet majoritar de acţiuni la această întreprindere, va trebui aplicată o primă de control.
10 Toate metodele prezentate în cele două situaţii judecă în mod normal valoarea unei investiţii lichide, exceptând cazurile în care, de exemplu, rata de actualizare utilizată în cadrul metodei actualizării fluxurilor de lichidităţi (DCF) include un risc suplimentar datorat acestei variabile. Prin urmare, atunci când estimăm o întreprindere ce reprezintă pentru investitor un plasament care nu asigură cerinţa lichiditate vom aplica un discount care să reflecte acest risc suplimentar.
11
12 2. Pachet de control - pachet minoritar. Prima de control. În principiu, ne asteptăm ca investitorul ce doreşte un pachet de control într-o întreprindere să plătească un preţ mai ridicat pe acţiune faţă de un investitor minoritar. Aceasta se întâmplă deoarece pachetul de control într-o întreprindere asigură o serie de prerogative: Numirea managementului; Stabilirea modului de control şi de remunerare a managementului; Stabilirea sau aprobarea politicii şi strategiei firmei; Realizarea de investiţii
13 Vânzarea de active; Realizarea de operaţii de achiziţii şi fuziuni; Lichidarea, dizolvarea, recapitalizarea sau divizarea firmei; Vânzarea sau cumpărarea de acţiuni; Listarea firmei la bursă; Declararea şi plata dividendelor; Schimbarea articolelor din statutul şi contractul de societate.
14 Deţinerea unei proprietăţi minoritare într-o firmă nu este o problemă de alb şi negru ci mai degraba o chestiune de nuanta. In mod normal orice proprietate de 50% plus un vot dintr-o intreprindere este definita ca fiind pachet de control operational iar in unele cazuri poate insemna un control complet. Totusi, proprietatile minoritare intr-o firma pot asigura puterea de a bloca unele din prerogativele pachetului de control. Pe de alta parte, atunci cand proprietatea unei firme este foarte dispersata este probabil ca un pachet relativ redus (20-30%) sa asigure in fapt controlul operatiilor intreprinderii
15 Intre factorii care afecteaza controlul unei intreprinderi retinem: a) Distributia proprietatii asupra firmei; b) Situatia majoritatii statutare, dimensiunea pachetului de blocaj a unor decizii importante; c) Articole din contractul si statutul firmei; O analiza efectuata pe economia SUA a evidentiat ca marimea primei de control a fost cuprinsa intre 27% si 45%, valoarea mediana a acestei prime, pentru 381 de tranzactii incluse in esantion in anul 1996 fiind de 27,3%.
16 3. Estimarea discountului pentru lipsa de control Standardul de evaluare a intreprinderii defineste discountul pentru pachet minoritar (lipsa de control) ca fiind : Aplicarea unei asemenea ajustari asupra unei valori determinate printr-o anumita metoda de evaluare implica doua probleme esentiale: baza de aplicare a discountului pentru lipsa de control este intotdeaun valoarea de control; marimea discountului trebuie sa aiba o justificare credibila.
17 a) Metoda discountului procentual Este o metoda ce presupune parcurgerea succesiva a patru pasi: <> Estimarea valorii pentru 100% din capitalul intreprinderii; <> Calcularea valorii pachetului minoritar inainte de ajustare (prorata); <> Estimarea discountului pentru pachet minoritar; <> Estimarea valorii finale a pachetului minoritar.
18 Sursele de informatii privind prima de control/ discountul pentru pachet minoritar pot fi: Studii privind prima de control/ discountul pentru pachet minoritar. Diferenta intre pretul unei actiuni inainte si dupa o oferta de cumparare reprezinta modalitatea de a capta marimea unei asemenea variabile. Analiza de catre evaluator a tranzactiilor cu pachete majoritare versus pachete minoritare; Important de retinut este faptul ca diferenta intre pretul de achizitie si pretul inainte de oferta publica de cumparare poate include o componenta de valoare datorata sinergiei si deci dimensiunea efectiva a discountului trebuie redusa cu aceasta componenta.
19 Exemplu: Valoarea estimata pentru 100% din capitalul intreprinderii este de de unitati monetare, respectiv 100 u.m./ actiune; Valoarea unui pachet minoritar de 10% din capitalul intreprinderii va fi, inainte de ajustare de 10% x u.m. = u.m., de asemenea 100 u.m./ actiune; Presupunem ca pretul de piata al unei actiuni la o firma comparabila a fost de 800 u.m./ actiune. Oferta de cumparare a unui pachet majoritar la firma respectiva s-a realizat la pretul de u.m./ actiune. Rezulta deci un discount pentru pachet minoritar de 20%: ( )/ = 20%; In aceste conditii valoarea pachetului minoritar de 10% la intreprinderea evaluata va fi de u.m. x (1 0,2) = u.m., respectiv o valoare estimata de 80 u.m./ actiune
20 b) Metoda comparatiei cu tranzactii de pachete minoritare Aceasta metoda a fost prezentata in cadrul abordarii prin comparatie. Ea determina obtinerea directa a unei estimari privind valoarea unui pachet minoritar prin intermediul ratelor de vlaoare (multiplicatorilor) si deci nu mai este necesara aplicarea unui discount pentru lipsa de control.
21 c) Metoda ajustarii dividendelor capitalizate Este o metoda ce porneste de la capitalizarea dividendelor pe o perioada data de mentinere a proprietatii. Etapele presupuse de aplicarea acestei metode sunt: a. capitalizarea dividendelor pe o perioada estimata de mentinere a proprietatii; b. ajustarea cu eventuale beneficii suplimentare obtinute de proprietari; c. adaugarea valorii estimate de vanzare a pachetului de actiuni la sfarsitul perioadei de posesie.
22 4. Estimarea discountul pentru lipsa de lichiditate Investitorii prefera desigur activele/proprietatile lichide si vor recunoaste un discount important pentru lipsa acestei caracteristici atunci cand compara de exemplu investitia in actiuni necotate fata de o investitie intr-o firma cotata. Actiunile cotate si obligatiunile detinute pot fi vandute in mod normal pe pietele secundare in cateva secunde, cu un cost redus al tranzactiei si la un pret foarte apropiat cu cel al ultimei operatii cu acel activ pe piata.
23
24 Evaluatorii utilizeaza doua surse de informatii pentru a estima acest discount: a) Comparatii intre tranzactii cu actiuni la firme inchise si tranzactii cu actiuni la firme cotate pe piata financiara. b) Comparatii intre tranzactii cu actiuni la firme inainte de a fi listate si dupa ce au fost listate.
25 Intre factorii care influenteaza marimea discountului pentru lipsa de lichiditate retinem: 1. Calitatea si lichiditatea activelor intreprinderii evaluate. 2. Dividendele distribuite. Cu cat dividendele distribuite in perioada anterioara sunt mai importante cu atat mai scazut este discountul pentru lipsa de lichiditate 3. Perspectivele listarii. Desigur ca in cazul unei firme care urmeaza sa fie listata nu vom considera un risc important de lichiditate a investitiei in acea companie;
26 4. Accesul la informatii. Dificultatile de acces la informatii asupra situatiei si perspectivelor intreprinderii influenteaza direct proportional marimea discountului; 5. Alti factori. Aspectele evidentiate de analiza financiara, tipul afacerii, istoricul acesteia pot reprezenta elemente luate in considerarea dimensiunii discountului pentru lipsa de lichiditate. Studiile care au analizat statistic vanzarile de firme necotate pe pietele dezvoltate au evidentiat ca marimea discountului pentru lipsa de lichiditate este invers proportional cu dimensiunea intreprinderilor. Discountul este cuprins in mod uzual intre 25% pentru firmele cu o cifra de afaceri peste 700 mil. USD si de 45% pentru firme mici.
27 5. Alte discounturi aplicate in evaluarea intreprinderii Alte discounturi aplicabile in evaluarea intreprinderii sunt: a) Discountul pentru persoane cheie In cazul in care intr-o intreprindere plecarea uneia sau mai multor persoane ar genera o pierdere pentru firma, evaluatorul va aplica o reducere corespunzatoare a valorii firmei.
28 b) Discountul de blocaj Conceptul de blocaj este judecat in acest context ca fiind acel pachet de actiuni a carui achizitionare de pe piata ar necesita un timp considerabil pentru a fi achizitionat fara o modificare sensibila a pretului actiunii. Analiza volumului zilnic de tranzactii acceptat de piata fara o variatie semnificativa a pretului reprezinta cheia estimarii acestui tip de discount
29 c) Discountul pentru lipsa de acces la informatii credibile Lipsa de acces la informatii credibile si relevante pentru investitor (starea firmei, perspectivele acesteia etc.) determina o restrangere sensibila a capacitatii de a gestiona corespunzator investitia, fapt ce implica un discount suplimentar asupra valorii de baza.
30 d) Discountul pentru actiuni fara drept de vot Atunci cand o firma a emis si actiuni fara drept de vot, estimarea valorii acestora face necesara considerarea unui discount suplimentar care sa cuantifice acest dezavantaj. De regula nu exista o diferenta semnificativa de valoare intre o actiune intr-un pachet foarte mic si actiunile fara drept de vot, iar modalitatea de estimare a acestui discount poate porni de la acest aspect.
Versionare - GIT ALIN ZAMFIROIU
Versionare - GIT ALIN ZAMFIROIU Controlul versiunilor - necesitate Caracterul colaborativ al proiectelor; Backup pentru codul scris Istoricul modificarilor Terminologie și concepte VCS Version Control
More informationTitlul lucrării propuse pentru participarea la concursul pe tema securității informatice
Titlul lucrării propuse pentru participarea la concursul pe tema securității informatice "Îmbunătăţirea proceselor şi activităţilor educaţionale în cadrul programelor de licenţă şi masterat în domeniul
More informationAspecte controversate în Procedura Insolvenţei şi posibile soluţii
www.pwc.com/ro Aspecte controversate în Procedura Insolvenţei şi posibile soluţii 1 Perioada de observaţie - Vânzarea de stocuri aduse în garanţie, în cursul normal al activității - Tratamentul leasingului
More informationReflexia şi refracţia luminii. Aplicaţii. Valerica Baban
Reflexia şi refracţia luminii. Aplicaţii. Sumar 1. Indicele de refracţie al unui mediu 2. Reflexia şi refracţia luminii. Legi. 3. Reflexia totală 4. Oglinda plană 5. Reflexia şi refracţia luminii în natură
More informationSubiecte Clasa a VI-a
(40 de intrebari) Puteti folosi spatiile goale ca ciorna. Nu este de ajuns sa alegeti raspunsul corect pe brosura de subiecte, ele trebuie completate pe foaia de raspuns in dreptul numarului intrebarii
More informationStructura și Organizarea Calculatoarelor. Titular: BĂRBULESCU Lucian-Florentin
Structura și Organizarea Calculatoarelor Titular: BĂRBULESCU Lucian-Florentin Chapter 3 ADUNAREA ȘI SCĂDEREA NUMERELOR BINARE CU SEMN CONȚINUT Adunarea FXP în cod direct Sumator FXP în cod direct Scăderea
More informationAuditul financiar la IMM-uri: de la limitare la oportunitate
Auditul financiar la IMM-uri: de la limitare la oportunitate 3 noiembrie 2017 Clemente Kiss KPMG in Romania Agenda Ce este un audit la un IMM? Comparatie: audit/revizuire/compilare Diferente: audit/revizuire/compilare
More informationMetrici LPR interfatare cu Barix Barionet 50 -
Metrici LPR interfatare cu Barix Barionet 50 - Barionet 50 este un lan controller produs de Barix, care poate fi folosit in combinatie cu Metrici LPR, pentru a deschide bariera atunci cand un numar de
More informationProcesarea Imaginilor
Procesarea Imaginilor Curs 11 Extragerea informańiei 3D prin stereoviziune Principiile Stereoviziunii Pentru observarea lumii reale avem nevoie de informańie 3D Într-o imagine avem doar două dimensiuni
More informationGHID DE TERMENI MEDIA
GHID DE TERMENI MEDIA Definitii si explicatii 1. Target Group si Universe Target Group - grupul demografic care a fost identificat ca fiind grupul cheie de consumatori ai unui brand. Toate activitatile
More informationARBORI AVL. (denumiti dupa Adelson-Velskii si Landis, 1962)
ARBORI AVL (denumiti dupa Adelson-Velskii si Landis, 1962) Georgy Maximovich Adelson-Velsky (Russian: Гео ргий Макси мович Адельсо н- Ве льский; name is sometimes transliterated as Georgii Adelson-Velskii)
More informationEvoluția pieței de capital din România. 09 iunie 2018
Evoluția pieței de capital din România 09 iunie 2018 Realizări recente Realizări recente IPO-uri realizate în 2017 și 2018 IPO în valoare de EUR 312.2 mn IPO pe Piața Principală, derulat în perioada 24
More informationSemnale şi sisteme. Facultatea de Electronică şi Telecomunicaţii Departamentul de Comunicaţii (TC)
Semnale şi sisteme Facultatea de Electronică şi Telecomunicaţii Departamentul de Comunicaţii (TC) http://shannon.etc.upt.ro/teaching/ssist/ 1 OBIECTIVELE CURSULUI Disciplina îşi propune să familiarizeze
More informationTema seminarului: Analiza evolutiei si structurii patrimoniului
Tema seminarului: Analiza evolutiei si structurii patrimoniului Analiza situaţiei patrimoniale începe, de regulă, cu analiza evoluţiei activelor în timp. Aprecierea activelor însă se efectuează în raport
More informationEvaluarea acţiunilor
Evaluarea acţiunilor În acest articol vor fi prezentate două metode de evaluare a acţiunilor: modelul D.D.M. (Discount Dividend Model) şi metoda Free Cash-Flow. Ambele metode au la bază principiul actualizării
More informationModalitǎţi de clasificare a datelor cantitative
Modalitǎţi de clasificare a datelor cantitative Modul de stabilire a claselor determinarea pragurilor minime şi maxime ale fiecǎrei clase - determinǎ modul în care sunt atribuite valorile fiecǎrei clase
More information2. Setări configurare acces la o cameră web conectată într-un router ZTE H218N sau H298N
Pentru a putea vizualiza imaginile unei camere web IP conectată într-un router ZTE H218N sau H298N, este necesară activarea serviciului Dinamic DNS oferit de RCS&RDS, precum și efectuarea unor setări pe
More informationCandlesticks. 14 Martie Lector : Alexandru Preda, CFTe
Candlesticks 14 Martie 2013 Lector : Alexandru Preda, CFTe Istorie Munehisa Homma - (1724-1803) Ojima Rice Market in Osaka 1710 devine si piata futures Parintele candlesticks Samurai In 1755 a scris The
More informationMecanismul de decontare a cererilor de plata
Mecanismul de decontare a cererilor de plata Autoritatea de Management pentru Programul Operaţional Sectorial Creşterea Competitivităţii Economice (POS CCE) Ministerul Fondurilor Europene - Iunie - iulie
More informationearning every day-ahead your trust stepping forward to the future opcom operatorul pie?ei de energie electricã și de gaze naturale din România Opcom
earning every day-ahead your trust stepping forward to the future opcom operatorul pie?ei de energie electricã și de gaze naturale din România Opcom RAPORT DE PIA?Ã LUNAR MARTIE 218 Piaţa pentru Ziua Următoare
More informationOlimpiad«Estonia, 2003
Problema s«pt«m nii 128 a) Dintr-o tabl«p«trat«(2n + 1) (2n + 1) se ndep«rteaz«p«tr«telul din centru. Pentru ce valori ale lui n se poate pava suprafata r«mas«cu dale L precum cele din figura de mai jos?
More informationCAIETUL DE SARCINI Organizare evenimente. VS/2014/0442 Euro network supporting innovation for green jobs GREENET
CAIETUL DE SARCINI Organizare evenimente VS/2014/0442 Euro network supporting innovation for green jobs GREENET Str. Dem. I. Dobrescu, nr. 2-4, Sector 1, CAIET DE SARCINI Obiectul licitaţiei: Kick off,
More informationThe First TST for the JBMO Satu Mare, April 6, 2018
The First TST for the JBMO Satu Mare, April 6, 08 Problem. Prove that the equation x +y +z = x+y +z + has no rational solutions. Solution. The equation can be written equivalently (x ) + (y ) + (z ) =
More informationD în această ordine a.î. AB 4 cm, AC 10 cm, BD 15cm
Preparatory Problems 1Se dau punctele coliniare A, B, C, D în această ordine aî AB 4 cm, AC cm, BD 15cm a) calculați lungimile segmentelor BC, CD, AD b) determinați distanța dintre mijloacele segmentelor
More informationMS POWER POINT. s.l.dr.ing.ciprian-bogdan Chirila
MS POWER POINT s.l.dr.ing.ciprian-bogdan Chirila chirila@cs.upt.ro http://www.cs.upt.ro/~chirila Pornire PowerPoint Pentru accesarea programului PowerPoint se parcurg următorii paşi: Clic pe butonul de
More information(Text cu relevanță pentru SEE)
L 343/48 22.12.2017 REGULAMENTUL DELEGAT (UE) 2017/2417 AL COMISIEI din 17 noiembrie 2017 de completare a Regulamentului (UE) nr. 600/2014 al Parlamentului European și al Consiliului privind piețele instrumentelor
More informationImplicaţii practice privind impozitarea pieţei de leasing din România
www.pwc.com Implicaţii practice privind impozitarea pieţei de leasing din România Valentina Radu, Manager Alexandra Smedoiu, Manager Agenda Implicaţii practice în ceea ce priveşte impozitarea pieţei de
More informationPreţul mediu de închidere a pieţei [RON/MWh] Cota pieţei [%]
Piaţa pentru Ziua Următoare - mai 217 Participanţi înregistraţi la PZU: 356 Număr de participanţi activi [participanţi/lună]: 264 Număr mediu de participanţi activi [participanţi/zi]: 247 Preţ mediu [lei/mwh]:
More informationExcel Advanced. Curriculum. Școala Informală de IT. Educație Informală S.A.
Excel Advanced Curriculum Școala Informală de IT Tel: +4.0744.679.530 Web: www.scoalainformala.ro / www.informalschool.com E-mail: info@scoalainformala.ro Cuprins 1. Funcții Excel pentru avansați 2. Alte
More informationStandardul ISO 9001: 2015, punct şi de la capat!! (14 )
Standardul ISO 9001: 2015, punct şi de la capat!! (14 ) Gândirea bazată pe risc și informațiile documentate. Analizând standardul ISO 9001: 2015 vom identifica aspecte ca privesc abordarea sau gândirea
More informationCristina ENULESCU * ABSTRACT
Cristina ENULESCU * REZUMAT un interval de doi ani un buletin statistic privind cele mai importante aspecte ale locuirii, în statele perioada 1995-2004, de la 22,68 milioane persoane la 21,67 milioane.
More informationMETODE DE EVALUARE A IMPACTULUI ASUPRA MEDIULUI ŞI IMPLEMENTAREA SISTEMULUI DE MANAGEMENT DE MEDIU
UNIVERSITATEA POLITEHNICA BUCUREŞTI FACULTATEA ENERGETICA Catedra de Producerea şi Utilizarea Energiei Master: DEZVOLTAREA DURABILĂ A SISTEMELOR DE ENERGIE Titular curs: Prof. dr. ing Tiberiu APOSTOL Fond
More informationNume şi Apelativ prenume Adresa Număr telefon Tip cont Dobânda Monetar iniţial final
Enunt si descriere aplicatie. Se presupune ca o organizatie (firma, banca, etc.) trebuie sa trimita scrisori prin posta unui numar (n=500, 900,...) foarte mare de clienti pe care sa -i informeze cu diverse
More informationPROCEDURA PRIVIND DECONTURILE. 2. Domeniu de aplicare Procedura se aplică în cadrul Universităţii Tehnice Cluj-Napoca
PROCEDURA PRIVIND DECONTURILE 1. Scpul: Descrie structura si mdul de elabrare si prezentare a prcedurii privind dcumentele care trebuie intcmite si cursul acestra, atunci cind persana efectueaza un decnt.
More informationPROIECT. În baza prevederilor art. 4 alin. (3) lit. b) din Legea contabilității nr.82/1991 republicată, cu modificările și completările ulterioare,
PROIECT NORMĂ pentru modificarea și completarea Normei Autorității de Supraveghere Financiară nr.39/2015 pentru aprobarea Reglementărilor contabile conforme cu Standardele internaţionale de raportare financiară,
More informationDocumentaţie Tehnică
Documentaţie Tehnică Verificare TVA API Ultima actualizare: 27 Aprilie 2018 www.verificaretva.ro 021-310.67.91 / 92 info@verificaretva.ro Cuprins 1. Cum funcţionează?... 3 2. Fluxul de date... 3 3. Metoda
More informationINSTRUMENTE DE MARKETING ÎN PRACTICĂ:
INSTRUMENTE DE MARKETING ÎN PRACTICĂ: Marketing prin Google CUM VĂ AJUTĂ ACEST CURS? Este un curs util tuturor celor implicați în coordonarea sau dezvoltarea de campanii de marketingși comunicare online.
More informationCombinări de întreprinderi
Standardul Internaţional de Raportare Financiară 3 Combinări de întreprinderi 22 - PAGE 1 STANDARD INTERNAŢIONAL DE RAPORTARE FINANCIARĂ MARTIE 2004 Cuprins INTRODUCERE Motive pentru emiterea IFRS Trăsături
More informationGHID RCB PRIVIND INSTRUMENTELE FINANCIARE DE TIP WARRANT
Raiffeisen Centrobank AG GHID RCB PRIVIND INSTRUMENTELE FINANCIARE DE TIP WARRANT Mai 2016 CUPRINS DATE DE PIAȚĂ: GERMANIA PROFILUL EMITENTULUI RCB CE SUNT WARRANTS? FUNCȚIONALITATEA ÎN DETALIU www.rcb.at
More informationAnalele ASEM, ediţia a XI-a. Nr.1 / 2013 OPŢIUNI ŞI POLITICI CONTABILE PRIVIND COMBINĂRILE DE ÎNTREPRINDERI
OPŢIUNI ŞI POLITICI CONTABILE PRIVIND COMBINĂRILE DE ÎNTREPRINDERI Conf. univ. dr. Lilia Grigoroi, ASEM, lilia@grigoroi.com The key elements of the definition of business group are business and control.
More informationEN teava vopsita cu capete canelate tip VICTAULIC
ArcelorMittal Tubular Products Iasi SA EN 10217-1 teava vopsita cu capete canelate tip VICTAULIC Page 1 ( 4 ) 1. Scop Documentul specifica cerintele tehnice de livrare pentru tevi EN 10217-1 cu capete
More informationMetode, teorii şi modele privind măsurarea riscului de piaţă pentru portofoliul de acţiuni
etode, teorii şi modele privind măsurarea riscului de piaţă pentru portofoliul de acţiuni Prof. univ. dr. Constantin NGHELCHE Universitatea rtifex Bucureşti, cademia de Studii Economice Bucureşti Prof.
More informationRaport Financiar Preliminar
DIGI COMMUNICATIONS NV Preliminary Financial Report as at 31 December 2017 Raport Financiar Preliminar Pentru anul incheiat la 31 Decembrie 2017 RAPORT PRELIMINAR 2017 pag. 0 Sumar INTRODUCERE... 2 CONTUL
More informationManagementul Proiectelor Software Metode de dezvoltare
Platformă de e-learning și curriculă e-content pentru învățământul superior tehnic Managementul Proiectelor Software Metode de dezvoltare 2 Metode structurate (inclusiv metodele OO) O mulțime de pași și
More informationPropuneri pentru teme de licență
Propuneri pentru teme de licență Departament Automatizări Eaton România Instalație de pompare cu rotire în funcție de timpul de funcționare Tablou electric cu 1 pompă pilot + 3 pompe mari, cu rotirea lor
More informationASOCIAȚIA NAȚIONALĂ A EVALUATORILOR AUTORIZAȚI DIN ROMÂNIA. Standardele de evaluare a bunurilor
ASOCIAȚIA NAȚIONALĂ A EVALUATORILOR AUTORIZAȚI DIN ROMÂNIA Standardele de evaluare a bunurilor Bucureşti 2018 Str. Scărlătescu, nr. 7, 011158, sector 1, Bucureşti, România Telefon: 021 315 65 05; 021 315
More informationACTA TECHNICA NAPOCENSIS
273 TECHNICAL UNIVERSITY OF CLUJ-NAPOCA ACTA TECHNICA NAPOCENSIS Series: Applied Mathematics, Mechanics, and Engineering Vol. 58, Issue II, June, 2015 SOUND POLLUTION EVALUATION IN INDUSTRAL ACTIVITY Lavinia
More informationGhid identificare versiune AWP, instalare AWP şi verificare importare certificat în Store-ul de Windows
Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP 4.5.4 şi verificare importare certificat în Store-ul de Windows Data: 28.11.14 Versiune: V1.1 Nume fişiser: Ghid identificare versiune AWP, instalare AWP 4-5-4
More informationPrintesa fluture. Мобильный портал WAP версия: wap.altmaster.ru
Мобильный портал WAP версия: wap.altmaster.ru Printesa fluture Love, romance and to repent of love. in romana comy90. Formular de noastre aici! Reduceri de pret la stickere pana la 70%. Stickerul Decorativ,
More informationANTICOLLISION ALGORITHM FOR V2V AUTONOMUOS AGRICULTURAL MACHINES ALGORITM ANTICOLIZIUNE PENTRU MASINI AGRICOLE AUTONOME TIP V2V (VEHICLE-TO-VEHICLE)
ANTICOLLISION ALGORITHM FOR VV AUTONOMUOS AGRICULTURAL MACHINES ALGORITM ANTICOLIZIUNE PENTRU MASINI AGRICOLE AUTONOME TIP VV (VEHICLE-TO-VEHICLE) 457 Florin MARIAŞIU*, T. EAC* *The Technical University
More informationGEORGETA ILIE INVESTIŢII INTERNAŢIONALE EDIŢIA A II-A REVIZUITĂ ŞI ADĂUGITĂ
GEORGETA ILIE INVESTIŢII INTERNAŢIONALE EDIŢIA A II-A REVIZUITĂ ŞI ADĂUGITĂ 3 Copyright 2009, Editura Pro Universitaria Toate drepturile asupra prezentei ediţii aparţin Editurii Pro Universitaria Nici
More informationEurotax Automotive Business Intelligence. Eurotax Tendințe în stabilirea valorilor reziduale
Eurotax Automotive Business Intelligence Eurotax Tendințe în stabilirea valorilor reziduale Conferinta Nationala ALB Romania Bucuresti, noiembrie 2016 Cristian Micu Agenda Despre Eurotax Produse si clienti
More informationREVISTA NAŢIONALĂ DE INFORMATICĂ APLICATĂ INFO-PRACTIC
REVISTA NAŢIONALĂ DE INFORMATICĂ APLICATĂ INFO-PRACTIC Anul II Nr. 7 aprilie 2013 ISSN 2285 6560 Referent ştiinţific Lector univ. dr. Claudiu Ionuţ Popîrlan Facultatea de Ştiinţe Exacte Universitatea din
More informationDE CE SĂ DEPOZITAŢI LA NOI?
DEPOZITARE FRIGORIFICĂ OFERIM SOLUŢII optime şi diversificate în domeniul SERVICIILOR DE DEPOZITARE FRIGORIFICĂ, ÎNCHIRIERE DE DEPOZIT FRIGORIFIC CONGELARE, REFRIGERARE ŞI ÎNCHIRIERE DE SPAŢII FRIGORIFICE,
More informationStandardul ISO 9001: 2015, punct şi de la capat! ( 13 )
Standardul ISO 9001: 2015, punct şi de la capat! ( 13 ) Abordarea bazata pe proces, comentarii, riscuri si consecinte Comentarii Din septembrie 2015 avem și versiunea oficială a lui ISO 9001 cât și alui
More informationCERERI SELECT PE O TABELA
SQL - 1 CERERI SELECT PE O TABELA 1 STUD MATR NUME AN GRUPA DATAN LOC TUTOR PUNCTAJ CODS ---- ------- -- ------ --------- ---------- ----- ------- ---- 1456 GEORGE 4 1141A 12-MAR-82 BUCURESTI 2890 11 1325
More informationUtilizarea metodelor statistice în evaluarea riscului financiar
Utilizarea metodelor statistice în evaluarea riscului financiar Conf. univ. dr. Emanuela IONESCU Asistent univ. dr. Amelia DIACONU Asistent univ. dr. Alina GHEORGHE Universitatea Artifex din Bucureşti
More informationStudiul si analiza realizarii unui sistem suport de decizie într-o agentie imobiliara
Revista Informatica Economica, nr. 4 (16)/2000 97 Studiul si analiza realizarii unui sistem suport de decizie într-o agentie imobiliara Prof.dr. Manole VELICANU, prof.dr. Ion LUNGU, asist. Mihaela MUNTEAN
More informationTextul si imaginile din acest document sunt licentiate. Codul sursa din acest document este licentiat. Attribution-NonCommercial-NoDerivs CC BY-NC-ND
Textul si imaginile din acest document sunt licentiate Attribution-NonCommercial-NoDerivs CC BY-NC-ND Codul sursa din acest document este licentiat Public-Domain Esti liber sa distribui acest document
More informationRegulament privind aplicarea unor prevederi ale art. 104 din Legea nr. 126/2018 privind piețele de instrumente financiare - PROIECT -
Regulament privind aplicarea unor prevederi ale art. 104 din Legea nr. 126/2018 privind piețele de instrumente financiare - PROIECT - În temeiul prevederilor art. 1 alin. (2), art. 2 alin. (1) lit. a)
More informationDispozitive Electronice şi Electronică Analogică Suport curs 02 Metode de analiză a circuitelor electrice. Divizoare rezistive.
. egimul de curent continuu de funcţionare al sistemelor electronice În acest regim de funcţionare, valorile mărimilor electrice ale sistemului electronic sunt constante în timp. Aşadar, funcţionarea sistemului
More informationRAPORTUL SG ASSET MANAGEMENT- BRD SAI PRIVIND ADMINISTRAREA FONDULUI DESCHIS DE INVESTITII SIMFONIA 1 la data de 30 iunie 2006
RAPORTUL SG ASSET MANAGEMENT- BRD SAI PRIVIND ADMINISTRAREA FONDULUI DESCHIS DE INVESTITII SIMFONIA 1 la data de 30 iunie 2006 Fondul SIMFONIA 1, fond deschis de investitii, este autorizat de CNVM prin
More informationUTILIZAREA CECULUI CA INSTRUMENT DE PLATA. Ela Breazu Corporate Transaction Banking
UTILIZAREA CECULUI CA INSTRUMENT DE PLATA Ela Breazu Corporate Transaction Banking 10 Decembrie 2013 Cuprins Cecul caracteristici Avantajele utilizarii cecului Cecul vs alte instrumente de plata Probleme
More informationMETODE FOLOSITE PENTRU ÎNTOCMIREA SITUAŢIILOR FINANCIARE PREVIZIONATE METHODS FOR PREPARING FORECAST FINANCIAL STATEMENTS
METODE FOLOSITE PENTRU ÎNTOCMIREA SITUAŢIILOR FINANCIARE PREVIZIONATE METHODS FOR PREPARING FORECAST FINANCIAL STATEMENTS TĂNASE ALIN-ELIODOR Postdoctorand Institutul de Economie Mondială Academia Română
More informationPARLAMENTUL EUROPEAN
PARLAMENTUL EUPEAN 2004 2009 Comisia pentru piața internă și protecția consumatorilor 2008/0051(CNS) 6.6.2008 PIECT DE AVIZ al Comisiei pentru piața internă și protecția consumatorilor destinat Comisiei
More informationA NOVEL ACTIVE INDUCTOR WITH VOLTAGE CONTROLLED QUALITY FACTOR AND SELF-RESONANT FREQUENCY
BULETINUL INSTITUTULUI POLITEHNIC DIN IAŞI Publicat de Universitatea Tehnică Gheorghe Asachi din Iaşi Tomul LX (LXIV), Fasc. 4, 2014 Secţia ELECTROTEHNICĂ. ENERGETICĂ. ELECTRONICĂ A NOVEL ACTIVE INDUCTOR
More informationMANAGEMENTUL CALITĂȚII - MC. Proiect 5 Procedura documentată pentru procesul ales
MANAGEMENTUL CALITĂȚII - MC Proiect 5 Procedura documentată pentru procesul ales CUPRINS Procedura documentată Generalități Exemple de proceduri documentate Alegerea procesului pentru realizarea procedurii
More informationANALIZA COSTURILOR DE PRODUCTIE IN CAZUL PROCESULUI DE REABILITARE A UNUI SISTEM RUTIER NERIGID
ANALIZA COSTURILOR DE PRODUCTIE IN CAZUL PROCESULUI DE REABILITARE A UNUI SISTEM RUTIER NERIGID Sef lucrari dr. ing. Tonciu Oana, Universitatea Tehnica de Constructii Bucuresti In this paper, we analyze
More informationGHID PRIVIND CLIENȚII AFLAȚI ÎN LEGĂTURĂ EBA/GL/2017/15 23/02/2018. Ghid
EBA/GL/2017/15 23/02/2018 Ghid privind clienții aflați în legătură conform articolului 4 alineatul (1) punctul (39) din Regulamentul (UE) nr. 575/2013 1 1. Conformitate și obligații de raportare Statutul
More informationUpdating the Nomographical Diagrams for Dimensioning the Concrete Slabs
Acta Technica Napocensis: Civil Engineering & Architecture Vol. 57, No. 1 (2014) Journal homepage: http://constructii.utcluj.ro/actacivileng Updating the Nomographical Diagrams for Dimensioning the Concrete
More informationISBN-13:
Regresii liniare 2.Liniarizarea expresiilor neliniare (Steven C. Chapra, Applied Numerical Methods with MATLAB for Engineers and Scientists, 3rd ed, ISBN-13:978-0-07-340110-2 ) Există cazuri în care aproximarea
More informationRAPORTUL AUDITORULUI INDEPENDENT
Către Acționari, SIF Moldova S.A. RAPORTUL AUDITORULUI INDEPENDENT Opinie 1. Am auditat situațiile financiare individuale ale SIF Moldova S.A. ( SIF ), care cuprind situația individuală a poziției financiare
More informationIMPORTANŢA CAPITALULUI INTELECTUAL PENTRU DEZVOLTAREA COMPANIILOR
IMPORTANŢA CAPITALULUI INTELECTUAL PENTRU DEZVOLTAREA COMPANIILOR Preda Nicoleta Iuliana, Rîndasu Sînziana-Maria Contabilitate şi Informatică de Gestiune, anul II, grupa 636 Coord. Ştiinţific : Prof. univ.
More informationQUALITY EVALUATION OF KNITTED USED IN INTERIOR DESIGNS, THROUGH EXTENSIBILITY
QUALITY EVALUATION OF KNITTED USED IN INTERIOR DESIGNS, THROUGH EXTENSIBILITY Ș.l. dr. ing. Liliana LUTIC Gheorghe Asachi Technical University of Iaşi, Faculty of Textiles & Leather Engineering and Industrial
More informationActivele intangibile ca sursă a competitivităţii în economia postcriză. Rolul mărcilor de fabricaţie
Economie teoretică şi aplicată Volumul XX (2013), No. 12(589), pp. 82-92 Activele intangibile ca sursă a competitivităţii în economia postcriză. Rolul mărcilor de fabricaţie Ana Maria DOBRE Institutul
More informationBaze de date distribuite și mobile
Universitatea Constantin Brâncuşi din Târgu-Jiu Facultatea de Inginerie Departamentul de Automatică, Energie şi Mediu Baze de date distribuite și mobile Lect.dr. Adrian Runceanu Curs 3 Model fizic şi model
More informationMODELUL UNUI COMUTATOR STATIC DE SURSE DE ENERGIE ELECTRICĂ FĂRĂ ÎNTRERUPEREA ALIMENTĂRII SARCINII
MODELUL UNUI COMUTATOR STATIC DE SURSE DE ENERGIE ELECTRICĂ FĂRĂ ÎNTRERUPEREA ALIMENTĂRII SARCINII Adrian Mugur SIMIONESCU MODEL OF A STATIC SWITCH FOR ELECTRICAL SOURCES WITHOUT INTERRUPTIONS IN LOAD
More informationManualul utilizatorului
Manualul utilizatorului pentru definiția IMM-urilor Piață internă, industrie, antreprenoriat și IMM-uri DECLINAREA RESPONSABILITĂȚII Acest manual al utilizatorului privind IMM-urile servește ca orientări
More informationPACHETE DE PROMOVARE
PACHETE DE PROMOVARE Școala de Vară Neurodiab are drept scop creșterea informării despre neuropatie diabetică și picior diabetic în rândul tinerilor medici care sunt direct implicați în îngrijirea și tratamentul
More informationThe driving force for your business.
Performanţă garantată The driving force for your business. Aveţi încredere în cea mai extinsă reţea de transport pentru livrarea mărfurilor în regim de grupaj. Din România către Spania în doar 5 zile!
More informationFINANCIAL PERFORMANCE ANALYSIS BASED ON THE PROFIT AND LOSS STATEMENT
Ludmila PROFIR Alexandru Ioan Cuza University of Iași, Iași, Romania FINANCIAL PERFORMANCE ANALYSIS BASED ON THE PROFIT AND LOSS STATEMENT K eywords Financial information Financial statement analysis Net
More informationLucrarea Nr.1. Sisteme de operare. Generalitati
Lucrarea Nr.1 Sisteme de operare. Generalitati Scopul lucrarii Lucrarea îsi propune familiarizarea studentilor cu sistemele de operare disponibile în laborator, respectiv acele sisteme de operare cu ajutorul
More informationLa fereastra de autentificare trebuie executati urmatorii pasi: 1. Introduceti urmatoarele date: Utilizator: - <numarul dvs de carnet> (ex: "9",
La fereastra de autentificare trebuie executati urmatorii pasi: 1. Introduceti urmatoarele date: Utilizator: - (ex: "9", "125", 1573" - se va scrie fara ghilimele) Parola: -
More informationDECLARAȚIE DE PERFORMANȚĂ Nr. 101 conform Regulamentului produselor pentru construcții UE 305/2011/UE
S.C. SWING TRADE S.R.L. Sediu social: Sovata, str. Principala, nr. 72, judetul Mures C.U.I. RO 9866443 Nr.Reg.Com.: J 26/690/1997 Capital social: 460,200 lei DECLARAȚIE DE PERFORMANȚĂ Nr. 101 conform Regulamentului
More informationX-Fit S Manual de utilizare
X-Fit S Manual de utilizare Compatibilitate Acest produs este compatibil doar cu dispozitivele ce au următoarele specificații: ios: Versiune 7.0 sau mai nouă, Bluetooth 4.0 Android: Versiune 4.3 sau mai
More informationEVALUATION OF THE YARN QUALITY CHARACTERISTICS THROUGH SYNTHETIC INDICATORS
BULETINUL INSTITUTULUI POLITEHNIC DIN IAŞI Publicat de Universitatea Tehnică Gheorghe Asachi din Iaşi Tomul LVI (LX), Fasc. 2, 2010 SecŃia TEXTILE. PIELĂRIE EVALUATION OF THE YARN QUALITY CHARACTERISTICS
More informationAutomatizarea analizei de senzitivitate prin folosirea calculatorului
Revista Informatica Economica, nr. 3 (19)/2001 99 Automatizarea analizei de senzitivitate prin folosirea calculatorului Asist. Giani GRADINARU Catedra Analiza Statistica si Evaluare, A.S.E. Bucuresti Realizarea
More informationINFLUENŢA CÂMPULUI MAGNETIC ASUPRA DINAMICII DE CREŞTERE"IN VITRO" LA PLANTE FURAJERE
INFLUENŢA CÂMPULUI MAGNETIC ASUPRA DINAMICII DE CREŞTERE"IN VITRO" LA PLANTE FURAJERE T.Simplăceanu, C.Bindea, Dorina Brătfălean*, St.Popescu, D.Pamfil Institutul Naţional de Cercetere-Dezvoltare pentru
More informationMETODE FIZICE DE MĂSURĂ ŞI CONTROL NEDISTRUCTIV. Inspecţia vizuală este, de departe, cea mai utilizată MCN, fiind de obicei primul pas într-o
Cuprins: 1. Introducere 2. Inspecţia vizuală 6. Testarea ultrasonică 7. Radiografia 3. Metoda lichidului penetrant 4. Inspecţia cu particule magnetice 5. Testarea folosind curenţii Eddy 1 Inspecţia vizuală
More informationSTARS! Students acting to reduce speed Final report
STARS! Students acting to reduce speed Final report Students: Chiba Daniel, Lionte Radu Students at The Police Academy Alexandru Ioan Cuza - Bucharest 25 th.07.2011 1 Index of contents 1. Introduction...3
More informationFondul comercial reprezintă diferenţa între costul de achiziţie al participaţiei dobândite şi valoarea părţii din activele nete achiziţionate.
Anexa Ghidul practic privind tratamentul fiscal al unor operaţiuni efectuate de către contribuabilii care aplică Reglementările contabile conforme cu Standardele Internaţionale de Raportare Financiară,
More informationLucrare clarificatoare nr. 10 ELABORAREA ANALIZEI DE RISC ÎN CADRUL ANALIZEI COST-BENEFICIU A PROIECTELOR FINANŢATE DIN FEDR ŞI FC
Lucrare clarificatoare nr. 10 ELABORAREA ANALIZEI DE RISC ÎN CADRUL ANALIZEI COST-BENEFICIU A PROIECTELOR FINANŢATE DIN FEDR ŞI FC Ianuarie 2012 Documentul a fost realizat de experţi care au participat
More informationPRAGUL DE SEMNIFICAŢIE, FACTOR DECIZIONAL ÎN AUDITUL FINANCIAR CONTABIL (THE SIGNIFICATION LIMIT, DECISIONAL FACTOR IN FINANCIAL- ACCOUNTING AUDIT)
PRAGUL DE SEMNIFICAŢIE, FACTOR DECIZIONAL ÎN AUDITUL FINANCIAR CONTABIL (THE SIGNIFICATION LIMIT, DECISIONAL FACTOR IN FINANCIAL- ACCOUNTING AUDIT) Doctorand: Craşoveanu (Oprean) Theodora - Universitatea
More informationManagement Intercultural. Volumul XV Numărul 1 (27) 2013
Management Intercultural Volumul XV Numărul 1 (27) 2013 Management Intercultural EDITORIAL BOARD Founding Editor and President Professor Dumitru Zaiț, Alexandru Ioan Cuza University of Iași, Romania Board
More informationFACTORS DETERMINING THE FOREIGN DIRECT INVESTMENTS THEORETICAL APPROACHES
67 FACTORS DETERMINING THE FOREIGN DIRECT INVESTMENTS THEORETICAL APPROACHES Scientific Researcher Silvia-Elena ISACHI, Ph.D. Victor Slăvescu Financial and Monetary Research Center, Romanian Academy, Romania
More informationAnaliza expres a creșterii economice și a stabilității financiare a întreprinderii. conf. univ., dr., ASEM, Neli Muntean
Analiza expres a creșterii economice și a stabilității financiare a întreprinderii conf. univ., dr., ASEM, Neli Muntean De la o întreprindere financiar stabilă, spre o țară financiar stabilă. Analiza stabilităţii
More informationThe importance of investment decision in enterprise management. Importanţa deciziei de investiţie în managementul societăţilor comerciale
204 The importance of investment decision in enterprise management Importanţa deciziei de investiţie în managementul societăţilor comerciale Reader Virginia CUCU, Ph.D. University ARTIFEX, Bucharest, Romania
More informationSTUDY EVOLUTION OF BIT B ERRORS AND ERRORS OF PACKAGES IN I
STUDY EVOLUTION OF BIT B ERRORS AND ERRORS OF PACKAGES IN I OFDM TRANSMISSION USING PILOT SYMBOL Ion POPA Societatea Română de Televiziune Studioul Teritorial Iaşi REZUMAT. În această lucrarea este realizat
More informationStudiu: IMM-uri din România
Partenerul tău de Business Information & Credit Risk Management Studiu: IMM-uri din România STUDIU DE BUSINESS OCTOMBRIE 2015 STUDIU: IMM-uri DIN ROMÂNIA Studiul privind afacerile din sectorul Întreprinderilor
More informationLegea aplicabilă contractelor transfrontaliere
Legea aplicabilă contractelor transfrontaliere Introducere În cazul contractelor încheiate între persoane fizice sau juridice care au reşedinţa obişnuită sau sediul în state diferite se pune întrebarea
More information